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《投資者報》特約撰稿人：常陽

“基金過往業績不代表未來”，2009年以來的行情，正應驗了每份基金招募說明書都要重申的這句話。

以銀河基金評級為例，2009年初如果投資者買入評級高的基金，反而不如買入評級最小的一星級基金勝算大。數據顯示，2009年以來漲幅最多的股票型基金（以下進行對比的都是股票型基金）是被評星級最少的一星級基金，其整體業績趕超高星級基金。

如果照此趨勢發展下去，一星級基金將要在2009年顛倒乾坤，改天換日。

一星整體超越五星

銀河基金評級中，股票型基金被分成五個級別，分別被評為一至五星，涉及127只基金。

一至五星級基金2008年底管理資產量呈現紡錘形，一星、五星管理總量少，二、三、四星基金管理多。二星級基金管理最多，達1698億元，三星、四星基金以1400億多排在之后，五星級和一星級最少，只有1100多億元。

一星基金中管理資產最多的是中郵基金旗下兩只基金，中郵核心成長168億元、中郵核心優選90億元，最少的是光大保德信新增長管理12億元。對比五星基金，一星基金管理資產總量和單量都接近，兩者操作難度也接近。

《投資者報》以銀河基金一年以來評級為準，統計各股票型基金自2009年初至3月13日的凈值復權漲幅（統計數據見表1），數據顯示，一星級基金全面勝出。

一星級基金算術平均漲幅居于各星級之首，比五星級基金還高2.75個百分點，漲幅幾乎比四星級、二星級基金多50%。最高前三名、最低前三名漲幅也是居于各星級基金之首，反映出一星級基金漲幅無論整體還是頭尾，在五個級別的基金中，都居于最好水平。

中郵優選帶隊一星基金

一星基金整體表現不俗，單個一星基金的表現也可圈可點。

25只一星基金中，凈值漲幅在20%以上的有6只，11只基金漲幅在15%以上，走勢最牛的中郵核心優選今年以來凈值上漲27.73%、最差的長信增利動態策略漲幅也在6.33%。五星級基金一直被認為是好基金，本輪行情中表現不錯，但卻輸給了一星級基金，一星級基金光芒蓋過五星級。

五星級基金中漲幅超過20%的基金只有2只，比一星級基金少4只，漲幅在15%以上的基金有7只，也是比一星級基金少4只；漲幅第一的金鷹中小盤精選漲幅達27.01%，但比一星冠軍中郵核心優選少0.62個百分點。五星基金中漲幅最后一名是嘉實成長收益，只有3.6% ，比一星基金墊底的長信增利動態策略少2.73個百分點。

如果只算凈值漲幅前10名的基金，基本是一星基金的天下（見表2）。10只基金中，一星級與五星級數量比是6比3，一星級基金比五星級多一倍。前10名中只有三家是五星級基金，分別位于漲幅第2、第3、第10名。第5名是一只兩星級基金。剩下的6名全部是一星基金，除了之前提起的中郵核心優選外，同系的中郵核心成長，以及另外有廣發小盤成長(LOF)、光大保德信新增長等四只基金表現都可圈可點。而記者獲悉，正因為中郵核心優選的不錯表現，該基金將在近期對老基民重新放開申購，并引起關注。

五星基金兩級分化

總體上看，五星基金2008年底算術平均倉位只有64.4%，是各星級基金中倉位最低者。能夠取得與倉位高達76.53%的一星級漲幅僅差兩個百分點的成績也委實不易，最高三名平均漲幅與一星級接近，都在23.5%附近，但最低三名平均漲幅小于一星級，也小于三星級，反映出五星基金業績兩級分化嚴重。25只五星級基金中，有19只基金漲幅低于一星級基金算術平均值，即有近3/4的五星基金跑輸了一星基金算術平均值。

如果把五星和一星基金漲幅排序，倒數前10名中，有8家是五星基金。五星基金漲幅最高的金鷹中小盤精選漲幅高達27.01%，是所有股票型基金的亞軍，漲幅最小的五星基金嘉實成長收益、鵬華行業成長漲幅分別只有3.6%、6.83%，基本相當于一星基金漲幅的零頭。

一星五星基金倉位大排名中，倉位最輕的7只基金都是五星基金，鵬華行業成長倉位最輕，只有43.77%，嘉實成長收益是輕倉第3名只有49.84%，持有的重倉股中雙匯發展、美邦服飾、蘇寧電器今年以來跌幅都在10%以上，拉低了凈值增長。

鵬華行業成長重倉股中的招商地產、華北制藥漲幅超過40%，對凈值有所貢獻，無奈倉位太輕，基金經理陳鵬在2008年四季報展望后市認為“對2009下半年中國經濟在外部復蘇和內部政策刺激的支撐下出現回暖抱有期待”，“未來的一個季度，經濟前景仍不夠明朗，A股市場在充沛的流動性、政策利好，以及各種預期的影響下，將呈現出活躍但缺乏方向的走勢，在此環境中，本基金將主要著眼于全年的投資跨度，穩扎穩打構建組合。在回避風險的前提下，把握機會，爭取為持有人創造良好收益?！边@樣的穩扎穩打直接導致了低倉位，反彈行情中凈值漲幅落后就很正常。

高倉位是一星領先法寶

2009年以來的反彈，高倉位基金占盡優勢，凈值漲幅自然領先。統計股票型基金2008年底股票倉位，顯示一星級基金股票倉位明顯高于其他星級，高達76.53%，處于最高值；最低的是五星級基金，比一星基金低近12個百分點。

2009年底倉位排行榜中，倉位最高的前三名基金全部是一星級，前10名中有6只是一星級基金。這些一星級基金的高倉位，是三季度時即保持了高倉位，四季度繼續延續了以前的策略。

中郵核心優選倉位最高達91.14%，它在四季報中論述也有一定代表性，“根據對宏觀經濟形勢以及政府政策取向的判斷，四季度我們在基金操作中繼續以調整持倉結構為主”，“繼續保持較高的倉位比例。這一策略取得一定成效，雖然四季度本基金凈值仍出現一定損失，但跌幅遠小于上證綜指，和業績基準基本持平?！闭沁@樣一種策略，讓這些基金在后續行情中嘗到甜頭。

一星基金重倉股表現獨特

所有股票型基金2008年底共持有270只重倉股，漲幅領先的20只重倉股中，一星基金持有的有10只。與二星、四星基金持有量相平，一星基金在2008年底選擇的重倉股后市走強的能力也還不錯，三星基金最差，20只股票中，三星基金只持有5只。

抱團取暖被認為是一個穩妥的防守方法，市場中的大盤藍籌成了基金扎堆的股票，招商銀行被156只基金持有，中國平安被119只基金持有。一星基金選股有自己獨到理解，全部25只一星基金中，重合最大的是中信證券，被13家基金持有。

中郵核心優選、光大保德信新增長兩只基金選股較為獨特，每只基金重倉股中都有兩只股票是自己獨有，其他基金“別無分號”，中郵核心優選持有的濟南鋼鐵同期上漲53.38%，光大保德信新增長持有冠城大通上漲54.86%，都為兩只基金凈值貢獻不菲漲幅。  

國聯安德盛精選是一星基金中倉位最低基金，但是凈值漲幅依舊靠前，重倉股有5只漲幅超過35%，重倉股走強是凈值領先主要原因。

招商地產、金風科技、興業銀行、南京銀行、仁和藥業同期上漲分別是43.29%、39.01%、35.48%、 38.26%、42.63%，5只股票合計占到了基金凈值的25%，這樣高的倉位下的重倉股走強，凈值上漲也在情理之中。

行情是交易出來，排名是基金操作的結果，基金評級的目的也是給投資者一個借鑒，便于取舍基金，如果一星基金能夠保持領先，慢慢就會產生足球隊中甲級乙級隊升降級的情形，基金的星級也會有所變化。