我們看到G DP三季度增速逐月回落，三季度當季只有9.6%。G D P兩位數的增長確實過高，需要壓下來，但未來應當任由其滑行，而不能進一步壓制，否則會出現“過調”。
現在的情況已經相對難辦。因為人民幣升值預期被加大之后，中國的工業增加值和工業企業利潤將直接受到威脅，現在工業增加值的增速已經從一季度的19.6%回到了第三季度的13.5%，已經接近歷史平均水平。如果這時候政策再收緊，未來加速下滑應當是可以預期的。
現在看，1至8月份工業企業利潤增長55%，筆者認為這也是頂部數據。而9月和10月份的增速一定是下降的。當然，保持50%的增長也用不著，但不是因為用不著這樣的增速，就可以不計后果地、不擇手段地、不講適度地壓低利潤增速。
總體看，投資、消費、進出口三駕馬車都在回落。
先說投資。投資的名義增速在下滑，由于原材料、動力、燃料———這些生產資料價格上漲9.8%，另外勞動力價格至少上升50%，如此大幅上漲，所以，固定資產投資實際增速要遠遠低于名義數據，筆者估計實際投資增長率最多15%。
再說消費。社會商品零售總額的名義增長率數據挺好看———18.3%，但是，如果我們減掉3.6%的CPI增速，實際消費增長只有14.7%———這是一個非常緩慢的增速了。
再說進出口。盡管進出口增速都在30%以上，但是順差卻在減少。所以說，進出口對今年的經濟增長的貢獻率不是上升而是下降。
正因如此，筆者認為不能進一步緊縮了，而應當讓經濟順勢滑行。
有人可能會說：CPI增速已經達到3.6%，這么嚴重的通脹還不該加息嗎？筆者認為，越加息通脹越嚴重。因為CPI的上漲不是中國需求旺盛所致，而主要是食品和原材料價格大漲———成本推動的。
只有居住和工業商品才對利率上漲有反應。但我們看到，現在工業商品價格是下降的。統計局的居住類價格的上漲反映租金的上漲，而不是房價。所以，利率上漲可以抑制房價，但也會抑制房地產開發。在此背景下，房屋租金是升是降很難說。
我們看到的PPI已經見底，估計未來是上漲的。這與國際大宗商品價格走勢同步。這才是中國通脹的主要動力，這才是必須加以管理的關鍵問題。有人問，定價權不在你手上，你如何管？筆者的辦法是：大幅收緊資本賬戶。

（文章來源：10年10月22日    《經濟參考報》）