（肖水龍，深圳市創東方投資有限公司董事長，原深圳國際信托投資公司董事、副總裁）

最近，我在一如既往的忙碌中遇到兩件怪事。

一位畢業于國內名牌大學，從事計算機軟件技術研究的人士輾轉找到我，“我想轉行做創投，希望你能給機會，待遇如何沒多大關系?！彼睦碛墒莿摌I板紅火的背后肯定賺錢，所以想投身創投行業，哪怕是從零做起。

今年7月初，一個開服裝廠的朋友約我到一家高檔餐廳交流了近三個小時，雖然他對創投一無所知，但也想轉行開家創投公司。

我沒想到自己所從事的行業，竟然變得如此炙手可熱，他們試圖拋棄鉆研多年的專業和駕輕就熟的行業，勇敢地投入到這個陌生的領域?？駸岬牟恢故撬麄?，一些創業公司理直氣壯地向我們開出高價錢，6月份一家新能源材料公司向我們開出市盈率18.9倍的高價位，而現在，在我們接觸的項目中要價超過10倍市盈率的已是家常便飯。在這輪“高價”之前，整個行業投資價格一直維持10倍以下的市盈率，一些前期項目甚至是低至3-4倍市盈率的估價。

是什么原因將創投推入這樣一個“狂熱”狀態？

創業板登場自然是關鍵。投資退出渠道暢通，投資熱情自然高漲，資金開始涌入，項目需求增大，供求關系變化，一個好項目引來數家甚至近20家創投公司爭搶。

投資回報可觀是根本原因。創業板發行市盈率一直都很高，今年一季度平均發行市盈率高達78倍，不過7月上半月已降至50倍左右，而納斯達克的平均市盈率是30倍，高市盈率自然使創投機構之前投資且已成功上市的項目收益頗豐。

據我所知，上半年在A股上市的創業公司為創投帶來了將近15倍的投資回報，而奔赴海外上市的回報僅為4倍。由此可以看出，從收益來說，國內創投正處在良辰美景時。當然，投資資金競相涌入，也是推高投資價格的原因。A股市場今年一直處于震蕩調整，房地產遭遇嚴厲政策打壓，而創投在創業板上市之后迎來黃金收獲期，沒有出口的資金自然被吸引至此高收益領域，一個全民狂熱的時段似乎已經到來。

巴菲特說過，“在別人恐懼的時候貪婪，在別人貪婪的時候恐懼?！彪m然他只是二級市場的投資高手，但套用在一級市場同樣適用。

當同行們不得不以15倍的高價追逐項目時，我們感覺到的是風險越來越近。如果盲目地去用高價搶項目，將會埋下種種隱患。在市場回歸理性之后，以往倉促下注的投資往往會讓人后悔。這就好比你要去買一件衣服，當季新款推出時，你加入搶購行列價格自然很高，但季節轉換時同樣的衣服會便宜很多，甚至折上加折。

實際上，當滿眼熱火朝天的場面背后，市場先生已開始暗暗地自行調整，創業板上市的公司發行市盈率已開始逐季度回落，從一季度平均近80倍降至目前平均約50倍。不過由于一級市場資金充裕的推動，目前一級市場投資價格仍然居高不下，一個創投同行就遭遇到某新能源項目開出的近30倍市盈率的“天價”。由此看來，市場先生的調整還未反應至創投市場的價格中來——PE市場一定會隨二級市場價格波動，但往往會有6個月左右的滯后反應。

創投拿項目的“進貨價”居高不下，而上市退出的二級市場的“出貨價”卻持續回落，創投的投資利潤正在被擠壓。同時，在創投行業狂熱的時候，需要清楚地看到并不是所有企業都能夠上市，創投的高風險性始終存在，而且在爭搶項目的投資熱潮中，往往會因匆忙決策而造成盡職調查不夠充分，由此導致犯錯的機率上升，風控隨之變弱。

理性看形勢，謹慎做投資。在一片火熱之中，如何保持理性呢？再次套用巴菲特的至理名言——“即使對于最好的企業，也不能出價過高?！泵鎸Ω邇r項目，要抵擋得住誘惑，走出從眾的誤區，做到“價高的不投”。

你可能會問，那是不是會錯過許多好機會？你要相信機會永遠存在，因為現在高價拿下的項目，能否上市還存在不確定性；其次是等到上市之時，誰能保證二級市場上還能有像現在這樣超過50倍甚至上100倍的高市盈率？

另外，不管價錢高不高，你要做到“拼搶的不投”。

20家創投圍著一個項目，引發的后果自然是創業公司的“身價”不斷攀升，對創投公司開價越來越高，而最終以高價拿到項目的投資公司，搶到項目的快感將與高價投資的失落抵消，且投資是否成功還需要時間來檢驗。一般來說，大家一窩蜂去搶購東西，首先是情緒不理智，心中只有一個目標就是把東西搶到手，至于這個東西的好壞、價錢的合理性等等早已經被忽略，因此高價搶到“壞東西”的機率很高。

尤其需要提醒的是，行業狂熱時，更應該將“投資標準”放在第一位，按照嚴格的標準去考察項目，并謹慎地按慣常的流程一步一步往前走，堅決做到“沒有走完程序的不投”（投資方法及程序詳見過往專欄）。

市場上稍微好一點的項目，價錢往往開得太高，那么能否將投資標準降低一些，去投資一些低價項目呢？這種做法比高價投資更加危險，降低標準的項目往往會有大的瑕疵，到時公司經營出現問題或者難以上市，投資退出受阻，那才叫人進退兩難呢。與其未來徒添麻煩，還不如現在精選項目，謹慎投資。

同時，該走的流程一步都不能少，目標企業是到底是好是差，要用多個視角進行比較，只有這樣才能真正對投資對象了如指掌，投資決策才不至于失誤。該投的不投，尤如到了寶山空手而歸；不該投的投了，與撿到破銅爛鐵當成寶貝類似。

“好項目下手要快?！边@是在創投熱之后一句被反復提及的話，嚴密地去論證考察項目需要花費半年甚至更久，有時項目早就被別人搶去了，那該怎么辦呢？

投資寧愿慢一點、穩一點，也決不能由于倉促投資犯下錯誤，只有步步小心，才能在高風險的投資中盡可能地避免錯誤，寧愿選擇放棄也決不能選擇犯錯。越是在行業火熱的時候，越是要保持冷靜，嚴格執行投資原則。

對于我所在的創東方來說，在堅持做高成長、快上市的成熟型PE項目的同時，適度將項目階段往前移一移，即多做些初創型、高成長的VC項目，有意暫時避開目前成熟項目的過于擁擠，著力培養潛力項目，所以我們準備發行VC基金，專門投資前期項目。

至于本文開頭那兩位分別搞計算機研發和開服裝廠的朋友，在我講述創投行業的真實生存狀態，并提醒他們“一要非常能吃苦，二要忍受高風險”之后，他們決定，想想再說