“危機時期礦產品價位低，我們將趁機收購一些項目，以提升公司礦產資源量和產能,為新一輪發展奠定基礎?！痹谧辖鸬V業(601899.SH) 3月23日舉行的2008年度業績推介會上, 公司董事長陳景河透露了公司的新戰略，并視2009年為公司新一輪發展的起點。
年報顯示，紫金礦業2008年全年實現銷售收入169.84 億元，比上年增長11.32%，實現歸屬母公司股東凈利潤30.66億元，同比增長20.32%。
盡管這一業績值得稱道，二級市場上股價也繼續走強，但與過去一年全球金價連連攀升的情形相比，僅增利兩成的業績顯然不夠“閃亮”。原因是公司除了黃金主業外，還經營大量銅、鋅等有色金屬。去年公司受益金價的同時，也承受著銅、鋅等產品大幅跌價帶來的負面影響。而公司近期股價大幅走高，估值已不具優勢。
黃金業務獻利六成
紫金礦業是國內最大礦產金和第五大礦產銅生產商，以黃金為主導產業。記者從中國黃金協會了解到，我國去年黃金礦產金產量233.42噸，紫金礦業去年生產黃金57.32噸, 其中礦產金28.48噸，占全國礦產金產量的12.2%。全國黃金企業實現利潤總額為124億元，紫金礦業扣除黃金以外的產品利潤為28.97億元，占全國黃金企業利潤總額的23.36%。
公司去年金礦業務銷售收入約占全年銷售收入的63.31%，占歸屬母公司股東凈利潤的比例為62.66%。這一方面得益于黃金價格上漲，另一方面也得益于公司黃金產品產量的提升。
資料顯示，報告期內公司銷售的黃金平均價格為196.35元／克，比2007年同期上升了16.26%，正是金價的上漲，拉動了公司凈利潤杠桿式增長。
黃金加工產業一體化也是公司增利的一大優勢。公司董秘鄭于強對《投資者報》記者表示，黃金生產涉及勘探、開采、冶煉和精煉四個流程，但公司已形成全流程的產業鏈，“從尋金礦到中間加工再到制成標準金，全部環節我們都能一條龍辦下來?！?/FONT>
鄭于強介紹，在紫金礦業的黃金總產量中，接近一半來源于收購后的黃金中間品的后期精煉與加工。因為公司是上海黃金交易所的會員，而很多黃金廠商沒有會員資格。自2002年10月上海黃金交易所成立以來，產金企業生產出的成品金只有通過上海黃金交易所交易方能銷售?！皼]有交易所會員資格的廠商生成金條交易所也不認，必須將金精礦或合質金賣給像我們這樣有會員資格的生產商，由我們加工制成?！?/FONT>
公司預計，今年國際金價將在800~1000美元/盎司的高位盤整，平均價格水平將高于去年，因此金價將對其他金屬品種產品毛利下滑予以彌補。公司計劃今年將礦產金的產量從去年的28.48噸提升至31.2噸。
銅、鋅、鐵業務獻利三成
去年國際有色金屬跌價明顯，尤其是去年10月，全球大宗商品接連崩盤式跌停，公司受累情況在去年四季度充分顯現，該季度實現主營收入約39億元，環比下降15.23%，實現凈利潤僅4.9億元，環比下降了41%。但公司全年的銅、鋅和鐵礦業務還是貢獻凈利約三成，其中，銅貢獻29.63%，鋅和鐵各貢獻1.89%、2.19%。
公司旗下的紫金山金銅礦是國內采選規模最大、產量最高的黃金單體礦山。該礦2007 年實際開采金礦石3128 萬噸，礦產金產量15.89 噸，陰極銅產量8032 噸，今年該礦生產陰極銅10006噸，同比增長近2000噸。
去年公司鐵精礦表現良好。全年生產鐵精礦118.24萬噸，同比增長35.14%，售價平均為 978.04元/ 噸，同比上漲 101%，已翻了一倍。但鋅錠均價同比下跌約40%，每噸13314元。受此影響，鋅的利潤第四季度到了盈虧點，于是公司采取了減產措施。
不過公司看好今年的銅、鋅業務。董事長陳景河表示，銅產業從礦山到冶煉均有利可圖，隨著鋅價在成本線上運行, 大量礦山和冶煉產能關停退出，這對鋅價形成有力支撐，鋅價可能反彈。
戰略調整的兩條路徑
今后公司的戰線調整從兩方面著手，一邊加快從黃金單一主業向多金屬綜合業務轉變，一邊是趁經濟危機低成本收購海外礦資源。
加大銅礦業務的投入已經行動。今年1月初，公司公告稱將與第一大股東閩西興杭國有資產投資經營有限公司各出資5億元，設立紫金銅業有限公司，在上杭承建20萬噸銅冶煉項目。建成后年產高純陰極銅19萬噸，標準陰極銅1萬噸，硫酸73萬噸,，附產金4.5噸，銀113噸。
隨著公司業務向銅、鋅、鐵等多種金屬領域的延伸，紫金礦業的收入構成已由成立之初時的幾乎全部來自于黃金演變為以黃金為主，銅、鋅和鐵等其他金屬并舉的格局?！斑@大大降低了公司盈利波動性?！?鄭于強表示。
低成本收購礦山資源是公司另一項計劃，目前公司正在由專人研究國內和海外擁有大型金、銅等資源儲量且已完成前期工作的礦業公司，爭取2009年內完成兩家大公司的收購。
值得注意的是，盡管紫金礦業海外投資尚處于摸索階段，目前海外直接投資總量僅有2.3億美元, 與中鋁、中鋼等大型央企動輒上十億甚至幾十億美元的投資相比差距大，但公司的并購目標卻不低，“處于勘探階段的草根項目回收期太長，不劃算，只有具備相當規模、發展較為成熟的海外項目或公司，規模大才能支撐紫金未來的發展?！弊辖饑H礦業有限公司一名員工對記者表示。
問及具體標準，該人士表示，至少黃金儲量在100噸以上，銅儲量在100萬噸以上。并認為公司在收購方面有著資金和技術方面的優勢。去年剛完成A股融資，去年末公司在手貨幣資金量高達50.39億元，充裕資金有利于并購；同時由于紫金礦業自身就是勘探起家，在海外并購的業務技術方面有優勢。
估值已不具優勢
二級市場上，紫金礦業股票非常特殊，去年4月上市時，面值僅0.1元，在兩市中絕無僅有，這使其在相對較低的其他“低價股”中吸引很多投資者眼球。東興證券分析師袁志強認為，若以每股凈利潤和股價的比例看，它比當前所有黃金股都昂貴，比中金黃金貴70%,比恒邦股份也貴30%以上。盡管公司黃金儲量大，但質地一般，而且公司在盈利和成本控制方面表現平平。
而且在此輪黃金行情中，公司股價上漲幅度遠遠大于同行。記者統計，自去年10月28日大多數黃金股上漲開始，截至今年3月24日，紫金礦業漲幅為254.55%，而同行山東黃金上漲166.45%，中金黃金上漲140.40%。
國信證券有色行業分析師李洪冀對《投資者報》記者表示，當前全球經濟低迷且通脹預期猶存，黃金仍然是投資保值品種，金價有望在2009年持續震蕩上行，黃金股仍將受投資者青睞，公司股價有繼續走高的可能，但公司3月25日股價一度超過11元，估值已不具優勢。
