滯脹的可能性有多大？

病毒會出現變種，經濟亦如是。對于金融海嘯以來經濟衰退的病毒，人們嘗試以燃燒貨幣的辦法渡過嚴冬。目前來看已取得明顯效果，但是否又會產生出新的病毒變種——滯脹呢？應該說，這種可能性是存在的。

滯脹的危險來自于國際。近期，美國的失業率年底可能將升至10%，投資增長和工業生產能力利用率均創下歷史最低記錄。另一方面，主要國家持續的“定量寬松”的貨幣政策引發美元貶值，推高國際大宗商品價格，油價上漲，可能出現新一輪的資產泡沫，其上漲明顯快于經濟復蘇的步伐。通貨膨脹的預期正在形成。自今年初以來，國際銅價已經上漲超過35%，鉑金價格累計也上漲了19％。與今年2月中旬創下的不到34美元的近期低值相比，6月份國際油價已經超過70美元，三個多月的時間翻了一番。

對我們政府和貨幣當局而言，財政政策和貨幣政策必須“相機抉擇”，在全球通脹成形之初就及時使國內的貨幣環境回歸正?；?。在目前商品期貨價格能夠快速影響到現貨市場價格的時候，由于國際市場資金的逐利性和操縱行為的存在，通脹很可能在經濟復蘇前出現，并由此催生新一輪經濟泡沫。

中期來看，將來美國加息后致使國際資本回流，可能再次引發新興市場資產價格和經濟的大幅波動，實體經濟將會受其影響。

中國復蘇續動力有多大？

我們現在可能就位于這個十字路口。

如果2009年我國出口保持零增長，由此我國經濟增長將比以往至少損失2個百分點。這還不算由出口減少引起的產業投資萎縮、失業增加等對經濟增長帶來的損失，凈出口對中國GDP貢獻率還將會下行，因此在宏觀政策取向上中國只能堅持擴大內需。

2008年11月以來，中國擴張性的財政政策和適度寬松的貨幣政策力度空前，按照目前經濟數據顯示：中國經濟盡管已經觸底，但經濟自身的自然增長動力仍然十分虛弱，政府宏觀政策措施起到了及時阻止經濟繼續下滑和生產投資環境惡化的作用，但真正的全面復蘇，還需要看社會投資和居民消費的有效啟動。隨著新增資本形成速度加快以及房地產投資可能回升，三季度中國GDP增長率會明顯提速。

但是，如果不能在這兩年里通過“調結構、促改革”培育新的增長動力，那么兩年后當巨額財政資金帶來的基礎設施投資釋放完畢，當高額信貸增速逐漸回落，當補貼效應開始遞減，中國的增長率將大幅回落。

政策創新是當前關鍵

治理之策，則要尋求綜合的辦法。對于外部金融海嘯所造成的外需不足，需要通過擴大內需來應對。對于宏觀緊縮造成的內需不足，則要通過擴張政策來彌補。但對于市場活力萎縮所導致的內需增長乏力，則需要重新回到鄧小平的改革道路?？梢哉f，中國經濟要走出困境，近期要靠凱恩斯——沒有政府主導的投資，眼前這一關就過不去。但長期則要靠鄧小平——沒有市場制度創新、民間活力的激發，光靠政府唱獨角戲，中國經濟只能重蹈覆轍，不能根本擺脫被動境地。

（文章來源：09年7月3日   《中外管理 》）

（本文作者系北京科技大學教授、博士生導師）