經濟觀察報 文鋒/文 從單純的股票投資到涉足商品期貨以及后來的股指期貨，我對自己的投資習慣做了很大的改變，或許正是這些改變，使我能夠在風云變幻的證券市場上繼續生存下來。

幾年前有過幾個月交易香港恒指的經歷，那段經歷的最好結果就是我瘦了20斤，無意中達到了減肥的目的。同時，我對股指期貨的交易有了更直觀的體會。在A股的股指期貨即將推出的時候，回想起那段經歷，很愿意和大家分享。

首先，股指期貨雖然直接和股票掛鉤，但與股票又大不相同，股票投資中一些成功的交易習慣和思維方式在股指期貨這里可能是失敗的根源。

比如，買入股票被套住是常有的事，往往會“摒勞”等待解套，有可能最后還能賺錢。所以人們常說，做股票賺錢一定要有耐心。

但在股指期貨市場中，“耐心”可能不是一種好習慣。一個做多的倉單建立后，如果被套住，繼續“摒勞”的結果可能是災難性的。如果方向做錯，指數變化10%，資金就會虧光，永遠失去繼續交易的機會。

所以，在進行股指期貨的交易時，必須要盡可能精確地選擇時點。同時，投資者要有足夠的心理、知識的準備，最好先進行仿真交易，建立起盈利的交易模型和交易方式，然后再進入股指期貨市場。此外，在交易性格方面需要果斷一些。

以下是我當時操作中的一個例子，這不僅能說明投資股指期貨需要扎實的學習和研究，還與單純做股票的短線有著很大的不同。

2008年金融危機發生以后，我的基金正持有大量的B股頭寸，隨著市場行情下跌，市值不斷縮水?；鹕蠞灿偷氖强蛻舻内H回壓力卻不斷的加大，B股的成交量一天天縮小，變現非常困難。

為了能以最小沖擊成本達到變現的目的，我想到了從股指期貨開一些空單，對沖B股不斷下跌對市值的影響，但B股沒有直接對應的股指期貨。我測算了恒指期貨，和B股指數的相關性，發現兩者在最近兩年高度相關，于是測算了用恒指對沖B股組合的最優套期保值比率，在恒指開了空單，對B股進行了對沖。

從最終的結果看，是非常理想的，經過這樣的類似套期保值的交易，最終達到了以較小的成本減少B股組合規模，短期內就滿足了客戶贖回的要求。

另外，由于香港市場受國際市場的影響很大，我在開始交易股指期貨后才發現，隔夜歐洲股市、美國股市、早晨日本股市的開盤價、A股開盤后的交易狀況都對港股的影響非常大。第二天出現的行情往往和前一天對市場的估計有天壤之別，這樣隔夜的倉單第二天一開盤就和預期不同。所以在建了隔夜倉單后，晚上就睡不著覺，一直要看到第二天早晨美國股市交易結束。這樣，生活的規律完全被打破，人想胖也胖不起來了。

在股指期貨中，做多可以賺錢，做空也可以賺錢，但唯獨貪婪賺不了錢。

比如在市場趨勢和自己的開倉趨勢一致時，人們往往會不自覺的把短期趨勢當成長期趨勢，對于自己選擇的趨勢方向和長度會有更大的幻想。其結果就是，趨勢很快結束，變成和自己選擇的方向相反的趨勢，贏利被抹平，很快就變成了虧損。

而在真正的高質量的趨勢來到的時候，人們又往往會被獲利了結的誘惑所吸引，過早平倉結束，只賺了一點小錢；在這種情況時，交易者又很容易做與自己上一個交易趨勢相反的倉單，其結果是剛才賺的小錢，很快就虧光了。

在股指期貨交易方面，人都是有一些心理上的弱點的。這些弱點，必須要經過大量的交易和反思才能克服。而這些大量交易的學習過程，需要的學費很昂貴，投資者一定要有足夠的心理準備。否則，貿然開始股指期貨交易，還沒有交易幾次，錢就虧光了，實在是不過癮。

要熟悉股指期貨每天波動特點需要一個階段，如果半年進入角色的話，虧損上千萬后才能賺錢也很正常。

為幫助投資者控制風險，我有以下三點建議：1.投資者要不斷學習，提高投資水平，盡量避免爆倉風險；2.不要滿倉操作，融資融券的額度不要用滿，留有余地；3.對基本面要更多關注。

雖然更多的人不會直接參與股指期貨，但依然需要一些改變，比如盡量摒棄短線思維，關注股票基本面研究，因為股指期貨出現的最重要的一個意義在于發現價值，這與研究基本面實際上是相同的。

（作者系某券商研究所策略部經理，曾就職于香港一家對沖基金）