經濟觀察報 特約評論員 葉檀 房地產交易獲得暴利之時，通常房地產已經成為投資品，此時企業也罷、個人也罷，投身房地產市場并不是為了解決民眾的住房難，而是為了追求投資品價格不斷高漲的成就感。
當央企大規模介入房地產市場，只能說明兩點，第一，房地產市場成為暴利行業；第二，央企不以實業立足，轉而謀求以資產價格的上漲追求高額利潤。2009年，是央企大規模介入房地產之年。134家央企，約七成企業涉足房地產，但以房地產為主業的僅有16家左右。由房地產、證券投資而來的非經常性收益，被部分央企用作增加收入、提高利潤進而提升考核績效的“速效”手段。據非正式數據，去年二季度，非主業央企的房地產業務季度直接利潤平均占企業當季總利潤的28％。經營狀況好的，能達到企業當季總利潤的35％甚至還多。
央企還是中國實體經濟的干城嗎？央企在投資市場沉迷下去，將成為中國實體經濟的毀滅者。
首先毀滅的是財富。2009年年底，國務院國資委副主任李偉公布了央企金融衍生品的交易調查結果。根據調查統計，目前有68家央企從事金融衍生品業務。截至2008年10月底，央企從事金融衍生品業務合約市值為1250.0億元，形成了114.0億元的浮動凈虧損。相信這個數據是個保守的虧損數據。由于央企的特殊性，他們不僅是國有企業，理論上財富由全體國民所有，并且，央企還能夠獲得廉價資金、優惠政策與財務核銷，不難得出結論，央企所毀滅的財富是中國國民的財富。
有人會辯解，房地產與金融衍生品截然不同，中國房地產處于上升周期，從1998年房地產市場化以來，房地產小跌大漲，央企投資房地產一本萬利。央企中僅母公司和二級企業設立房地產公司的房地產資產總量，目前就已經高達1800億元人民幣，通過房地產市場的運作完全可以變身成為18000億，房地產業務對于央企的重要性可見一斑。往后央企掌門人再也不必為贏利指標發愁。
僅舉一個小例子，就可以證明此等辯解是多么軟弱。在東亞金融危機之前，香港樓市好到炒作樓花，沒人相信香港房地產市場會崩潰。但現實是，當貨幣突然緊縮之后，房地產如同不堪一擊的多米諾骨牌，所有的投資者深套其中。除非央企個人都是房地產炒作高手，能夠高拋低吸，否則，央企在推高房價的同時，也在把自己推向終結。央企惟一可以依靠的是政策，在房地產贏利時可以記在本企業的功勞簿上，一旦房地產滑坡可以讓政府買單，也就是讓納稅人買單。國資委不是給炒作燃油期貨的航空公司買單了嗎？
其次毀滅的是中國實體經濟的根基。當央企成為金融市場的操盤手，而不是實體經濟的推動者時，中國實體經濟的堤壩將從里到外被蛀空。
2009年央企大量介入房地產市場是個典型的貨幣現象。大量過于廉價的資金源源不斷地流向大型企業，企業將部分資金挪用作證券與房地產投資資金，在貨幣激素的刺激下，大宗商品與房地產等資產品價格節節高漲，這更刺激了央企投資房地產市場的熱情。如果沒有外部力量的抑制，這場沒有剎車的狂飆突進只有一個終點，那就是泡沫破裂、市場崩潰，落得個白茫茫大地真干凈。
央企介入房地產也是偽市場現象。央企借壟斷優勢積累了豐厚的利潤，可以得到廉價的資源，而激勵機制無法跟上，根據公司治理學者Michael Jensen提出的自由現金流量假說（free cash flow hypothesis），央企管理層傾向于把凈利潤用于再投資而不是分紅，因為分紅會導致管理層可支配資源的下降。而房地產市場能夠把權力、資源、收益與潛規則結合得天衣無縫。
如果任由其發展，有一天我們一覺醒來，會發現自己投資的國有航空公司原來是金融衍生品投資公司，中電集團是房地產市場的大鱷，所有政府認為應該在國計民生、經濟實體中發揮頂梁柱作用的央企，不經意間全都成為金融公司。只要資本泡沫崩潰，中國實體經濟將一地雞毛，就像次貸之后慘淡之極的美國實體經濟。
為了避免產業空洞化、副業主業化，從2004年起，國務院國資委曾圈定中房、保利、華潤、招商局等16家央企主業從事房地產，其他央企應把房地產業務剝離給這16家。但利益所系，實施過程遭遇巨大阻力，反倒是2009年的房地產泡沫之風吹出了央企地王，直接成為中國地價和房價的推手。
作為矯正，今年1月《國務院辦公廳關于促進房地產市場平穩健康發展的通知》(“國十一條”)中，罕見的提出“國有資產監管部門要進一步規范國有大企業的房地產投資行為”，《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》的出臺，提出央企要慎重進入股市、房地產和期貨等高風險領域，已經進入這些領域的，要規范程序，嚴格考核。而且從2010年開始，國資委在對央企考核中將對非經常性收益減半計算。但去年底、今年初，中國電信集團依然高調宣布進軍房地產、中國人壽買下遠洋地產16.57%的股份。
要矯正央企的房地產毒癮，除了行政命令之外，斷絕央企過多的優惠政策與資金，提高融資成本，輔之以考核方式的變革，才能收些微之效。否則，嘴里嚴厲，手下慈愛，優惠盡享，央企將繼續在投資市場、在房地產市場飛奔，直到中國經濟無法支撐。
