復星醫藥(600196.SH)的股權投資一直堅持長期股權投資和財務性中短期PE投資兩條腿走路的模式，因此市場一直將這家產業與資本互動的公司看作是變相的PE類公司。

3月25日，復星醫藥斥資151.92萬美元購入超過1.41%同濟堂藥業股份。自去年10月16日第一次出手增持同濟堂，復星醫藥先后11次發布增持公告，持有股份現已升至17.35%，為第一大流通股股東。

而復星醫藥股權投資則更早，目前其投資的公司已經在A股上市的就有羚銳股份、海翔藥業、海正藥業（已賣出），同時還控股國藥集團49%，持有天藥集團38%左右的股權。在2007年的中報中，可以看到復星對20多家非上市公司進行了股權投資，其中不乏具有上市潛力的高科技公司和醫藥公司。剛剛發布的2008年年報顯示，去年公司長期股權投資高達34.57億元，占到凈資產的77.76%。

“至少目前我們不是純粹PE公司，也不想成為一個行業的整合者或純粹PE投資企業，公司在復星系存在的主要價值是戰略性投資于醫藥行業，逐漸獲得更多的細分市場優勢，分享整個醫藥行業的高成長。PE投資業務是公司產業與資本互動模式得以持續的重要條件?！睆托轻t藥董秘辦工作人員對《投資者報》表示。

不過上述人士也坦言，創業板的推出對公司業績利好明顯?！安簧賰淦髽I的核心競爭力并不低于中小板塊企業?！庇浾吡私獾?，在PE投資方面，復星醫藥選擇性持有大量利潤穩定增長、成長性良好的公司，部分公司已做好未來兩年內上市的計劃。

長期股權投資做大醫藥產業

若以股權投資方式看，復星醫藥的主營業務和參股性長期投資都屬于長期股權投資業務。持股超過50%、擁有絕對控制權且納入合并報表范圍的為主營業務；持股不足50%、沒有控制權且不納入合并報表范圍的為參股性質長期投資。其中，主營業務主要包括江蘇萬邦、桂林制藥、重慶凱林、重慶藥友和復星臨西等；參股投資的企業有天藥集團、廣西花紅、國藥控股、北京金象、上海藥房、南京老山及復地等。

銀河證券分析師李鷹鵬認為，公司長期股權投資的目的是圍繞醫藥主業，在細分目標市場中，收購或參股具有獨特競爭力的醫藥類企業，并長期持有股權，形成完善的醫藥產業鏈。

復星醫藥一直進行PE投資業務，2007年后則更為明顯，連續投資了山東濱化等多家企業。而投資的企業中，海翔藥業、水晶光電等已上市，為公司帶來極為豐厚的收益。

公司目前有21家聯營企業，除了中聯藥業和臺州定向反光材料兩家公司去年凈利分別虧損2449.66萬元、124萬元外，其它19家公司均取得較好的凈利。

另外，股權出售或轉讓收益有利于提高收益，保持現金流穩定。李鷹鵬認為，出于業務向主業集中、提高業績以及穩定現金流的目的，股權轉讓行為應當具有一定的持續性，旗下子公司、孫公司甚至公司目前長期持有的復地股權等長期股權投資也可能在時機成熟時轉讓，從而獲得投資收益。

2007年，友誼復星的股權轉讓明顯提升了復星醫藥的2007和2008年利潤。友誼復星的股權處置共分兩個階段，第一階段轉讓25%的股權，第二階段轉讓23%的股權。整個股權轉讓共獲利3.57億元，另外，其在二級市場處置海翔藥業、羚銳制藥等股權，再次獲得稅后收益1.21億元。

但上述董秘辦人士表示，公司投資不只是為了上市，以參股國藥控股為例，并不是為了上市套現，而是為了完善公司的產業鏈條，無論國藥控股上市與否，復星醫藥都將分享其成長。

對此，銀河證券分析師李鷹鵬也表示，如果國藥控股上市，公司股權可能被稀釋。按照發行股本占總股本的25%計算，在復星不增資擴股、不改變目前股權比例的前提下，國藥控股上市后復星持有的股權將稀釋到37.63%，如果國藥控股利潤增速不變，復星的投資收益將下降20%。因此從獲得穩定投資收益維持市值穩定的角度出發，復星不僅不應減持套現，反而應該擇機增持國藥股權以確保利益。

今明兩年每股收益0.70元、0.80元

最新的財務數據顯示，復星醫藥加強了信用控制和營業周期管理，營運能力各項指標都有所提高，長期借款雖然增加了4.3 億元，但相應的短期借款較年初減少了9.3 億元，償債能力得到了提高。同時期末經營現金流凈額為2.33 億元，同比增長了77%，加上貨幣資金及應收票據上的11.16 億元，公司的現金流較為充沛，這也為其PE投資做了充足的準備。

李鷹鵬認為，公司在PE投資方面有一定特色，主要體現在項目選擇、風險控制方面。在項目選擇上，以具有穩定利潤和成長性的項目為主，具有在未來2~3年內上市的可能性，這樣公司可以迅速變現，以規避風險并獲得下一輪投資的資金；同時，對于選擇出現失誤的項目或者與公司發展方向不相一致的項目，迅速的股權轉讓有利于保持現金流的穩定，維持其產業—資本互動模式的持續運行。

公司董秘辦人士表示，2009年公司營業收入計劃比去年增長10%以上，今年公司預計投入2.9億元左右用于產能擴增、廠房搬遷等方面,在產業整合方面預計有5億元左右的投入。

東莞證券分析師譚小兵則認為，復星在醫藥領域的投資，如重慶藥友、江蘇萬邦、桂林制藥、復星藥業、湖北新生源各有自己的拳頭產品，且在各自細分市場占有一定優勢；而醫藥商業領域國藥控股更是流通方面的龍頭企業，旗下的國藥股份、一致藥業分別是北、南方兩地的分銷巨頭。公司還通過適時的股權轉讓保持收益的穩定性和現金流的充沛，降低經營風險，獲得持續發展動力。

創業板的推出、國藥控股在香港上市等事件都能使公司受益匪淺。譚小兵預計，公司2009－2010年的每股收益為0.70元、0.80元，對應的市盈率為18.43倍、16.13倍，具備投資一定價值。