網商記者 胡中彬 “業績變臉”成了創業板一周年來最受詬病的問題，上海網宿科技股份有限公司（以下簡稱“網宿科技”，300017）就是其中的一例。首批上市的網宿科技因在創業板上市公司中最早出現業績變臉而一舉成名，公司上市不到半年業績大幅下滑。
網宿科技受質疑之處還不僅僅如此，其總裁在上市不久后旋即離職，減持意圖明顯。半年之后，這家另類的明星公司依然未能走出低谷，業績跌勢并未能扭轉。
令人感到不解的是，在這家受詬病的“問題”公司背后，卻不乏眾多大牌PE/VC的身影。而實際上，這筆一度讓投資機構非常驕傲的投資，如今成了這些PE/VC顏面掃地的負面典型。
盈利“跌跌”不休
網宿科技是國內幾大互聯網平臺服務提供商之一，主要提供服務器托管與網絡接入（IDC）、內容分發與加速（CDN）等服務。
從上市前高增長到上市之后的一落千丈，中間僅僅間隔了4個月，標榜高增長的創業板新軍網宿科技的變臉之速引發了對其“包裝上市”的猜測。
“2006年凈利潤1600萬元、2007年凈利潤2600萬元、2008年凈利潤3700萬元，2009年1-6月凈利潤2100萬元?！本W宿科技IPO招股說明書中一串串加速上揚的利潤數字，曾勾起人們的無限遐想。
但隨著2009年年報的披露，網宿科技讓眾多投資者跌破了眼鏡。公司只取得了3262.33萬元的主營凈利潤，不僅沒能保持增速，反而比2008年還要少，這使它成為了披露年報的創業板公司中首家主營凈利出現下降的公司。
緊接著，網宿科技今年公布的一季報徹底粉碎了投資者的期望。數據顯示，2010年一季度，該公司主營業務收入6786萬元，與2009年同期相比下降5.54%，實現凈利潤503.81萬元，同比下降61.13%。網宿科技的高增長神話被無情終結。
讓人失望的是，上半年業績下降的趨勢在下半年未能得以遏制，網宿科技日前發布了第三季度盈利預告，其盈利下滑態勢仍未改變，跌幅預計為20%-30%。
回溯2009年10月底，作為第一批28家創業板上市公司之一，網宿科技董事長劉成彥在上市前夕接受央視專訪時，曾信誓旦旦地宣稱：“我們非常有信心，未來3年公司收入每年遞增50%?！?
對于上市后盈利持續下降的原因，網宿科技一直解釋為“公司人員增加、設備折舊及研發投入增加，同時市場競爭加劇導致產品價格下降等”。
但同樣讓投資者擔心的，還有公司毛利率的不斷下滑。2010年上半年，公司綜合毛利率從去年同期的35.54%下降至今年上半年的33.59%，其中核心業務IDC和CDN的毛利率均出現了大幅下滑：IDC服務從上年同期的26.60%下降至21.71%，CDN服務則從上年同期的48.29%下降至44.35%。
這使得越來越多的投資者質疑網宿科技更像是一個沒有核心競爭力的公司。
海通證券計算機及通信行業首席分析師陳美風更指出，目前該公司技術競爭優勢并不明顯，長期看存在較大的技術替代或更新風險；公司IDC業務帶寬單價降幅以及CDN業務毛利率降幅均可能會超出預期。
“這家公司談不上有什么核心技術，所處行業競爭尤為激烈，進入門檻又低。按理說這種公司是不應該上市的。由此可見，包裝上市的嫌疑很大?！庇袠I內人士點評該公司稱。
頂級PE難辭其咎
讓人難以相信的是，這樣一個備受質疑的公司在成長、上市背后，卻有著眾多國內知名PE/VC的鼎力相助。這些機構在上市發行后，成功獲得了高額的回報，留給市場的卻是一個問題重重的棘手公司。
據披露，在進行上市融資前，網宿科技共拿到兩筆各4000萬人民幣的風險投資，發行成功后，它們無疑成為投資大贏家。
最初一筆風投是由深圳創新投主投，達晨創投跟投，第二筆則是由達晨創投牽頭，聯合北京德誠盛景、深圳創東方等機構完成。
按照此次發行后的股本計算，深圳市創新資本投資有限公司占股4.075%、深圳市創新投資集團有限公司占股1.019%，其中深圳市創新投資集團有限公司是創新資本投資的控股股東。深圳市達晨財智創業投資管理占股3.142%、深圳市達晨財信創業投資管理占股2.546%，深圳市達晨創業投資有限公司為達晨財智的控股股東。達晨系VC所占的股份達到了5.688%，超過了深創投系的5.094%股份，成了最大的贏家。
而加上關聯企業，此次共有8家PE/VC企業現身網宿科技。
另外4家創投分別是浙江聯盛創業投資有限公司占股2.205%、北京德誠盛景投資有限公司占股1.724%、深圳市創東方投資有限公司占股1.433%、深圳市康沃資本創業投資有限公司占股0.761%。
達晨創投投資總監、北京分公司總經理晏小平曾在接受采訪時評價網宿科技，“有很好的盈利模式，又有核心的技術，團隊也很優秀，對中國的市場、商業環境的理解都非常透徹?！?
而深創投一位負責人也不無驕傲地表示，對該項目的投資是公司的出彩之作，認為網宿科技的盈利及成長能力都毋庸置疑。
對此，有投資者質疑，知名創投的進入無疑提升了公司的影響力和公信力，理應對公司的戰略、商業模式、盈利能力及管理水平帶來提升，但現在的情況卻是，公司在管理上問題重重，在成長性上大受質疑，而這么多家知名PE/VC并沒有能很好地履行股東的義務，沒能幫助公司在運營質量上進行改善，而更多只充當了一個財務投資者的角色。無疑，這些PE/VC對網宿科技暴露出的“硬傷”上難辭其咎。
事實上，牽頭投資網宿科技的深創投和達晨創投均可謂是本土PE/VC中最為頂尖的機構，如今，網宿科技的問題暴露為這些機構盆滿缽滿的回報涂上了負面色彩。
攜手PE“共建”上市？
值得一提的是，一個高管變動的細節讓網宿科技的“上市使命”凸顯。從最初引入PE出身的總裁，再到8家PE/VC的集體進入，網宿科技更像是一家“為上市而上市”的公司。
就在網宿科技發布業績“變臉”預告后，今年3月8日，時任公司總經理兼董事會戰略委員會主席的彭清向公司董事會遞交了辭呈。同時宣布辭職的還有擔任獨董的南京財經大學副校長、教授王開田。
此后，彭清在接受采訪時表示，其辭職的主要原因之一就是業績壓力。投資者不會忘記，就在網宿科技上市當日，彭清在接受央視采訪時給網宿科技定下了3年之內的3個目標，其中之一就是每年的營業收入以50%的速度成長。
現在，糟糕的業績不會讓投資者為彭清的去職感到惋惜，但他的進入和離開卻使網宿科技與PE/VC之間的關系變得更具懸疑。
今年46歲的彭清最早出道于互聯網，后轉投PE行業，曾在中國寬帶產業投資基金擔任高級投資經理，并在多家IT公司擔任過高管。2006年底，網宿科技在急需融資時，公司創始人劉成彥等找到了彭清。
北京一家PE機構人士稱，“作為PE人士，彭清跳槽去一家公司擔任一把手職位，并大力引入PE/VC，凸顯出公司當時的戰略重心應該是在吸引投資上，而并不一定是業務發展上，彭清有PE從業經驗，自然知道如何與PE/VC打交道，如何迎合它們的胃口?！?
在彭清加盟后，網宿科技很快得到了兩筆來自深創投、達晨創投的PE注資，各4000萬元。而彭清也獲得了不菲的回報，2007年12月，彭清獲得網宿科技部分股權轉讓，上市前已成為網宿科技第5大股東。而在上市后立即辭職的做法也暗示了彭清在網宿科技的使命結束，今年11月，彭清將迎來套現的機會。目前，彭清持有網宿科技431.51萬股。
而今年中期報告中更引人注意的內容是，上海證監局曾在現場檢查時發現，截至2010年4月30日，宿科技半年前募得的5.13億元資金中，使用部分僅為3619萬元，余下有4.6億元居然成了定期存款，竟無合適的投資項目可用。無疑，這更加印證了網宿科技“短視”的一面。
一些業內人士分析，從網宿科技呈現出的種種跡象表明，彭清、網宿科技以及一眾知名PE/VC，更像是為著攜手打造一家上市公司的目的而結合在了一起，其背后的利益動機難以掩飾。
