“從目前的情況看，今年的A股市場主要是資金推動行情，而資金推動行情的最大特征就是看空做多，機構且戰且看，策略主要以投機為主?！比A泰證券首席分析師陳惠琴4月7日接受《投資者報》記者采訪時，一語道破2400點上下機構投資者既對后市短期風險存有疑慮，又怕踏空市場行情的矛盾心態。
這樣的矛盾在《投資者報》對多家私募基金、公募基金的調查采訪中，更表現無遺。私募基金——海富投資公司總經理趙哲向記者透露，他身邊的朋友現在有很多在投資戰略上是看空，戰術上卻是在做多。抱有這類心態的公募基金同樣比比皆是。
為何這些機構投資者在實際操作中會出現此種投資悖論？這樣的心態又會如何演繹A股市場的后市發展？
私募公募都偏于看空
4月8日，上證綜指一改前期連續上攻近期高點態勢，開盤后即單邊下挫，失守2400點，至收盤時跌幅已達3.76%。
在另一位私募基金——神州創投副董事長丁福根看來，清明節是A股市場表現的分水嶺，股市將進入一個漲幅調整的階段。
其主要原因一是因為前期有色、地產、金融等一些板塊的股票漲得太高，面臨回調；二是目前的宏觀經濟狀況還難以支撐上市公司股價成幾倍的上漲；此外，今年是政策市，如果后續政策利好沒有，股市也會表現為下跌。
趙哲也認同未來大盤將迎來深幅調整的判斷。他向記者指出，市場將會迎來30%的調整，然后才會往上走。
支撐這一判斷的理由是，2009年的投資機遇很多，目前的行情也遠沒有終結，但現階段市場熱點過于零落，從技術上看，整個市場需要從大的方向上展開調整。
“就像今年春節過后有色、地產、中小盤題材股等漲幅很大，后來都有大的調整一樣，現在沖破前期高點的市場也需要一個調整，否則，很難堅持持續上漲的方向。同時，場外的資金進場追高的意愿不高，市場的短期投機炒作比較明顯?！?/FONT>
趙哲注意到，一些公募基金、投資時間較長的散戶實際上在2000點左右的時候，就開始獲利出倉。雖然后來大盤繼續上漲，一些公募基金、私募基金均陸續補倉進入，但相對來說，它們整體偏謹慎。
相比上述私募基金經理從技術指標上判斷出市場短期風險而言，接受《投資者報》采訪的很多公募基金經理也基于對基本面的不確定因素，作出偏謹慎悲觀的判斷。
“四月中旬將進入一季度宏觀數據公布的密集期，在此之前，市場會陷入短暫的迷惘期，可能要等待數據出來之后才會有一個明確的方向?！眹┙瘃R穩健基金經理程洲認為，“隨著股指的不斷上漲以及時間的推移，此前所有利好因素的推動效應會呈現邊際遞減的態勢?！?/FONT>
金鷹基金公司總監龍蘇云也表示，到了二季度后，上市公司季報凈利潤負增長將使多頭樂觀預期有所降溫，并顯現靜態估值水平偏高風險。
但一個有趣的現象是，盡管公募基金、私募基金對于未來一段時間市場的方向看空判斷居多，他們在實際操作中，卻體現出謹慎做多的趨勢。
趙哲告訴記者，他身邊的朋友現在有很多是在戰略上屬于看空，但戰術上卻是在做多。而他本人目前主要處于空倉狀態，僅僅拿出了一部分資金進行短期操作，獲利就出。
交銀施羅德領跑看空做多
值得注意的是，近期公募基金中存在看空做多悖論最明顯的，要算交銀施羅德旗下的全部基金。
根據4月7日中信證券發布的基金倉位檢測報告顯示，3月30日到4月3日這一周，交銀施羅德旗下基金整體顯示出主動增倉的跡象，平均倉位上升7.8個點。
其股票型基金中，交銀成長增幅比例最高為11.63%，達到93.48%的高倉位；交銀精選的持倉比例估計為86.29%，相比前周持倉比例增加8.78%；交銀藍籌增持比例相對少得多僅為1.36%，倉位上升到81.36%；另一只偏股型基金交銀穩健倉位也在增加，上升9.5%。
但就在交銀施羅德旗下產品大幅增倉的同時，其公司投資總監李旭利對外卻給投資者以看空的感覺。他在3月11日召開的2009年春季投資策略報告會上表示，整個經濟的不確定性還是非常大。
“很多人今年原來預期出口是零增長，現在來看零增長都太樂觀，有可能遠遠差過大家的預期?！彼赋?，目前的情況和2001年類似。2001年GDP（國內生產總值）增長很快，但在微觀層面上，企業是沒有利潤的?，F在這種情況可能比10年前更嚴重。
此外，李旭利還表示，今年是流動性驅動市場。但只要是流動性驅動的市場，其向上的幅度就有限度，何況還有大小非減持的約束。
國泰基金公司旗下的國泰金馬穩健基金也存在這種情況。
國泰金馬穩健基金經理程洲一方面表示，很多股票在經歷了100%～150%的上漲之后，估值都有些偏高，或者說安全邊際大幅減小，及時地進行結構性調整是決定下階段業績的重要因素。此外，4月中旬將進入一季度宏觀數據公布的密集期，在此之前市場會陷入短暫的迷惘期。
但程洲掌管的基金卻在進行加倉。數據顯示，3月27日到4月3日這一周，該基金持倉比例上升了1.45%，達到81.74%。
華夏基金反空做多再轉空
此外引起記者關注的是，國內資產管理規模最大的基金公司——華夏基金也存在相似情形。
在去年12月份的華夏基金年度投資策略會上，華夏基金副總裁、華夏大盤精選基金經理王亞偉曾表示，“2009年的股市投資將是充滿迷霧的一年，既要防止踏空，又要防止虧損，‘中投’可能會成為最熱門的詞匯……明年最不看好的兩個行業分別為銀行和基建?！?/FONT>
王亞偉“看空銀行論”一度受到市場的關注。但日前在其網站公布旗下開放式基金一季度運作回顧中卻顯示，銀行股和地產股成為華夏旗下基金增倉的重要方向。有市場人士甚至透露，華夏基金已開始反空做多。
但一位來自華夏基金內部的人士卻表示，做多并不代表看多，現在做多銀行股、地產股并不代表華夏基金認為宏觀面產生趨勢性轉變。而且，他還透露說在華夏基金的晨會上，很多人仍然是持看空的態度，而看空的因素很多。
記者注意到，3月30日到4月3日這一周，華夏系基金減持較為明顯，開始回歸對后市判斷趨于謹慎的年度策略。
中信證券所發布的基金倉位檢測報告顯示，其中偏股型基金華夏紅利的減倉比例最高，為13.08%，持倉比例下降到了67.39%；股票型基金華夏成長的減倉比例次之，約為11.75%，持倉比例到了74.66%；王亞偉所執掌的華夏大盤減倉的比例也高達9.63%。
關注結構性交易機會
接受《投資者報》采訪的私募基金均表示，雖然再漲一些時候股票市場將會面臨一個深度的調整，但對于2009年來說，市場持續出現“俯臥撐”行情（即區間震蕩）的概率較大，資產配置支配性地位將被淡化，更多的投資機會將來自行業分化帶來的結構性投資機會和個股精選帶來的超額收益。
趙哲認為，目前有色金屬、地產還有受益4萬億刺激計劃的題材股仍然有投機價值。
“雖然從目前來看，這些品種都已經漲了很多，但股市在沖高回落后，還是會存在交易型機會?！?/FONT>
趙哲指出，從長期投資來看，這些板塊仍然處于反彈中。畢竟，這幾個板塊的資金流入很大，現在的漲幅跟本不能滿足機構的胃口，需要更高的漲幅來兌現利潤?！皬默F在的點位上來說，才剛剛是機構進入的時點?！?/FONT>
丁福根也同樣認為，低價地產股、資源股、央企股與金融股，仍是資產配置的重要板塊。不過，對于投資者所喜愛的新能源板塊他持保留態度。
“新能源板塊泡泡是否在吹大，需留一半清醒留一半醉。堅持成本優勢、趨勢投資、主題投資，適時對沖風險，仍是下一階段應該選用的理念與策略?！倍「８治稣f。
