經濟觀察網 李茗/文 通脹未必到來，股市反彈尚待時日。2009年8月25日 由經濟觀察報和上投摩根聯合主辦的“經濟月度觀察”活動第七期在北京國際飯店舉行，本次論壇的主題是“資產泡沫和熱錢”。當資產泡沫大量涌現，通貨膨脹預期增加之時，一個與眾不同的聲音引人注意，它來自中信銀行國際金融市場專家劉維明。 

經濟“自由落體”式下跌如何收場  

原先高位的經濟好比一個高空中的皮球，金融危機把它推下，引起一場自由落體式的下跌。原來的高度越高，它反彈的高度也就越高。倘若不受其他外力，球就會不斷地反彈，而且每一次反彈都會比下一次低。如何讓它回到原來的高位呢？需要有一個優秀的運動員把它接著打上去。而現在沒有誰能夠如此強有力地墊起這個跌落的球了。  

此次金融危機源于美國，這個世界最龐大的經濟體出了問題，冰凍三尺非一日之寒，它的修復不可能一蹴而就。90年代以來的墨西哥、俄羅斯、東南亞金融危機，是局部危機，外需型的經濟模式在歐美發達國家旺盛需求下迅速復蘇。而此次金融危機是美國這個在世界上扮演著花錢角色的大亨出了問題。  

當下全球的普遍情況是，失業率居高不下；消費者缺乏信心，消費疲軟；儲蓄率走高而信貸走低；破產激增；財政惡化，形勢不容樂觀。 

中國經濟虛不受補  

世界經濟萎靡不振的情況下，中國經濟問題也很顯著。經濟不平衡愈演愈烈，酷似中醫虛不受補的典型癥狀。實體經濟冷、虛體經濟熱。很多中小企業不開工，而股市、房市炙手可熱要使經濟進入一個良性軌道中，必須先降虛火。中國經濟現在不是不需要血，不是不需要大量的貨幣投放，而是需要把這些貨幣投放到真正需要的地方去，而并非充斥于資產市場。  

還有一些需要注意的問題，保增長、調結構、防通脹這三個政策在實施過程中相互妥協，不能不遺余力不顧后果。中國經濟的確在快速復蘇，但是它不會像一些人想象的那樣飛速飆升。我國的消費狀況也并不樂觀，消費增長緩慢，而財政效應遞減。統計局數據顯示上半年我國社會消費品零售總額58711億元，同比增長15%，而消費者信心指數在下降。這15%有相當一部分來自消費券，這種非現金、信用卡結算的消費事實上是一種國家財政支出。 

明知是泡沫，就不要去吹  

經濟復蘇的過程緩慢，且需求不振。股票市場不會像預期那樣快速上漲，因為主導故事的不是貨幣量而是最切實的需求。房地產價格的上漲，而租金在下跌，交易量也在下跌，這兩個反常的現象對房地產市場的價格發出了警示信號。1997年香港金融風暴，房地產市場跌到了30%。發展房地產市場不等于發展房價，如果價格下去了，成交量上去了房地產仍然會發展很好。  

經濟已經復蘇毋庸置疑，經濟正在緩慢的、穩定的、持續地增長。需要留意的是金融市場反映夸張的現象。股票市場飆漲到6000點，房地產市場繼續躥升和商品市場價格上漲，反映出來的經濟快速、大幅度、超過2008年以前速度的復蘇，顯然大大夸大了實際情況。價格虛高，資產市場泡沫洶涌。那么明知是泡沫，就不要去吹。房子、股票一定要買，但不是現在。

（作者系北京第二外國語學院學生）