截至3月24日，《投資者報》對已公布年報的500家上市公司前十大流通股變化數據的分析結果顯示，公募基金在去年末拋售的個股中，今年前三個月以來漲幅翻倍的高達12只。而相比公募基金、QFII、保險等諸多機構而言，社?；鸺几咭换I，其減持的24只股票中，竟無一只翻倍股。
公募基金為何“犯錯”最多？
機構錯殺的股票背后，又為何鮮見社?；鹕碛?？
《投資者報》對20余家基金公司展開的調查采訪顯示，社?；鹉缓筮\作的潛規則，對其投資決勝具有關鍵作用。
基金公司有“托詞”
約有33只基金在去年四季度末拋售的個股在今年以來漲幅超大盤，這些基金共涉及24家基金公司，其中既有規模較大的華夏基金、南方基金、博時基金、嘉實基金、廣發基金、華安基金等公司，也有規模較小的基金公司，如諾德基金、華商基金。
記者就相關個股拋售原因、對基金凈值影響等問題對這些基金分別展開采訪，但接受采訪的22家基金公司都以“證監會規定基金公司不能談個股”為由，婉拒了有關去年末拋售相關股票原因的提問。
其中不少基金經理更以上周證監會剛剛發布的《基金管理公司投資管理人員管理指導意見》為“擋箭牌”，聲稱無法進行“違規信息披露”。記者注意到，《指導意見》在言行上進一步對基金經理作出了約束，要求基金經理不得誤導、欺詐基金份額持有人，不得對基金業績進行不實的陳述。
但一些規模較大的基金公司市場部人士私下向記者透露，他們與相關基金經理內部溝通的結果是，基金經理普遍強調，其中不少個股由于占基金凈資產總額的比例非常小，因此，拋售單只漲幅較大的個股行為對于整只基金的凈值表現影響不大。
上海一位“老十家”基金公司的市場部總監在電話中向《投資者報》舉例說，以博時精選基金拋售日照港為例，去年四季度這只基金拋售的股份總數為6726.25萬股，按去年12月31日、今年3月23日日照港收盤價3.88元、5.96元計算，博時精選基金由此可能造成的最大收益損失不到1.4億元。
“這個數字看上去挺多，但博時精選基金是一只規模超百億的基金，這意味著，拋售的日照港對其凈值影響尚不到1%?！?/FONT>
此外，他強調，對于個股的調整，主要是基于基金的組合管理需要，拋售完一只個股后，并不意味著資金就閑置在賬戶中，基金經理往往會買入其他股票，盡管買入的新股票可能漲幅不及拋出的股票，但也不排除超出其漲幅的可能，一買一賣的交易帶來的并不一定就是機會收益的損失。
社保判斷偏樂觀
從《投資者報》對已公布年報的500家上市公司流通股東持股變化的研究情況看，社?；鹣鄬蓟?、保險、QFII（合格的境外機構投資者）等其他機構投資者的投資水平，顯得略高一籌。
為何會有這種特點存在？管理社?；鸾M合的基金經理向《投資者報》透露的市場判斷，或許暗藏背后玄機。
國泰基金旗下管理社?；鸾M合的基金經理助理范迪釗表示，目前他們對整體經濟的看法是謹慎偏樂觀，相對于市場短期走勢變動而言，他們更關注上市公司本身的價值判斷，側重于從具有安全估值邊際的上市公司中尋找投資機會。
記者注意到，側重安全估值邊際這一判斷與當前多數基金的操作思路相比確實顯得更為穩健。
范迪釗向記者透露，美聯儲近期宣布直接購買國債的決定賺足了市場眼球，就長期而言，此舉有可能會推動基本金屬、原油、黃金等大宗商品價格的上漲，也會帶來市場對于下半年通脹預期的擔憂，因此，與資源相關的各類股票成為目前市場關注的焦點，而美元貶值背景下具有對抗貨幣貶值功能的黃金、地產等資產，都將獲得更多關注。
與國外相似，中國目前也處于流動性大量釋放的階段。范迪釗表示，在股票市場處于底部或頂部時，相對于基本面而言，流動性變化對市場的影響會更大，這也是近期市場持續走強的重要原因，而他們預計這種趨勢還將延續一段時間。
“我們預計在此次經濟危機中，中國有可能是最先走出底部的經濟體。在這種局面下，中國市場必然會成為目前外圍資金重點選擇的方向?！?/FONT>
范迪釗同時建議，“兩會”結束后并沒有出現政策真空期，因此，投資決策過程中，應多加關注細則的出臺和具體的落實，偏重政策對經濟實質性的影響。
不可忽視的潛規則
但一位不愿透露姓名的基金公司總經理向《投資者報》暗示，從上市公司已披露年報的情況看，社?；饞伿鄣膫€股難以有翻倍股并不是最近才出現的特有現象，“坦率地說，這種情況經常會發生?！?/FONT>
他表示，從另外一個邏輯看，正是因為社?；鸪烦龊?，未有其他基金幫其“抬轎”，所以社保撤離的個股難以有較好的漲幅。按照他的介紹，通常的一種情況是，社?；鸪冯x一只個股后，其他基金也會跟隨社保轉戰到別家股票中。
這位總經理強調，基金業界一個秘而不宣的投資宗旨是，首先要做好社?；鸬耐顿Y管理，其次是專戶理財業務、公募基金業務，最后才輪到封閉式基金。
其原因很簡單，能夠獲得社?；鸬墓芾碣Y格對于各家基金公司而言，都屬于“臉上貼金”的榮譽，而有管理資格的基金公司也通常會打著社保的旗號，作為自身市場營銷的助力器。
“之所以能有這種效應，是因為社?；饘Y金管理人的首要要求是穩健，因此，拿到了社保管理牌照，就等于像市場表明這家基金公司是家穩健、可靠的公司。所以，幾乎所有的基金公司對于社?；鸬馁Y產組合管理，都倍加小心，也十分用心?！?/FONT>
此外，還有一個關鍵的要素在于，社?；鹨再Y產的保值增值為首要目的，對于投資的絕對回報要求并不高，這也使其通常能夠成功“逃頂”，“有點收益就滿足”，而不會像公募基金一樣，迫于絕對收益的需要，硬挺著高倉位或是鋌而走險按兵不動。
在這位總經理看來，社?；鸬摹俺瑥姟蓖顿Y技巧還表現為社?；鹄硎聲苊芮懈o國家的重大政策走向，由于信息來源豐富、權威，他們對于市場的方向性判斷，顯然要勝出公募基金一籌。
