經濟觀察網 記者 焦建 23日，已經連亙數日的美國銀行“有毒資產”剝離計劃最終出臺。按照蓋特納財長的定義，美國財政部采用的新方法將給納稅人帶來收益。
根據細則，美國財政部將采取措施 “確保私人投資者參與這個計劃”。他們可以通過競拍的方式給這些資產給出一個合適的價格?！斑@將借助市場的力量來避免政府過高出價，”美國財政部的一位官員表示。而一旦這些資產價格回升，納稅人、私人投資者都將獲得收益。
“現在的這種方法是一種折中，它既避免了漸進主義式的危險，也避免了讓納稅人承擔所有的風險?！泵绹斦空f。也確實有分析指出，新計劃將有效阻止衰退繼續侵蝕美國經濟。
短短四十天多天，蓋特納財長已經出臺了一系列現在的確看不到太好效果的財政政策。雖然奧巴馬依然在呼吁應該給予他更多的信心，“但是無效的政策和更加糟糕的實施使他表演了一場蹩腳的戲劇。在這次拯救銀行的行動中，他的做法將會削弱奧巴馬經濟政策的合法性，使后者更加難以從國會獲得足夠的資金?！弊笠黼s志《新共和》已經在說。
美國經濟和蓋特納的時間都已經不多?！霸囧e的成本并不僅僅是浪費了一次寶貴的機會，它還會使美國人喪失更多的寶貴時間?！?/P>
“一切還沒終局，但已是為時不遠?！?8年諾貝爾經濟學獎得主、“蕭條經濟學家”克魯格曼這樣悲觀的評價。他認為，這只不過是一項“現金換垃圾”的新計劃。
實施細則
金融界以“有毒資產”來形容不良資產。在市場情況良好的時候，資產面臨的多種不良影響都暫時被掩蓋了。但形勢惡化，潛在的所有因素就會積聚在一起爆發出來。按照美國財政部的說法，銀行手中持有的這些資產，應該更恰當的稱之為“遺留資產”。
假如不拯救這些資產，美國銀行的倒閉將在出借方和貸款者之間制造恐慌。出借方包括金融貨幣市場，保險公司以及外國政府。這還會傷害到直到目前所有的美國政策的可信度。美國政府已經為銀行總計達到2100億美元的新近債務提供擔保，而它持有總計2400億美元的其他與銀行直接有關的資產。
根據美國官方說法，銀行的有毒資產應該被稱之為“遺留資產”（legacy assets），正是它們的存在制約了整個借貸市場，拖住了美國經濟的后腿。
為了處理“有毒資產”，美國財政部的兩項舉措是：首先，計劃擴大美聯儲的“定期資產抵押證券貸款機制”(TALF)，支持投資者買入銀行的“有毒資產”。TALF可向投資者提供貸款，并同意接受非流動性資產作為擔保，使投資者能夠獲得購買汽車、房屋以及助學等方面的貸款。
另外，政府還將通過援助基金設立一個公共-私有基金，用于支持私人投資者購買“有毒資產”。財政部將動用7000億美元的金融救援資金，與私人投資者組成共同投資基金。這些基金將由私營投資公司管理，財政部擔當合作投資者。在大多數情況下，私人投資者出1美元，財政部就出1美元。
整個計劃的核心投資將由問題資產救助計劃提供750到1000億美元的資產，與之配套的是投資者的投資——美國政府希望這樣的配套可以站到整個資本的5%或者以上。通過由聯邦存款保險公司和美聯儲提供的杠桿作用，巨大的有毒資產將得到認購。美政府表示，它希望養老基金、保險公司及其他的長期投資者購買這些資產。
美國財政部提供了該計劃具體實施的例子：一個由問題住房抵押貸款打包資產池的票面價格在拍賣之前為100美元。私人投資者將進行出價，舉例來說，最高的出價者出價為84美元，那么這個資產池將被買下。聯邦存款保險公司將為這個購買價格提供總計72美元的擔保貸款。美國財政部將給剩下的12美元提供一半即6美元的投資，這些錢來自這筆總計為7000億美元的拯救計劃。而私人投資者將掏出剩下的6美元。
只需要付出很小的風險，但是假如這些資產的價格一旦回升，私人投資者將會獲得可觀的回報，而政府也將獲得回報。在最壞的可能性發生的條件之下，絕大多數的風險也將由政府來承擔。當然，這樣的假定也是建立在拍賣將會引導出真實的競價情形之上的。
美國財政部表示。因為他們能夠更好的分析資產的細節，能夠給它們一個更加合理的價格。這能夠讓政府不必摻和給資產定價的事情。 “對于納稅人金錢最大的浪費就是政府花了太多的錢”，一個官員稱。
與此同時，美國財政部也在上周末不斷的向潛在的投資者們表示，他們在投資獲得分紅的時候，將不會遭受AIG正在遭遇的壓力批判和公眾的反對。此前私人投資對獲得收益曾經因為AIG的分紅丑聞引起了擔心。蓋特納23日明確表示，不會在私人投資上給予分紅的限制。
受此消息影響，美國周一大幅飆升。截至收盤，道指上漲了497.48點，報收7775.86點，創自2月13日以來新高，漲幅為6.84%；這也創下自去年10月以來單日最大漲幅。PNC財富管理公司副總裁吉姆-鄧尼根說，“美國經濟確實出現了改善跡象?！?
有報道稱，包括黑石基金在內的多家共同基金，對沖基金以及私募基金對這項新計劃表示了極大的興趣。它們都在積極的參與這一計劃當中。
太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資長葛羅斯23日表示,PIMCO將參加美國政府的公私聯合購買銀行有毒資產的計劃,這為奧巴馬政府援助金融業的努力注入一劑強心針。
葛羅斯表示：“這或許是一個三贏政策，應受到熱忱歡迎。我們希望能參加，并盡自己所能服務客戶，并促進經濟復蘇?！彼a充表示，PIMCO不僅會購買有毒資產，同時還會對部分資產進行管理。
另外一家有影響力的基金--貝萊德在22日也表示，它亦有意成為該公私聯合投資基金中的投資經理人之一。而KKR集團則在23日表示，如果購買資產的投資交易有意義，則該公司將“高興且樂意”同政府合作。
疑惑重重
“總是需要更多的一點時間卻驗證我們的計劃是正確的。當然，肯定這中間伴隨著批評的聲音”，上周五，奧巴馬在接受采訪時說。
在近日一次于白宮進行的采訪中，奧巴馬承認，假如他的政府計劃采用聯邦資金去解決有毒資產問題的話，他需要獲得來自華爾街投資者的支持。
而巴克萊資本的蒂姆歐邦德表示，將銀行的債務資產全部出售“真的是一點依據都沒有”。針對目前市場上風聲鶴唳草木皆兵的形勢，一種可能的方式是為所有的銀行債務提供擔保，而不是新的其他招數。
有分析指出，有毒資產剝離計劃能夠得以實施的真正條件是：這些資產真的是有價值的。假如不是——很多懷疑人士對此提出了質疑——那么蓋特納的計劃也許只不過是將納稅人的錢再次輸送給了私人投資者和大銀行。而這將再次動搖奧巴計劃的有效性。
這項計劃的最大障礙是這些有毒資產許多已不再交易，這意味著很難給它們定價。
直接參加這項計劃發布會的高管們說，計劃中并沒有解決最核心的問題，那就是私人投資者不大可能花冤枉錢購買有毒資產，而銀行也不大可能賤賣這些資產。美國政府則希望他們的補貼能迫使投資者愿意冒險花更多的錢來購買這些資產。
即使銀行真的被迫以過低的價格出售了資產的話，它們可能又會需要從財政部獲得新的紓困資金。
克魯格曼分析說，蓋特納的做法只能是一條單行線：假如資產的價格上升了，投資者會獲得利潤。假如資產的價格下跌，投資者們卻不需要承擔什么責任。所以這并不是真正的讓市場來發揮作用。這只是一種間接的、矯飾的資助購買有毒資產的方式。
他說“這個計劃的最大問題是：它可能不會有效果。是的，有毒資產在某種程度上也許的確是被價值低估了。但事實是，這場游戲的主管們曾經拿著他們銀行的資產打了這樣的一個賭：沒有房地產泡沫，對于空前的房地產債務保持信心并沒有問題。他們失掉了自己的賭局。沒有任何一種金融‘哄騙’計劃——包括蓋特納的這項計劃——能夠改變這樣的事實?！?/P>
“你也許會說，為什么不試驗一下這個計劃，看看到底會發生什么事情？一個答案是，時間已經不等人了——每浪費一個月，就有60萬的工作機會要喪失?！?/P>
“無論如何，更重要的是奧巴馬先生正在浪費他所獲得的人們對他的信仰。假如這項計劃失敗了——這幾乎是木已成舟的事情——很可能他就不會再有機會說服國會再次給予更多的資金去做其他的事情了?！笨唆敻衤f。
“毫無疑問，政府這樣做將冒著風險，”蓋特納說，“唯一的問題是如何將事情做到最好?！?/P>
該計劃的成功與否并不僅僅關系到整個國家的復興大計，蓋特納推廣這項計劃也將冒著極大的政治風險。至少已經有兩名共和黨參議員要求蓋特納主動辭職。上周日阿拉巴馬州參議員Richard C. Shelby在接受采訪時便表示：“假如他繼續沿著這條路走下去的話，我認為他堅持不了多久了?！?/P>
或許的確有美國人認為，作為財政部長并不需要太多的政治技巧。但隨著銀行危機不斷攫住經濟，而一場衰退又可能演變成蕭條，蓋特納不得不站到了政治舞臺的中心。不管如何看待蓋特納的新政策，已經工作了三個月的蓋特納的確已經遭受了來自各方的質疑?！叭藗兛偸菚乃麄兊墓ぷ髦袑W到新的東西。但是這意味這奧巴馬必須再次確定，他的財政部長已經開始從經驗中開始學習——而這種學習速度還得是很快才成?！薄缎鹿埠汀冯s志說。
奧巴馬應該吸取的教訓，也許還應該包含這樣的一個例子：大蕭條的年代中，羅斯?？偨y最初的經濟計劃中包含了一系列的構思并不完美的計劃——包括設立一個國家振興委員會——而聯邦高等法院也宣稱了他的這些做法的不合法性。但是羅斯福計劃的迅速而又決定性的減小增強了人們的信心，也使得他可以在這些問題上說了算：究竟什么是有效的，而什么不是。
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美國財政部定義的新計劃的基礎性原則：
首先，通過由政府籌集資金，包括聯邦存款保險公司以及美聯儲，以及私人進行投資，“一種可靠的購買力將被創造出來，這使得納稅人的資金將得到充分的利用?！泵绹斦吭谇闆r說明書中表示。
其次，保護納稅人免遭風險。美國財政部表示，“私人投資者將面臨糟糕局勢時損失投資的風險，而納稅人則將分享利潤回報?！?“通過強調私人投資者將會承擔風險，美國財政部看起來像是在不斷的向一般納稅人提供這樣的一種保證，他們將不會獨自承擔另外一萬億美元的負擔?！薄都~約時報》在報道中這樣表示。
第三，采用競爭性的拍賣手段來幫助給這些資產制定合理的價格?！盀榱吮苊庹赡軙o出過高價格的可能性，私人投資者彼此之間進行競爭將給資產一個合理的價位?！?/P>
克魯格曼：令人絕望的新政策
時間并沒有站到我們的一邊，我們可能只有一次機會去拯救銀行業以及房地產業的損失。因為時機遺失之后不可能再有一次機會，也因為人們對蓋特納的計劃信心正在變得越來越少。
