3月31日，證監會正式發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》（下稱“辦法”）。當天上午，一封業務郵件從位于深圳的深圳市創新投資集團（下稱深創投）發送至上海的大眾公用（600635.SH）和天津海泰創新投資管理有限公司。
而將這三個地區三家企業聯系在一起的，是一條創投業務的紐帶。大眾公用持有深圳市創新投資集團20%的股份，天津海泰創新投資公司則是深圳市創新投資集團的區域公司。
“大眾公用的創投業務要看深創投，深創投的業務現在要看創業板了?！?4月1日,大眾公用一名負責投資的人士對《投資者報》表示，隨著創業板的推出，大眾公用的創投業務將由長期的“概念”轉為“實質”。
記者從深創投了解到，從2001年至今，深創投所投資的200余家公司中有37家成功退出，以其中31家通過成功上市方式的公司為例，按上市發行價計算，平均獲利倍數為14.34倍?！澳壳盁o法準確說出今后的具體收益倍數，但創業板推出以后，肯定比之前要好一些?！?天津海泰創新投資管理有限公司投資經理徐輝表示。
平均獲利超14倍
大眾公用的創投行動，是依托深創投進行的。公司投資2.75億元參股深創投，目前持有深創新投20%股權。
公開資料顯示，近幾年深創投孵化的企業很多，橡果國際、慧視通信、中心國際、珠海巨力、九城數碼等在美國香港主板上市，獲益幾十億元，而孵化的如怡亞通、西部材料、遠望股、中材科技、同州電子、濰柴動力、金正科技等成為國內中小板高價股。深圳創新投以上市和并購作為主要退出方式，所投企業上市數量已達37家，其中內地10家，香港12家，美國9家，其他地區6家。
徐輝表示，深創投在10年間接洽項目逾萬個，已投資項目208個，領域涉及 IT、通訊、新材料、生物醫藥、能源環保、化工、消費品、連鎖、高端服務等，累計投資金額逾37億元人民幣。大眾公用當初參股深創投，就是因為看中了深圳良好的投資環境，立志打造一個“綜合性股權投資公司”。雖然在創業起始即逢市場低谷，但是大眾公用適時利用這個機會做大做強了公司的燃氣主業，形成了“1+1”的主業發展模式，即同時擁有具備穩定收益的公用事業和具有高額回報的適度創投項目。
事實證明，隨著證券市場的全面復蘇，公司持有20%股權的深圳市創新投資集團有限公司資產和經營狀況出現根本性好轉。至2007年末，深創投總資產達到56億元，凈資產34.6億元，管理外部基金超過50億元。2007年投資項目43個，已有多家投資企業成功實現了IPO上市。
大眾公用上述投資人士表示，從投資收益來看，自2001年至今共有37家公司成功退出，其中31家以成功上市的方式得到資金退出，以上市發行價計算，其平均獲利倍數為14.34倍。這意味著，當深圳市創新投成功退出項目后，每獲1億元利潤時，將為大眾公用增加每股收益0.013元。
主業支撐良好
由于創業投資風險和收益波動較大，創投公司和上市公司業績本身對收益影響也很大。東興證券分析師王玉泉表示，評定創投類上市公司時，要強調創投實力和主業增長兩個標準?！叭绻镜闹鳂I可以保持穩定增長，即使創投收益出現一定的波動，主業增長也為投資提供了安全邊界?！?/FONT>
大眾公用主業發展良好。這得益于兩方面：一方面，公司是上海乃至華東地區最重要的燃氣供應商，其控股50%的上海大眾燃氣擁有上海浦西蘇州河以南8個行政區的燃氣客戶134萬戶，占上海燃氣銷售市場40%的份額，公司還斥資10億元相繼并購了南昌、南通等燃氣公司。
另一方面，公司的市政環境產業得到迅速發展。投資建設的上海黃浦江翔殷路越江隧道，大眾公用擁有其25 年的經營權，而上海市為此每年將給公司8700萬元的巨額補貼，由此公司每年可提高收益0.12元/股。
另外，大眾公用燃氣業務一直是穩步增長，2009年，隨著油價上升，公司天然氣業務的優勢更加明顯。
“創投式”估值
由于之前我國創投公司退出機制不成熟，創投公司收入增長受制于國內資本市場活躍程度，近年創投公司收入波動比較大，目前尚無成熟完善的對于創業投資公司的估值體系。業內認為，對創投類上市公司，應分別對其主營業務與創投業務進行估值。
近10年的投資過程中，深圳市創新投所投資的37億資金中，目前成功退出的項目約為80億，即10年年均復合增長率為8.01%。隨著創業板的推出，今后資本市場和創業投資市場好于過去也是不爭的事實。
對此，王玉泉認為，今后10年深圳市創新投的復合增長率將會高于10%，創業板將在今年順利推出，由于其推出將會給資本市場每年至少帶來50~60家的上市公司，深圳市創新投作為目前國內排名第一的創業投資公司，其未來10年的復合增長率有望超過20%。
對于大眾公用主營業務，王玉泉認為，可預測公司在未來幾年公用事業的業務的年均復合增長率為6%左右。與此相應，公司2009~2010年除去創投部分的業務的每股收益分別為0.20元和0.21元。對應于這部分的股價估值，利用自由現金流折現模型，得出的公司股價為8.35元左右。
而創投業務，大眾公用向深圳市創新投共投資3.36億元，分數年來攤銷完成，占深圳市創新投股權資本的20%。公司該筆投資從2002年投入到2007年的5年的時間里，年均復合攤薄收益為0.03 元，假設公司的創投投入不再另外增加，該部分收入可以給予對應的PE為50~70倍，對應的每股股價為1.5~2.1元；如果創業板今年順利推出，則這部分收入可享有的PE將增加到100~120倍，對應的每股股價為3.0元~3.6元。
將大眾公用的主營業務股價估值與創投業務部分的股價估值相加，可得出，若創業板未能今年推出，大眾公用的12個月內的股價估值為9.85~10.45元，若創業板今年順利推出，大眾公用的股價估值將升至11.35~11.95元。截至4月1日，公司的收盤價為10.84元。
