在正在舉行的兩會上，央行副行長兼國家外匯管理局局長易綱與發改委副主任張國寶發生了一番爭執。據報道，張國寶曾說，我們有2萬多億的外匯儲備，但是我們預算報告上的收益只有600多億人民幣，按1%的比例都不到這個數。在隨后的新聞發布會上，易綱稱張國寶搞混了不同的概念：“張國寶先生說的683億人民幣回報，和外匯儲備的收益完全是兩碼事?！睋拙V說，當年在創立中投公司的時候，經人大批準，財政部發行了1.55萬億人民幣特別國債，這683億人民幣，實際是對這筆人民幣國債每年支付的利息。

這里的孰是孰非，不是我們這些不懂專業的門外漢能夠妄加評斷的。但這起意外的爭執卻反映了一個事實：中國日益龐大的外匯儲備越來越為國人所牽腸掛肚。

美國財政部2月16日公布的數據說，2009年12月份中國減持了美國國債的持有量，由前一月份的7896億美元削減至7554億美元。而日本增持美國國債115億美元，超過中國成為持有美國國債最多的國家。這是自2008年9月中國首次超過日本躍居美國最大債主以后的第一次逆轉，據說這已是中國連續第二個月減持美國國債。

我記得這條專業消息一出，曾引起財經評論界內不小的議論，更讓一批“經濟愛國主義者”們不由自主地欣喜若狂了一把。若不是當時一般受眾正在盡情享受中國農歷新年長假，無暇關心的話，此事很有可能發酵成一時間的輿論焦點之一。

然而僅僅過了10天，到2月26日，美國政府又表示，中國在去年12月并未喪失美國國債最大的外國持有者的地位。美國財政部說，根據當天公布的年度基準數字修訂情況，中國在去年12月底持有美國國債的數額達到8948億美元，從而繼續位列日本之前排名第一。之所以會出現這種情況，是因為10天前的那個數據沒有計入中國投資者在英國等地購買的美國國債。

更令中國的反美愛國人士感覺被當頭澆了一盆涼水的事實是：根據一些海外專家的分析，中國顯然正在通過第三地秘密增持美國債券。他們認為，其“目的是要掩蓋它作為華盛頓主要債權國的重要性”，同時“避免招致國內的抨擊”。按照這些專家的說法，與中國有關的機構可能正在倫敦、香港或其他地方認購美國的債券，而官方公布的數據幾乎肯定低估了北京持有的美國政府債券的數量。

應當客觀地說，這種估計是頗有些道理的。例如，國際貨幣基金組織的一位名叫西蒙·約翰遜前首席經濟學家敏銳地注意到，2009年，英國持有的美國債券由一年前的1309億美元，驟然增加到了3000億美元。如此大幅的增持，若非有他國或重量級金融機構的幕后推手，肯定是不可能實現的。況且，英國去年的經常項目赤字規模巨大，怎么可能一下子多出1700億美元外匯儲備？約翰遜還猜測了這種“秘密增持”的管道：可能是中國將境外美元投入了設在倫敦的銀行——中國的、英國的乃至美國的銀行，隨后由它們來購買美國的債券。

這位麻省理工學院現任經濟學教授據此得出他自己認為的“一個較為合理的假設”：事實上，中國持有近1萬億美元的美國債券，已接近外國政府持有美國國債數目的一半。約翰遜的推理與假設，還得到了不少其他機構和學者的呼應。

我之所以一直饒有興致地關注這些迷霧一般的減持、增持，主要是出于對國內外針對中國巨無霸式的外匯儲備所持的兩種截然相反的心態的憂慮。在國際上，人們普遍認為，走出本輪金融危機的前提是美國經濟的復蘇，而這又在很大程度上取決于美元走勢的穩定，而擁有世界第一外匯儲備的中國對美國國債的持續購入又是保持美元穩定的首要條件；在中國國內，越來越多的人認為，貧窮的中國人用自己辛勤賺得的一點可憐的積蓄去貼補富有的美國人的無度揮霍，到頭來還要忍氣吞聲地面對美國政府在人民幣匯率問題上持續不斷的敲打，簡直是可忍、孰不可忍！換句話說，普通西方人主要從經濟的角度去看待中美之間這對危險而脆弱的平衡；普通中國人則更多地從政治和道義的立場作出自己的判斷。

我相信，在這種情況下，最窘迫的是負責外匯投資的中國國家外匯管理局——看著手頭一天天飛快增長的外匯儲備，繼續買美國債券吧，國內民眾的壓力越來越大，在那些極端民族主義者泛著猩紅血絲的眼睛里，這比賣國也好不了多少；不買甚至減持美國債券吧，這個世界上還有哪種其他的投資渠道能比美元更加穩妥安全？中投公司投資黑石的股票市值大跌以后，輿論不是罵得更加難聽嗎？這還就是在中國這樣一個新聞沒有完全開放的社會。眼下這2.4萬億美元的外匯儲備，在其他人眼里是一筆令人艷羨的巨大財富；而在外管局主要官員的眼里，恐怕簡直就是一個包袱、一個燙手山芋。易綱與張國寶之間的爭執，只不過是公開浮出水面的第一起不同部門對這個問題的不同看法而已，相信今后類似的事情會更多。

如同其他許多事務一樣，站在一旁批評或出些大而化之的主意是一件輕松的事情，但這絲毫不可能替代務實而富有智慧的操作執行。這里的核心問題就在于，對于如何操作外匯儲備這只燙手山芋本身，其實并沒有多少可以出妙計的空間乃至必要性，重要的是要反思，過去10多年來是什么樣的經濟制度和經濟政策導致了今天這種政府的錢多得難以處理的尷尬局面？而且我們可以毫不憂郁地說，假如至今仍有人認為這是件好事的話，那么，建立在這種中國生產美國消費、中國儲蓄、美國透支的“恐怖平衡”之上的世界經濟舊模式，已經被本輪金融危機證明，是絕不可持續的。

（文章來源：10年3月10日   21世紀網）