《投資者報》特約撰稿人：曹遠征

“美聯儲會用盡一切手段來挽救美國經濟?！鄙现芩?，伯南克終于用行動兌現了他的諾言。

在利率已經低到降無可降的情況下，美聯儲又推出了三枚新的重磅炸彈：購買至多3000億美元的長期美國國債，并且將另外購入至多7500億美元的抵押貸款支持證券、1000億美元的政府支持企業發行的長期債券。

這個政策的出臺，是美聯儲的無奈之舉，但中國的應對之策則更加無奈。

連鎖反應

現在美國采取的一系列“量化寬松”政策：擴大財政赤字、增加貨幣發行、把利率降到最低等，從理論上來說，通貨膨脹是不可避免的。

但是我們需要注意到一個特定的環境：就是現在很多金融機構還處于去杠桿化的過程中。因為很多跨國的三角債還沒有得到清算，這些金融機構擔心客戶存在經營風險，基本上都處于“惜貸”狀態。這種狀態帶來的后果就是利率的高企不下。在這個意義上說，金融行業都是處于半癱瘓狀態的。

在這種情況下，美聯儲采用“量化寬松”的貨幣政策來補充流動性，其效果就像水進沙漠一樣，有去無回。效果其實已經能看得到：擴張性的財政政策和貨幣政策的多管齊下還是出現了通縮的現象。美國在這種情況下，采用極端手段也是無奈之舉。

這種政策影響是兩方面的。其一，如果美聯儲通過購買銀行國債，或者將銀行的不良資產買回去，使銀行能運轉起來的話，那么過去注入的水就要發揮作用了?！八币坏┢鹱饔?，美元就有貶值的傾向了。這時候以美元標價的大宗商品價格就會隨之上漲。同時，由于人們擔心美元貶值，股市就會有溢價，股票也會跟著漲起來。最終可能引發全球性的通貨膨脹。

其二，由于金融機構的去杠桿化問題沒有解決，現在潑多少水進去都是沒有用的，也不會引起通貨膨脹。短期來說，全球面臨的還將是通縮的問題，市場就像一塊沙漠。假如以后機制改好了，沙漠就變成普通的土壤了，美聯儲事先潑進去的水就會回流出來，這時就會有通貨膨脹了。而現在問題的關鍵是：沒有人知道什么時候這個沙漠會變成普通的土壤。

中國被美國“綁架”

對中國來說，“量化寬松”政策是個雙刃劍。有利的方面是，中國對美國的依存度很高，那么假如美國經濟復蘇，中國的出口和其他方面的發展都會有所改善。不利的方面是，假如美元貶值，中國的外匯儲備將要受到很大的沖擊。所以中國也不愿意看到美元的持續貶值。

問題的癥結在于，不管中國愿不愿意，中國都沒有選擇。

因為美國說：如果你不愿意看到美元貶值，那么請購買我的國債。如果你不買我的國債，那么我只有靠開動印鈔機去支持國債了。

在這個問題上，就是中國被美國“綁架”了。不管愿不愿意，看來這個國債是要買下去的。

有三點理由可以說明中國的無奈：

第一，全球資產配置中，65%以上都是美元資產，歐元不到20%，日元在10%左右。在這樣的情況下，只要稍微有順差，就一定得按照這個方向進行資產配置。

因為假如不買美元資產，而用大部分來買歐元或者日元資產的話，那么這兩種資產的價格就會在頃刻飆升。

第二，同樣的，買大宗商品的途徑也行不通。先不論買大宗產品會不會導致這類產品價格暴漲從而增加購買成本的問題，從機制上來闡述，如果用外匯來買這類產品的話，那么必須有人民幣愿意購買，外匯才能轉換過去。

因為外匯本身是用外幣來表示的人民銀行對中國老百姓的負債。它發行的鈔票就是對老百姓的負債。央行購買了外匯，就是它把鈔票發了出來，老百姓拿的是人民幣，但是形成的卻是外匯資產。所以，如果企業或者個人不愿意到海外投資的話，那么外匯是出不來的。

外匯的轉換途徑也只能是鼓勵企業走出去。如果企業覺得某項投資有利可圖，就會主動將人民幣換成外匯，然后去國外花掉。因為這個機制的作用，是否購買這類商品，央行其實是做不了主的。

而且現在經濟形勢不被看好，企業的錢也比較緊，當然也不敢貿然去海外投資。所以這條路走起來比較困難。

另外，中國的順差現在不斷減少。這就證明我們現在剩不了多少錢了。錢少了，這個問題看起來就不如以前那么重要了。過去說錢多的時候，總是問：不買美元行不行呢？現在就剩下這么點錢了，看來買買美元也壞不到哪兒去了。

美國人在那邊叫囂：“你到底買不買？不買可以，不買我就發鈔票！”于是我們就提出交涉，美國人回答說：“我的救市計劃就是對中國資產安全負責的最大表現?！?/FONT>