（肖水龍，深圳市創東方投資有限公司董事長）在剛剛過去的三季度，接二連三的同行跟我熱烈討論銀行的投資。他們所談的都是規模不大的城市商業銀行，甚至是一些小型的村鎮銀行等金融機構，我也曾接到過個別小型銀行的投資邀請。沉寂已久的銀行投資，如今又貌似開始煥發出新的魅力。

PE們紛紛抓緊時機出手，三季度金融行業投資的案例共有5例，交易規模高達2.63億美元，清科數據顯示金融機構投資案例數位居三季度的第四位。對銀行等金融機構的投資一改之前“冷清”的局面，突然進入到了熱門投資的行列中來。

國際金融公司（IFC）三季度投資了兩家村鎮銀行，先是向四川北川富民村鎮銀行投資1100萬元，持股比例為10%；接著向巴彥融興村鎮銀行投資500萬元，持股比例也是10%。

從IFC頻頻出手村鎮銀行來看，這或許昭示著一個銀行投資機會的重新到來。因為IFC可不是一家普通的PE公司，其不僅在全球名聲顯赫，而且在銀行方面擁有專業的治理、經營手段。

PE投資銀行熱的基本要素在于——當擁有充足資金的PE與渴望資金的金融機構“相遇”，毫無疑問“觸電”的幾率會較高。

三季度，PE們完成了可投資于亞洲的18只基金募集，刷新了此前單季最多募集17只的紀錄。三季度的投資同樣呈現火熱狀態，有71家公司獲得了PE的投資，其中披露的61起投資案例的投資規模達19.32億美元。

三季度募集了充足資金的PE們，四處尋找可投資的項目標的，成為當季的“緊急”任務。此時，以小型銀行為代表的金融機構，經歷過一輪天量貸款后普遍資本不足，正渴望能夠得到資本的補充。他們開始四處與一些意向的投資者洽談，希望找到一個合適的好“對象”。 作為都在苦苦尋找合適對象的雙方，PE、銀行結合的可能性自然要高一些。

當然這還只是最淺表的理由，PE看上銀行等金融機構的重要原因在于其穩定的盈利。銀行等金融機構的牌照本身具有稀缺性，不像其他企業那樣，隨隨便便就可以申請開辦。同時，銀行的盈利目前仍主要是靠管制的利率來實現，盈利能力較強且較為穩定。比如銀行的存款利率現為2.50%，一年期貸款基準利率為5.56%，兩者之間的存貸利差，是銀行賺取利潤的主要來源。依靠國家的這種管制政策，與其他企業相比，銀行只要風險管理得當，就能夠獲取穩定的收益。

除了銀行牌照的稀缺性和盈利的穩定性，還在于其他行業好項目的稀缺。由于全民PE熱潮，一級市場中諸多PE圍繞同一個好項目搶投的現象已屢見不鮮，投資價格不斷創出新高。一些傳統的熱門投資領域已被廣泛甚至過度關注，如移動互聯網、醫藥、清潔能源等，與這些熱門行業相比，銀行業還處于相對較冷階段，只是在資金的推動下不斷升溫而已。

而促使雙方快快定下“終身”的最大催化劑，就是改制上市的可能性加大。今年國家出臺了政策，鼓勵民資進入金融領域以不斷推進農村金融建設。這就好比談戀愛的男女，在得到“結婚后可分房”的信號后迅速搶入婚姻的殿堂一樣。

農業銀行在7月正式上市，至此所有國內大中型可上市銀行都已上市。依照銀行改革的順序，從中央至全國，然后至地方，最后到達村鎮。所以，市場上普遍認為，在農行完成上市后，下一步將輪到一些資質良好的商業銀行上市，隨后是有特色、經營出色的村鎮銀行。所以，PE資金開始瞄準城商行，而VC則將目光放在村鎮銀行等小型、微型金融機構上。

你可能會認為，村鎮銀行經營得再好，其規模畢竟太小，很難達到上市的要求。不過，只要變通一下便可以大不一樣，如果將幾家甚至十幾家整合在一起呢，那將又是怎樣一個局面？

一個好的村鎮銀行被收購或者去收購，最終達到上市的目的，對于PE、VC來說都將是一個美妙的結局。

對于銀行等金融機構，除了渴望從PE得到資金，還在于PE在企業管理和改制上市方面的專業性。為了盡快改制，一些地方性銀行的股東（政府）也開始變被動為主動，例如在價格上不再堅持己見，而是展開了雙方協商。當然，在目前一級市場價格普通被推高的情況下，銀行股不可能像以前那樣，一股一兩元早已成為過去，如今基本上每股要價好幾元。

從上述種種原因看來，PE投資銀行等金融機構似乎前程一片美好。不過，由于銀行等金融機構的盈利模式有其特殊性，其風控體系顯得特別重要。

同時，雖然銀行未來上市的可能性加大，但是，在眾多銀行都紛紛擠上“上市”獨木橋的情況下，上市時間以及能否上市都存在很大的不確定性。此外，就算是能如期上市，與一級市場較高的獲取成本相比，目前二級市場銀行股的估值普遍不高，這也給投資帶來了較大風險。

雖然PE投資銀行出現了一波小熱潮，但在投資時不但要保持清醒，時時牢記一般性的投資法則，還要掌握投資銀行的特殊法則。

在投資銀行時，PE（市盈率）和PB（平均市凈率）兩個指標并不足以深刻揭示其價值內涵。投資前，必須要對其業務模式、盈利能力、管理模式和發展戰略做深入研究，從金融企業經營的角度出發，看看其是否存在核心競爭力。

銀行的“特色性”在投資中顯得十分重要。如果一家銀行經營特色不明顯，未與其他銀行形成差異化競爭，或者沒有突出的核心競爭能力，那么在投資決策時則要打上大大的問號。

原因很簡單，目前銀行同質化嚴重，且區域商業銀行在當地城市的“優勢”并不是市場競爭的結果。如今大的銀行都已上市，剩下的小型甚至微型銀行等金融企業，其優勢應表現在業務模式上有創新，具有良好的企業文化，可在全國擴張。我們看好那些其擴張已經過市場考驗的銀行，比如其中一些經營得很好的微型貸款銀行，還有在經營上創新有特色的小型城市商業銀行等。

目前，成功上市的城市商業銀行僅僅只有南京銀行、北京銀行以及寧波銀行三家，其他未上市的城市商業銀行還有上百家，一些城商行的改制已基本完成。

村鎮銀行上市目前還是“空白”，未來個別具有特色的村鎮銀行也有可能實現上市突破。不過，這一切都還剛剛開始，對處于引進投資的小型和微型銀行來說，目前還僅只是邁開了改制的第一步。