從0.88億元到36億元，中興通訊（000063.SZ，00763.HK）的2008年年報顯示，公司2008年經營性現金流同比暴增4000%，遠高于同期凈利潤32%的增幅，這一情況在同年第四季度體現得更為明顯。
應收款的回款是公司經營性現金流大幅增長的主因。這意味著在2008年第四季度，中興通訊正在少生產，多收賬。
少生產多收賬
數據顯示，中興通訊在2008年前三季度的經營活動現金流凈額，是-45億元，經過第四季度經營，經營性現金流大幅扭轉為36億元，增加了81億元，遠高于前兩年。
在過去3年中，公司的經營性現金流，都在第四季度大幅改善。中興通訊方面表示，“這是通訊行業特點，每年第四季度是應收款、工程款的回款高峰期?！闭猩套C券行業分析師表示：“估計公司有年底結算的考慮?！?/FONT>
在中興通訊的年報注釋中，有一項關于“將凈利潤調節為經營活動的現金流量”注釋，從中可以看出，應收款的回款，是經營性現金流大幅增長的主因。一位審計從業人士告訴《投資者報》，“在凈利潤調節為經營性現金流時，應收賬款減少，是增加現金；應付賬款增加，則是在凈利潤上增加現金?！?/FONT>
中銀國際胡文洲表示，公司在2008年四季度收回186億元人民幣現金，當期實際銷售收入入賬僅為140億元?；乜铑~度超過實際銷售收入，中興通訊在第四季度大力回收了過往累積的應收款。
年報顯示，其他導致2008年經營性現金超過同比的因素，還有存貨在2008年只增加了15億元，同比減少了近18億元。這可以理解為：中興通訊在少生產，多收賬。
保理降低海外風險
年報顯示，在長期應收款的注釋中，有一筆非洲運營商的28億元長期應收款終止確認。根據注釋及公司方面解釋，在此項保理安排中，28億元應收賬款為保理款，占保理安排的80%，風險已轉移，直接沖減長期應收款，另20%約7.5億元，需要向銀行承擔最終補償和賠償責任，在“長期應收款保理”和“長期應收款保理之銀行貸款”中單獨反映。
中興通訊通過這單保理業務，融資35億元左右，其中，28億元相當于長期應收款回款。利息由中興通訊和該非洲客戶按約定分別向銀行支付。
保理業務，是將應收賬款賣給銀行，回收現金。根據《國際保理公約》定義，保理是指賣方/供應商/出口商與保理商間存在一種契約關系。根據契約，賣方/供應商/出口商將其現在或將來的基于其與買方(債務人)訂立的貨物銷售/服務合同所產生的應收賬款轉讓給保理商，由保理商為其提供貿易融資、應收賬款催收、信用風險控制與壞賬擔保等服務。
“現在外面的風險比較大，肯定要增加應收款的保理業務?！敝信d通訊董事會秘書辦公室表示：“保理業務的增加，與海外業務的增長也有關系?！?/FONT>
招商證券行業分析員稱：“加強回款、票據貼現、保理都對現金流轉有影響?！?
在中興通訊的資產負債表中，“應收賬款保理”和“長期應收款保理”項目，反映的是銀行對中興通訊有追索權的保理額，而無追索權的保理額，按照公司解釋，可以當做回款，直接沖減應收賬款，不在“應收賬款保理”項目中體現。因此，通過保理業務，收回了多少應收賬款，目前無法得知。
中金公司在2009年2月預計，中興通訊的經營性現金流在2008年將轉正并有大幅改善。原因就是公司加快項目收款，同時預期也相應增加了部分保理業務。
但是保理業務的成本相對較高。在中興通訊根據香港財報準則編制的財報附注中提到，2008年貼現應收貿易賬款及貼現票據的財務費用是2.48億元，是去年的2.17倍，占財務費用的36%左右。
中興通訊也表示，按照香港財報準則，2008年財務費用同比增長1.1倍，主要是因為銀行貸款及保理等業務的利息支出增加所致。招商證券分析員認為：“公司收入在增長，現金需求很大，財務費用增長幅度不算太離譜?！?/FONT>
值得一提的是，2008年“應收賬款保理”大幅增加至16.6億元，2007年這一數字只有1.54億元。報表中對此解釋，由于公司承擔有限條件的保理增加所致，即風險沒有完全轉移，銀行對中興通訊有追索權的保理業務增加。公司方面告訴《投資者報》，“長期應收款保理減少，長期轉成短期，所以短期應收賬款保理增加?！?/FONT>
外幣應收賬款占比近七成
對于中興通訊來說，在2008年全球經濟衰退、海外市場風險比較大的背景下，加大力度回收應收賬款，應該是控制經營風險的重要手段。
2008年第四季度的大力回款，將2008年應收賬款占營業收入的比例，維持在歷史水平。2008年三季度末，中興通訊的應收賬款是108億元，占前三季度營業收入的比例接近36%。經過第四季度的回收后，2008年末中興通訊的應收賬款是99.7億元，占營業收入的22.5%。
在此前兩年中，這項指標基本維持在20%左右。而且，隨著海外市場的不斷增長，對于外部風險的擔憂，也讓中興通訊加大了回款力度。
2008年中興通訊國際業務的營業收入有268億元，占到公司營業收入443億元的60%左右，較去年同期增長了33.5%，超過同期集團營業收入的增長幅度。
在99.7億元應收賬款中，外幣應收賬款折算后達到約64.8億元人民幣，占比65%。這一占比與2008年半年報顯示的占比基本相同。
