盡管年報尚未出完，但根據已公布年報的14家鋼鐵上市公司數據分析，《投資者報》認為，2008年鋼鐵企業上市公司業績降幅將達到50%以上。

更為糟糕的是，2008年第四季度，鋼價持續下跌，資產減值損失迅猛增長，14家公司去年第四季度合計虧損103.31億元，同比和環比分別下降292%和287%。2009年第一季度，由于鋼價繼續下行，鋼鐵業上市公司凈利潤仍將出現全面巨額虧損。

單季資產減值增長400倍

目前，鋼鐵板塊上市公司共有32家，事實上，在2008年第四季度，鋼鐵上市公司已經出現較大程度虧損。根據統計，14家公司去年第四季度合計實現營業收入1093.57億元，同比下降13.84%，環比則下降了34.44%；單季度銷售毛利率為0，這意味著整個行業銷售環節不賺錢。

除了鋼材價格持續下跌導致的毛利率下降外，第四季度行業凈利潤出現虧損的另一重要原因，是第四季度鋼價下跌導致了資產減值的大幅增長，14家公司單季度資產減值損失達到83.71億元，環比增長5.6倍，同比則增長近400倍。

2008年第一季度鋼鐵價格處于較高水平，國內鋼價平均指數為134，CRU國際鋼價指數平均為201.79，分別比目前高出37%和43%，因此，當時行業盈利狀況良好。

2009年以來，國內外鋼鐵需求沒有明顯增長，鋼價也未改下行走勢，鋼鐵公司的毛利率預計難有回升。我們認為，鋼鐵上市公司在去年第四季度的糟糕盈利表現將延續到今年第一季度。預計2009年第一季度，鋼鐵上市公司凈利潤將出現大幅下降，并出現全面巨額虧損。

行業盈利大滑坡

截至4月1日，14家鋼鐵業上市公司公布了2008年年報，統計結果表明，14家公司合計實現營業收入5769.18億元，實現凈利潤123.49億元；同比分別增長了21.53%和9.49%，增速分別比上一年減緩了3.43和3.14個百分點。

其中，行業巨頭寶鋼股份實現營業收入2003.32億元，同比僅增長4.74%，增速大幅減緩了13.23個百分點；實現凈利潤64.59億元，同比減少49.21%。

我們認為，導致鋼鐵業業績下行的首要原因是，需求萎縮導致的鋼價下跌，從而使鋼鐵公司的毛利率降低，并增加了存貨減值損失。

經統計，14家鋼鐵上市公司的平均銷售毛利率為9.49%，同比下降了3.14個百分點。其中，毛利率最高的是重慶鋼鐵，達到16.06%，這也是全行業利潤下滑中該公司仍能實現33.18%增長的重要原因；毛利率最低的是南鋼股份，僅為4.41%，該公司去年凈利潤同比下滑了88.05%。

這些公司在2008年的資產減值損失達到了97.75億元，是2007年的9倍。進一步的分析表明，資產減值損失中，最主要為存貨跌價準備，14家公司2008年存款跌價準備總額達到96.26億元，同比增長了7倍多。

其中，存貨跌價準備最多的是寶鋼股份，為59.04億元；最低的是撫順特鋼。

正增長明星解剖

在已公布年報的14家鋼鐵上市公司中，僅有兩家公司凈利潤實現正增長，它們是重慶鋼鐵和撫順特鋼。分析它們的正增長原因，或許能為其他公司提供很好的參照。

重慶鋼鐵去年營業收入165.17億元，同比增長37%，凈利潤5.98億元，同比增長了33.18%，可謂鋼鐵股盈利明星。分析表明，重慶鋼鐵贏在毛利率的提升，公司2008年銷售毛利率為16.06%，在鋼材價格持續下滑的情況下，毛利率仍比上一年大幅提高了2.46個百分點。

重慶鋼鐵去年毛利率最高的是板材，達到26.93%，較2007年小幅下滑了0.19個百分點，但營業收入占比由2007年的42.17%提高到45%；其他產品如型材、線材、鋼胚、冷軋板等產品的毛利率同比均有不同程度的提高。毛利率的提升與公司2008年前三季度采取的提價銷售和保價銷售策略有關，到第四季度，公司又采取了保產銷售，防止了單位成本的增加。

另一家凈利潤正增長明星是撫順特鋼，不過，該公司真實的業績可能并不讓人樂觀。公司去年的凈利潤為3475.87萬元，但是撫順鋼鐵是已公布年報鋼鐵上市公司中唯一一家未計提存貨減值準備的公司，其他13家公司平均計提了7.4億元，剔除寶鋼后也有3.1億元。因此，撫順特鋼的盈利真實性值得推敲，畢竟其2008年凈利潤只有0.35億元，而存貨余額卻達到10.95億元。

鋼價回升不樂觀

國內外鋼價自2008年中期見頂之后，出于持續下跌態勢。根據中國鋼鐵工業協會公布的數據，國內鋼材綜合價格指數至3月27日為97.69，較去年最高時下降了近40%，與此同時，CRU國際鋼鐵價格指數也由去年最高的292.8下降至目前的141.2，降幅超過了50%。

鋼價持續下降的原因是經濟危機導致需求下降，使得鋼材庫存上升。截至2月末，國內主要鋼材品種社會庫存量急劇增加，創下2007年以來的新高。其中，螺紋鋼和線材庫存比1月末分別增加了81.3%和100.3%；熱軋卷板庫存上升了67.8%；冷軋板和中厚板庫存分別上升了22.8%和24.6%。

從庫存量增速看，5類鋼材庫存2月份增幅都要比1月份高，顯示出庫存加速增長的態勢。

根據國家統計局數據，2月份CPI為-1.6%，PPI連續3個月為負值，并進一步降至-4.5%。1~2月份，工業增加值同比增長3.8%，增速下滑了10.2個百分點，城鎮固定資產投資同比增長了26.5%，但房地產開發完成投資僅增長1%，比上年同期增速降低了31.9個百分點。這些數據表明，宏觀經濟還處于明顯的下行階段。

庫存的消化可能仍需要較長時間，鋼價的觸底回升并不樂觀。這體現為凈資產收益率（ROE）的企業效益也明顯下滑，14家公司去年平均ROE為7%，而2007年高達14.39%，下滑幅度超過五成。