經濟觀察網 記者 李靜 國際貨幣基金組織(IMF)今年年會上的主題是貨幣。更確切地說，是兩種貨幣：美元和人民幣。前者是因為被認為太疲軟；后者是因為被認為太僵化。美國希望讓世界其它地區出現通脹，而后者希望讓美國陷入通縮。

美國必贏無疑，因為它擁有無止境的“彈藥”：美聯儲可以不受限制地“創造”美元。需要討論的是世界投降的條件：即各國在名義匯率和國內政策上所需的調整。

為了避免通縮，美國的政策制定者將采取一切必要手段。美聯儲將堅決保持寬松政策，直至美國令人滿意地實現通貨再膨脹。此舉對世界其它地區有何影響，則不在其考慮之中。

這種政策會對全球造成明顯影響，包括帶動長期資產價格上漲，并鼓勵資本流入貨幣政策擴張性較弱的國家（如瑞士）或回報率較高的國家（如新興經濟體）。眼下正是這種局面。華盛頓的國際金融研究所(Institute for International Finance)預測，2010和2011年期間，新興經濟體的資本凈流入將超過8000億美元，這些資本的流入國將大舉進行干預，只是力度會日趨減弱。

資本流入國（不管是發達國家還是新興國家）將面臨不愉快的選擇：或者讓匯率升值，從而削弱外部競爭力；或者干預匯市，從而蓄積不想要的美元，既影響國內貨幣穩定，也有損外部競爭力；或者采取稅收和管制手段，限制資本流入。歷史上各國政府會綜合采用這三種手段。這次也將一如既往。

自然，人們可能會設想一種相反的做法。事實上，中國反對美國的巨額財赤和非常規貨幣政策。中國也決心壓低國內通脹，并抑制人民幣升值。這一政策表達出一種清晰的含意：實際匯率的調整，應該經由美國國內物價的下跌來實現。中國想迫使美國進行通縮調整，就像德國目前對希臘所做的那樣?？蛇@種情況是不可能發生的——即使發生也不符合中國利益。作為債權國，如果美國所欠債務的實際價值出現增長，中國將坐收增值之利。但一旦美國陷入通縮，世界就有嚴重衰退之虞。

今后的調整將十分艱巨，而且這一過程幾乎還沒有開始。在匯率和外部賬戶調整方面，美國非但沒有尋求合作，反而試圖通過印鈔，把自己的意志強加于人。

美國無論如何都將贏得這場戰爭——不是讓世界其它地區陷入通脹，就是迫使它們的名義匯率對美元升值。遺憾的是，其影響也將是蕪雜不一的：防護手段較少的經濟體（如巴西或南非）將被迫調整；有外匯管制作屏障的經濟體（如中國），將能夠更好地適應調整。

如各方尋求達成合作的局面，情況將會好得多?；蛟SG20領導人甚至能夠利用他們的“相互評估程序”實現合作。11月份的首爾峰會就是機會。這事從必要性來說是毋庸置疑的，但從各方的意愿來說卻有很多疑問。在危機最嚴重時期，各國領導人團結一致，而如今美聯儲即將對他們各個擊破。

選譯自《金融時報》