11月25 日，國家外匯管理局發布了《關于進一步完善個人結售匯業務管理的通知》，對個人分拆結售匯行為實行了針對性管理，并進一步規范和明確了相關業務辦理要求，對六種將大額外匯拆分結售的行為以禁令形式直接叫停。

無須諱言，外管局這一通知的下發正是針對目前越發嚴峻的“熱錢”問題。近期無論是內地不可解釋的外匯儲備量，還是屯兵于香港的游資規模，都出現了明顯增長。香港地區去年至今共有超過5000億港元熱錢流入，香港金管局總裁陳德霖稱之為“前所未見、聞所未聞”。而調查顯示，一些熱錢流入內地靠的是“螞蟻搬家”方式，也就是以居民個人賬戶，以僑匯形式分拆分次結售匯實現外匯搬家。由此而言，《通知》正是就這一熱錢進入渠道，有針對性地強化了監管措施。

需要指出的是，盡管措施不乏針對性，但是從抑制熱錢流入的手段看，仍屬于“治標”而非“治本”。熱錢之所以覬覦境內市場，其根本原因在于海外資金預期人民幣需要大幅升值。由此有兩個關鍵點需要點明：其一，如果不存在本幣升值預期，那么所謂的熱錢流入壓力就不復存在，這才是解決熱錢問題的“治本”舉措；其二，5000億港元的海外熱錢滯留香港而不進入內地，足以表明既有外匯管制措施已經在發揮作用，進一步完善監管固然會有些效果，但卻不會出現質的提升。

由此，既然熱錢是謀求短期投機機會的流動性資金，那么治本的關鍵就在于改變其逐利預期。當下的關鍵在于：國內的調控監管政策如何應對，才能夠改變這一市場預期。

業界不乏一些大膽的建議想法。比如一次性實施人民幣大幅升值，或宣布人民幣匯率將長期維持不變。在筆者看來，解決熱錢問題的關鍵還在于剖析人民幣匯率改革的瓶頸所在。畢竟在市場觀點看來，人民幣兌美元自2008年7月以來就一直維持在6.83水平，但在其間中國經濟復蘇速度要遠快于美國，這是支持海外資金預期人民幣升值的最重要理由。作為監管部門而言，固然要維持匯率政策穩定，但也必須尊重市場內在邏輯。只是在當下，監管部門所需考慮的因素復雜了許多，其中的主要難題在于匯率升值對國內外貿企業經營的負面影響，以及可能因此而導致的失業問題。

顯然對于后者，絕非市場體制監管部門所能予以解決，這才是全面推行人民幣匯率市場制度改革，所要真正面對的制度瓶頸所在。

可見，熱錢問題的關鍵其實在于匯率本身之外，只有回歸本源才能從根本上解決相關問題。其中的核心思路就在于，要圍繞本幣升值所可能產生的負面影響逐步給出制度改革安排，最終使得相關問題不再掣肘匯率市場制度。同樣，也就不再會出現市場預期與市場表現之間的反差，熱錢問題也才能迎刃而解。鑒于中國市場經濟體制完善的歷史進程，在一定歷史條件下或許不得已要讓位于社會現實狀況，對此各方理應給予充分理解。只是問題的關鍵在于，修正相關非市場因素的改革進度應該盡可能加快，最終加速讓市場回歸市場，才能真正體現市場資源優化配置功能，以及優勝劣汰的競爭機制作用。

（作者系第一財經頻道主持人，經濟學博士）

（文章來源：０９年１１月２７日　《第一財經日報》）