年初以來，金價連番上漲，突破了1000美元/盎司的關口，在金價的帶動下，黃金股也迎來了一波又一波的行情，年初至今黃金股整體漲幅約為80%，以山東黃金、中金黃金為首的一線黃金股和以恒邦股份為首的二線黃金股不斷沖擊漲停。

那么在當前黃金股價格沖高和年報陸續披露的情況下，能否繼續投資黃金股？為此，《投資者報》對西南證券有色金屬行業研究員蘭可進行了專訪。

《投資者報》：在全球經濟衰退的大背景下，黃金成為國際買家追捧的對象，在美元貶值和避險保值的驅動下，黃金的需求不斷增加，同時金價也穩步沖高。金價的上漲還能夠持續多久？

蘭可：主要看美元走勢和美國的財政政策，如果美元指數繼續下跌，黃金價格就會繼續上漲。此外，如果通貨膨脹預期加劇的話，也會起到刺激金價的作用。

在美元持續貶值的情況下，各個國家的外匯儲備都會受到影響，因此會根據情況調整外匯儲備的規模和品種，比如印度和中國這樣的國家，而黃金很可能成為外匯儲備的品種，這會對黃金的價格產生影響。而像歐洲那樣有黃金協議的國家，如果黃金價格繼續上漲，他們可能會減持黃金。這些都是影響黃金價格的因素，但不是主要因素，主要的還是要看美元指數和美國經濟。

目前各個國家對黃金的需求量都很大，這和經濟衰退有很大的相關性，因為任何資產的保值功能都沒有黃金這樣明顯。在股市、樓市大幅下跌，縮水嚴重的情況下，黃金的保值特性就顯得非常突出，當投資者發覺其他資產不保險的時候，黃金就會成為他們的首選。有數據顯示，2008年黃金的零售投資量同比增長90%。

短期來看，通脹預期比較強烈，黃金價格還是會維持比較高的位置，會在1000美元/盎司附近震蕩，1000美元是一個重要的關口，預計震蕩會持續6個月，期間可能創出新高，后期還需要看那時的美元指數和美國一系列經濟數據的情況。

《投資者報》：一般情況下，黃金的價格和美元呈現負相關，但是2009年年初以來金價和美元卻出現同漲同跌的正相關走勢，這種情況在歷史上極為少見，是什么原因？

蘭可：2009年初確實出現過黃金價格和美元正相關的情況，這主要是由于特定的經濟環境和投資者信心的低落打破了原有的平衡。但從長期的趨勢上來看，一旦經濟得到恢復，短期的背離還是會在未來得到修正，而投資者對黃金的需求也會逐漸弱于對其他資產的需求。

目前世界各國都在大發貨幣，擴大貨幣供應量，比如說美國購買大量長期國債，釋放貨幣。這個時候，游資必然會尋找增值的渠道，涌向較好的投資品種，現在來看，黃金是游資最主要的投資對象，因此就出現了炒作，黃金價格上漲也存在非理性因素。

《投資者報》：近期黃金股的上漲幅度不僅超越了大盤，而且超越了有色金屬板塊的平均漲幅。在黃金股連番漲停的情況下，投資風險也在增加，現在還能否投資黃金股？

蘭可：目前來看還是有一定的投資風險，無論是有色金屬股還是黃金股的估值均已高企，但是，金價的上漲會使黃金股估值高企的情況得到一定緩解。相對于其他基本金屬股而言，黃金股現階段更具備投資價值。因此，具有估值優勢的黃金股仍可以進行投資，但是需要注意金價波動的風險，金價的變化會對股價造成影響，一旦金價下跌，黃金股估值就會變得較高，其股價自然會受到壓力。

對于黃金股整體的評級為“跟隨大勢”，其合理的市盈率應在35倍左右。

《投資者報》：黃金股中你最看好山東黃金，并在3月4日給予該股“增持”評級，但是山東黃金從年初至今已經上漲近60%，股價最高達到87元，現在評級是否需要有所調整？

蘭可：盡管年初至今山東黃金上漲幅度較大，但公司2008年業績較好，凈利潤同比增長292.8%，預計2009 年公司礦產金產量將達19.5 噸左右，樂觀預計2010年有望達到26噸。該公司具有運營成本較低的獨特優勢，公司的礦山都集中在山東，開采成本較低，而且開采的黃金品質較高，從而提高了利用率。

因此，在業績增長和未來發展潛力的驅動以及未來集團資產注入的預期下，山東黃金估值相對而言較低，未來具有較高的成長性，該公司目前的市盈率為35倍。假定金價在185元/克（2009年）和175元/克（2010年）的預期范圍內，預計2009至2010年的每股收益為2.28元和2.48元，維持“增持”評級。

《投資者報》：相對于中金黃金和紫金礦業來說，山東黃金有何獨特優勢？

蘭可：紫金礦業的業務相對不集中，公司目前保有金屬儲量黃金約701.5噸、銅約964萬噸等，但是未來公司在黃金產量的增長方面將會放緩，公司還需要加快成熟黃金礦山的開發，同時，還要看公司未來的收購情況，預計2009年會保持2008年的業績水平。

紫金礦業2009~2010 年的礦產金產量預計將分別達到31噸、33噸，在金價185元/克情況下其2009年的每股收益為0.23元，評級為“持有”。公司目前的股價已接近11元，PE近47倍，相對較高，但若金價超出我們預期，仍存在投資價值。

中金黃金礦山分散，開采成本較高，另一方面還要看公司今后能從集團獲得何種資產，因此給予“持有”評級。

《投資者報》恒邦股份自去年11月至今漲幅達到400%，您對這種二線黃金股怎么看，其中是否有投資機會？

蘭可：像恒邦股份這樣規模比較小的公司，我們沒有過多關注。