離開南方證券后，我又回到創業投資行業，在深圳、上海、安徽、河北等地陸續建了幾個投資基金，投資資本來源于國有企業和民間資本，并在新能源等行業創造了若干投資成功案例。作為職業的投資基金管理人，我始終基于務實、創新的投資理念，這些理念與經歷有關，也與我過去一些投資經歷有關。

“闞治東只投差一步的企業”，這是早年一些媒體對我主導投資項目的評價。他們所理解的“差一步企業”是指企業相對成熟、距IPO上市只有一步之遙的企業。因此，也有人稱“闞治東搞的是沒有風險的風險投資”，還有人評價我是 “只追求企業效益，不注重社會效益”，當時還引發一場是是非非的議論。

事隔已久，舊案重提，一方面為了回應當年為什么只投 “差一步企業”，另一方面，由于最近一段私募股權投資市場（PE）再度火爆，我的經歷或可以與大家共享，以供借鑒。

有錢難投的煩惱

我一開始進入這個行業面臨的是有錢難投的煩惱。

1999年9月，我應邀從上海南下深圳，參與深圳創新投資公司（深圳創新投）的籌建和創業投資工作，從此投入一個當時對我仍是全新的領域。我清楚地記得，在公司成立大會上，一位市領導語重心長地對我說：“闞治東，（這公司）可不要像早年政府干的那些投資公司，成立時鮮花美酒，二、三年后腦袋就耷拉了?！蔽仪宄?，這位領導是在提醒我，不能亂投資，要重視投資效益。

深圳創新投資公司初期實到資金是人民幣7億元，第二年增資至16億元，加上很快建立的中外合資投資基金和其他投資資金，實際到位資金接近30億元。捧著來自股東們的真金白銀，一種恐慌感和壓力感不由自主而生，這種感覺也傳遞給公司每一個投資經理。

資金剛剛到位，項目就蜂擁而至，這些項目有深圳本地的中小企業，也有全國各省市的中小企業，還有不少海外學子從海外帶回的項目，甚至還有很多僅僅停留在想法上的項目商業計劃書。一時間，我和同事們桌案上都堆滿了各種需要投資的項目資料。

經過一段時間的學習和摸索，我們已經清楚，創業投資尋找的是有潛力的成長型企業?？墒?，當面對如此多的項目資料，我們很難做出識別甄斷，哪些企業是具有潛力的成長性企業？哪些項目又代表未來資本市場走向？由于當時深圳創新投資公司剛組建不久，投資基金經理們缺乏必要的投資經驗，大家一度迷惘，誰都不能指出一條明晰的投資主線。

篩選良種的啟發

這時，我腦海中突然亮光一閃，回憶起那段在黑龍江的下鄉經歷。

當時我下鄉不久，擔任大隊科研排排長，負責選育良種等科學種田工作，當時很多人都希望我們依靠自己能力培育出良種，可我清楚，在一年僅有一茬的北大荒，靠我們這些門外漢，短期內培育出一個良種可能性幾乎是沒有。

怎么辦？只能找一條捷徑。

當時，我找到一些農科所單位，向他們要了幾十種他們選育但尚未定型的種子，然后播種在我們試驗田里，在成長之后我們進行比較，從中選擇適合我們當地種植的品種，最后把一些適合種植的良種擴大。盡管當時很多人對我這種做法不屑一顧，但這方法的確十分見效，當年擴大種植的糧食由于品種好、產量高被當地良種站全作為種子收購，那時候，一斤小麥作為公糧的收購價只有一角錢左右，而我們作為種子收購價是0.5元錢。

受此啟發，當時我對投資部門提出了自己的設想：把我們第一批投資項目篩選范圍重點放在兩類企業上，一是深圳市有關部門選定的第一批擬扶持上創業板的23家企業，二是全國各省市擬扶持上創業板的企業，我的想法得到了同事們的支持。

為什么會有這種想法？這是因為當年深圳證券交易所擬推出創業板，之后深圳市有關部門就積極行動，在深圳市成千上萬的中小企業中篩選出基本符合創業板上市要求的一批企業并進行重點輔導和扶持，希望推動這批企業成為創業板上市首批備選項目，此行為在全國其他各省市同樣存在。在很多人眼中，這批企業距上市只差最后一步，這也是“只投差一步企業”的由來。

雖然選擇投資了靠近上市的企業，但我很清楚，我們本意上并非只想投“差一步企業”，主要還是基于工作量、項目質量和規避投資風險等因素來考慮的。

有人說，創業投資者選擇投資項目要經過“千、百、十、一”過程，即聽一千個項目故事，可能會對其中一百個項目產生興趣，在慎審調查一百個項目后，最后真正能投資的項目可能只有十個，而十個投資項目最后能上市的項目可能只有一個。這種說法可能過于夸張，但表明篩選投資項目是一項工作量很大的工作。而我們從政府有關部門篩選出的項目庫中找項目，既可以節省工作量，又可以減少風險，達到事半功倍的效果。

本土投資最多的公司

尋找一條當時看起來方便的捷徑，公司投資業務得以很快推進。

公司領導人在統一思路之后，就給深圳創新投的投資經理們明確了主攻方向，這些投資經理們也的確具有沖勁，他們四處出擊，一下子投了幾十個項目，于是，第二年,創新投就成為本土投資項目最多的創業投資機構。

可是，深交所創業板并沒有如期推出，這些被投資的企業也沒有很快走向資本市場，真正成為“差一步企業”。但是，深圳創新投資公司當年投入的資金卻著實地幫助這批中小企業度過了等待創業板那段漫長的時光。

為什么這么說呢？讓我們再往后看。

過了幾年，深圳證交所中小板、創業板陸續推出，我們這些被投資的企業中不少企業很快就實現了上市目標。如最近在中小板上市的達實智能，不僅是當年深圳市有關部門篩選的23家企業之一，也是深圳創新投資公司投資的首批企業。該公司董事長劉磅上市成功后，專程到上海見我，談起漫長的準備上市過程，感嘆萬分，但談起當年深圳創新投資公司給予的投資一事，感謝之意溢于言表。

除此之外，當年我們投資最終實現上市的企業還有：達實智能、金證科技、科陸電子、中材科技、福晶科技、西部材料、億勝生物、朗科科技、貴州漢方等等。

這些投資項目為深圳創新投資公司的股東們帶來了巨大的投資效益，但他們的社會效益更值得評估，今天的深圳已成為全國創業、創業投資最活躍的城市。

今天，深圳創新投資公司已被稱為中國本土最大的官辦VC，其選擇投資項目渠道更具有多樣性，其投資也不單純“差一步企業”。此處回顧我們初期膚淺的做法，其目的并不是諉過炫功，而是在于我認為一個成功的創業投資者應有務實的精神，這也是對我今天的投資深有裨益的一段往事。