一石激起千層浪。

中國證監會3月最后一天發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，使得受益于創業板的相關個股再次迎來狂歡。當日，上證指數及深證成指漲幅均不到1%，而創投概念板塊及券商板塊大幅上漲，紫江企業、煙臺萬華等5只創投概念股漲停，除西南證券、東北證券外的其他上市券商漲幅均在1.5%以上。此前一個交易日，券商板塊亦在風聲傳出后發起攻勢，表現搶眼。

但是，并非所有創投概念股及券商股都值得投資。

《投資者報》數據研究部分析發現，創投概念價值未完全顯現、業績優良、獲利可能性較大的上市公司以及承銷能力較強、擁有直投業務的券商，投資價值更大。

由此，我們篩選出12家可供投資的創投概念股，分別是：紫光股份、拓邦電子、張江高科、ST安彩、中科英華、南京高科、隆平高科、華工科技、寧波韻升、復星醫藥、北京城建、同方股份。我們認為，中信證券及海通證券也將受益創投。同時，我們認為，綜藝股份、金鷹股份、天通股份、天茂集團、民豐特紙投資風險較大。

近5成價值未完全顯現

經過我們的歸納整理，A股市場上共有77家上市公司參股創投公司，創投概念明顯。

在這些公司中，部分總市值已大大脫離其價值。換句話說，這些公司的總市值中有很大一部分是創投概念等因素帶來的溢價。

我們根據上市公司截至3月30日的最新四個季度的凈利潤總和及所在行業的平均市盈率，推算出一個合理的公司價值，再計算出總市值與公司價值之間的差——溢價。

觀察溢價占總市值的比例后可以發現，剔除不可比的8家公司后，69家創投概念上市公司中共有21家的溢價率達到30%以上，其中*ST中鎢2008年凈利潤僅有41.54萬元，3月30日總市值卻為14.65億元，溢價率達到98.91%。此外，魯信高新、民豐特紙等4家創投概念公司溢價率也在80%以上。

另一方面，34家創投概念公司的溢價率為負數，其價值還未完全顯現。

其中，升華拜克2007年四季度至2008年三季度的凈利潤總額為2.20億元，行業市盈率近40倍，而其總市值僅為28.93億元，溢價率為-203.36%；同方股份、煙臺萬華等4家公司的溢價率均小于-100%。

超4成創投含量高于1%

純概念的炒作難以帶來持續的收益，且投資風險較大，而真正具有投資價值的創投概念公司應具有較高的創投含量，且有業績支撐。因此，除溢價率外，創投含量及業績增長率應是重要的投資參考指標。

具有創投概念的上市公司每股所含的創投金額越高，表示每股所包含的投資于創投公司的資本越大。而每股所含創投金額/股價越高，則表示花同樣的錢所能買到的創投資本越大，受益于創投的可能性越大，創投含量較高。

國內排名前50位的創投公司經驗豐富，所投資的公司已有多家上市。在創投概念上市公司中，浙江陽光、南天信息、東方集團等公司均參股了這些實力較強的創投公司，但受創投含量較低的限制，即使這些創投公司能為上市公司帶來收益，獲利也并不豐厚。

剔除一家缺乏數據的公司后，76家創投概念公司中有36家每股所含創投金額/股價超過1%，其中只有魯信高新一家上市公司超過10%，達到55.89%。

此外，南京高科、錢江水利等9家公司的這一指標在5%以上。而煙臺萬華、特變電工等5家公司的每股所含創投金額/股價不到0.1%，創投含量很低，受益不大。

業績方面，77家公司中共有64家2007年歸屬母公司凈利潤實現增長，其中大眾公用、遼寧成大、民豐特紙等12家創投概念公司漲幅在150%以上。在2007年實現增長的基礎上，2008年繼續增長或預告增長的公司共有19家。

12只概念股可投資

根據溢價率、創投含量及業績增速這三個指標，我們篩選出12家當前仍可關注的創投概念股。這些公司溢價率均在30%以下，共計每股所含創投金額/股價在1%以上，根據已發布的年報，它們2007年、2008年業績沒有出現下滑。

這12家創投概念公司分別為紫光股份、拓邦電子、張江高科、ST安彩、中科英華、南京高科、隆平高科、華工科技、寧波韻升、復星醫藥、北京城建以及同方股份。

其中，同方股份溢價率為-125.08%，該公司旗下創投企業很多，包括嘉融投資有限公司、北京高新技術創業投資股份有限公司、北京同方創新投資有限公司等，每股所含創投金額/股價在6.56%以上。其2007年歸屬母公司凈利潤增幅達到178.02%。

此外，我們注意到，同方股份屬于信息設備行業，主營業務包括能源環境及信息業，這很可能是中國創業板公司的集中領域，將受惠于創業板同類公司的推動效應。同時，其主業和旗下創投公司的投資方向較為吻合，相關經驗有助于提高投資收益率。

復星醫藥溢價率為-75.97%，旗下創投公司包括上海復星化工醫藥投資有限公司、上海復星醫藥產業發展有限公司等，且多為100%控股。其中上海復星化工醫藥投資有限公司主要從事化工、醫藥、新材料及新能源等行業的投資，與復星醫藥主業一致，其投資的水晶光電已在A股上市。復星醫藥每股所含創投金額/股價在9.18%以上，2007年及2008年歸屬母公司凈利潤分別增長142.65%、10.40%。

我們注意到，燕京啤酒、煙臺萬華、小商品城、南天信息、升華拜克及水井坊等其他一些創投概念公司溢價率很低，甚至為負數，業績也都實現增長。但這些公司創投含量很低，多在0.5%以下，甚至不足0.1%，投資價值相對來說大打折扣。

兩家受益券商

除了創投概念股外，券商也將在承銷、直投等方面受益于創業板的推出。

根據業績、承銷能力以及是否具有直投資格等指標綜合考慮，我們認為，在上市券商中，中信證券及海通證券最具投資價值。

其中，行業龍頭中信證券具有直投資格，旗下的金石投資項目豐富，創業板的推出將為直投業務的退出獲利提供理想的途徑。

此外，中信證券承銷能力較強，2008年前三季度承銷凈收入占營業收入的比例達8.97%，在上市券商中處于較高水平。2007年，中信證券歸屬母公司凈利潤同比上升408.84%，盈利能力強。

海通證券同樣具有直投資格，2008年前三季度承銷凈收入占營業收入的3.14%。其2006年、2007年業績均實現大幅增長。

5家公司風險須注意

根據同樣的指標，我們認為，綜藝股份、金鷹股份、天通股份、天茂集團以及民豐特紙等5家創投概念公司投資風險較大。它們溢價率均在30%以上（實際上均超過55%），根據現有資料，這些公司每股所含創投金額/股價不及1%，且業績出現下滑，2008年下滑幅度均在50%以上。

其中金鷹股份溢價率近65%，2007年歸屬母公司凈利潤下降49.85%，預計2008年虧損1000萬~2000萬元，約下降140%。該公司所參股的浙江天堂硅谷創業投資為國內排名前50的創投機構，實力較強，但金鷹股份所占股份比例較小，每股所含創投金額僅為0.03元，每股所含創投金額/股價為0.67%，創投所帶來的收益有限。

天通股份溢價率為67.11%，2007年歸屬母公司凈利潤同比下降13.86%，預計2008年下降80%左右。該公司同樣參股浙江天堂硅谷創業投資，但每股所含創投金額不足0.02元，每股所含創投金額/股價為0.37%，創投含量很低。

天茂集團溢價率高達79.92%，總市值中能得到公司盈利所支撐的部分很小。該公司參股了清華紫光科技創新投資有限公司，但每股所含創投金額/股價僅為0.59%。2008年歸屬母公司凈利潤同比大幅下降82.50%。

在溢價率較高的創投概念公司中，魯信高新、煙臺冰輪等公司業績較差，但創投含量較大，溢價部分得到了一點支撐。

其中魯信高新溢價率高達89.27%，2007年及2008年歸屬母公司凈利潤均呈下降態勢，但其每股所含創投金額/股價高達55.89%，所控股的山東省高新技術投資有限公司為國內排名前50位的創投機構，實力較強。