經濟觀察網 記者 陳平平 DST、Naspers、騰訊在新興市場中投資了很多非常有潛力的網絡公司?，F在，甚至西方的網站金融家們也在效仿它們。

它們可能沒有谷歌和雅虎那么高的知名度，但是他們隸屬同一陣營。俄羅斯數字天空技術投資集團（以下簡稱DST），占俄語類網站頁面瀏覽量的70%以上。非洲最大的媒體集團，納斯派斯（以下簡稱Naspers），提供脫機和在線服務。還有中國的騰訊公司，市值中國最大、世界第三的網絡公司。

這些公司正在努力讓國際市場感受到它們的存在。他們在全世界投資了很多網絡公司。最愛冒險的DST公司，已經向西開拓，砸下大筆銀子，投給美國發展速度最快的公司，Facebook，也是世界最大的社交網站。

乍一看，這三家公司沒有什么顯著的區別。DST創建于2005年，其聯合創立者尤里·米爾納和格里高利·菲戈最初聯辦了門戶網站mail.ru?，F在，這間公司掌控著很多國家的主要網站。他們自稱是有趣的業主混合體，這其中包括美國高盛集團和俄羅斯億萬富翁烏斯馬諾夫，他占有27%的股份。

總部位于開普敦的Naspers，有著超過100年的歷史，是南非最大的報紙《每日太陽報》的出版公司。Naspers還是世界上最有野心的向網站發展的“舊媒體”公司。截至今年3月，Naspers從印刷出版物和電視上獲得的收入是36億美元，但卻用大把現金購買網絡公司。

騰訊從深圳起家，成立于1998年。2009年，騰訊公司的收入是18億美元。雖然騰訊最知名的是其即時信息服務QQ，但是它的大部分利潤來自在線游戲和叫做Q幣的虛擬貨幣。用戶們用實物貨幣購買這些電子商品，比如虛擬武器，以增加游戲人物的戰斗力。

雖然這三家公司略有區別，但是可以看做是一類事物。第一，它們有財務上的聯系。Naspers擁有mail.ru的股份，并且是騰訊的早期投資者，目前持騰訊35%的股份。今年4月，騰訊投資3億美金給DST，持股超過10%，DST的市值大約30億美元。騰訊在Naspers的分公司，印度環球網絡公司（以下稱MIH）也有股份。

此外，這些公司還有一個共同的任務：尋找西方投資者不敢投資的有前途的網絡公司。DST的活動版圖在俄羅斯和附近鄰國，每個國家都有一個分公司，這些分公司包括社交網站，如VKontakte.ru和Nasza-Klasa.pl。Naspers則擁有最大的發展中國家的網絡公司的組合，比如巴西的BuscaPé購物網站，印度的社交網站ibibo和本國的門戶網站24.com。騰訊是這三家公司中最謹慎的一個。除了最近在DST的投資外，它還持有幾家游戲公司的少數股票，如越南的VinaGame。

這些公司把從國際交易中學到的經驗應用到下一次投資并購中。MIH公司的老板安托萬·盧克斯說，“我們花很多時間學習知識?！本虳ST而言，綜合考慮一個國家的國民生產總值和互聯網覆蓋率，評估出哪種網絡商業掙錢，也知道成長空間有多大。DST的合作伙伴亞歷山大·塔馬斯把這個叫做“地理套匯”。

塔馬斯解釋，在俄羅斯，DST經歷著社交媒體的快速增長期：俄羅斯人在互聯網方面起步較晚，忽略了電子郵件，但是通過社交網站搭上了在線交流的班車。雖然廣告盈利有限，但是DST早期嘗試用其他方式在社交網站和在線游戲上賺錢，比如付費服務和售賣虛擬物品。12月，DST把mail.ru與游戲公司Astrum Online合并，形成俄羅斯版的騰訊。其即時信息服務贏得了大量使用者，隨之而來的是消費者愿意付費享受其他服務和購買虛擬商品。

明天，世界

哪家公司將會把從新興市場得來的經驗運用到西方只是個時間問題。DST是當中的先鋒。為什么這么說呢？DST的合作伙伴學到了他們在美國的生意經驗?？傆幸惶?，DST將上市。它看到了機會：金融危機后，傳統的投資者越來越小心翼翼，沒有充分意識到社交媒體的成長速度有多快。

DST的成功還有一個十分重要的因素。DST的公司結構允許其快速成長，并且提出讓人難以抗拒的高股價。在Facebook的案例中，DST提出了在當時看起來明顯高估的價值，放棄了特殊待遇，并且愿意從雇員手中購買股票。這在初期的網絡公司中很受歡迎。這使得公司創立者和核心雇員在公司不出售或不上市的情況下也可以賺錢。米爾納先生解釋道，“這是IPO的替代品”，DST的投資讓公司有更多的時間專注于產品而不是考慮股票發行。

DST的策略真的起作用嗎？收購Facebook看起來是非常明智的舉措。DST花費大約8億美元收購了Facebook10%的股權。Elevation Partners公司最近投資1.2億美元給Facebook時，Facebook的估價已經達到了230億美元，這意味著DST的投資成為了原來的三倍。

相反，有的分析家卻說，DST超額付款給了世界最大在線游戲公司Zynga和團購網站Groupon。懷疑論者可能再次低估了這兩家公司的發展速度，以及Zynga和Facebook組合起來的價值。5月，經過長時間的談判后，兩家公司達成一致：Zynga 的游戲中可以使用Facebook的官方虛擬貨幣Facebook Credits。

對于DST來說，更大問題是很多人認為DST很“俄羅斯”，也就是說“很黑暗”。DST做的有力回擊是更大尺度的開放，邀請他們準備投資的各個公司的總裁到莫斯科參觀。最近做成的幾筆生意證明，DST的這種做法很有效。即便如此，在收購過程中，DST的出身還是個很緊要的問題。華盛頓官方最近表達了對DST新近“囊中物”ICQ的擔憂。即時通信工具ICQ此前由美國在線擁有。

DST的快速發展引來很多效仿者。在Elevation Partners投資Facebook之前，它與本地商業網站Yelp的合作借鑒了俄羅斯互聯網投資公司DST的一些做法。

雖然Naspers并未打算在西方國家投資，騰訊可能會循著DST的腳步走下去。騰訊公司的總裁馬化騰最近表示，騰訊準備向國外“發起進攻”——有意收購雅虎。

三家新興市場的網絡先鋒取得的成功可能促使西方風投公司對發展中國家的市場更感興趣。美國對沖基金老虎環球基金是DST的股東，也表示出對始創公司的投資興趣。很明顯，網站投資正在全球化，西方國家正在失去壟斷權，他們不只不清楚什么是網絡商務，投資起步也晚了。（選譯自《經濟學人》）