產業觀察：電價改革有利多頭
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3月11日，南方電網董事長袁懋振表示，南方電網公司正在推進股權改革，以整體上市。一天后，南方電網宣布已與中國工商銀行簽訂協議，將獲得工商銀行提供1000億元人民幣授信。

事實上，早在2004年，南方電網公司就與工商銀行簽訂了首次銀企合作協議書。此次雙方再次簽署戰略合作協議，將授信額度提高至1000億元，表明雙方合作進入了更高發展階段。這對近期輸電量下滑、穩定收益大幅下挫而又急需融資的南方電網公司而言，無異于雪中送炭，有利于其推動電網持續發展。

但業內人士表示，此次獲得銀行授信也宣告了公司近期“整體上市”計劃可能又一次落空?！皣译娋W這樣的公司擁有國有公益與自負盈虧公司的雙重身份，從本質上來說，就是互相抵觸的，兩套邏輯根本無法融合，這樣的公司本就不該上市?！便y河證券一名分析師直言。

多經(指電力多種經營企業，三產公司也是多經企業的一種)分離、輸配分開、提升盈利能力，這些都是擺在南方電網這家壟斷性大型國企面前的幾道難道，如不一一實現，整體上市恐難落子。

上市融資心切

2002年電力體制改革后，廠網分家，發電企業各自成功組建上市公司，相繼投身資本市場。但電網公司盡管在受政府管制的上網電價和銷售電價間坐享穩定收益，但由于缺少高場化運作而在持續發展方面舉步維艱。電網公司成為資金需求量最為巨大的行業之一。

南方電網的相關統計數字顯示，公司整改和建設主要依靠大量的銀行借貸，2002年至2004年公司資產負債率已經由最初的55.42%上升至60%。根據國家電網公司“十一五”電網規劃：“十一五”期間，新增電網和改建電網共計需投資9000億元。而此間南方電網所需投資額也將達到約3000億元。這對年利潤總額數十億的南方電網公司來說，資金需求可想而知。

在此背景下，南方電網正加緊內部改革，向股份制企業邁進。但由于南方電網被確定為中國電力體制改革先行試驗田，所以在電力改革之時，有關部門規定，南方電網由中央直接管理、國務院國資委履行出資人職責，在國家計劃中實行單列，財務關系在財政部單列。

2005年公司就聘請有關中介機構對股份制改革進行認真研究，并提出整體上市方案。南方電網當時行動的根據是2002年由國務院頒布的電力體制改革標志性文件“5號文”，該文件提出：在廠網分開的重組完成以后，允許發電和電網企業通過資本市場上市融資，進一步實施股份制改造。

到2006年底，股份制改革取得實質成效。當年12月，人壽保險（集團）公司就與廣東省國資委簽約，以財務投資者身份投入近350億元收購南方電網32%的股份，成為南方電網第二大股東；廣東省國資委持有股份則從70.4%降至38.4%，仍為第一大股東。南方電網第三、第四大股東分別是國家電網和海南省政府，分別持股26.4%和3.2%。

對于上市資產，袁懋振當時表示，除輔業外，包括輸配電資產在內的約3000億元。2007年，南方電網公司遞交上市申請，但未獲批。

今年3月，公司再次發出上市宣言，董事長袁懋振表示：“我們正在推進股權改革，推進南方電網的股份制上市，這項工作已做了兩年，今年將繼續推進上市，但對于具體時間表仍需要政府批準?！彼硎?，該公司今年目標是力爭售電量增長5%，完成1025億元建設投資任務。據悉，今明兩年南方電網公司每年增加建設投資300億元，重點用于城網改造和農網完善工程。

須跨“三重門”

南方電網處于電力行業中一個核心環節。其發展與中國電力體制改革相互依存，在目前電價改革剛剛進入之時，其上市時間必將受到影響。作為今年電力改革的一項重內容，南方電網公司的輸配電價改革首當其沖。

南方電網目前并未實施輸配電價要求的輸電業務、配電業務在財務上實行獨立核算。南方電網內部人士表示，在發輸配垂直一體化的狀態與輸配電價的不合理，成本的互相補償使電網經營企業擔當了電價“蓄水池”的角色。表畫平靜并不能掩蓋電價整體抬升的現實，缺乏效率的“公平”帶來的是更大的不公平。只有具備了合理的輸配電價機制, 才能保證電網的簡單再生產和擴大再生產, 使電網有自我發展的能力, 并引導資金投向電網。

但這方面的改革去年剛剛提出，而且不可能由電網企業自己進行。而據目前電價改革方案透露的信息看，南方電網該項工作要全部完成至少需要一年時間。

另一個關鍵問題是公司主輔分離業務。這是電網企業一個老大難的問題，由于涉及的企業面廣、地區差異大，電力多經輔業分離改革注定矛盾重重?！艾F在正在進行分離，分離后收入或將降低1/3以上?！蹦戏诫娋W一名內部職工表示。

該人士稱，電力多經企業的市場化生存能力薄弱。電力多經的業務定位往往是與主業密切相關的領域，從全國的電力多經產業比例分析，其中超過90%的企業單一從事電氣建筑安裝行業，從事產品制造開發的不到10%。涉及非電行業則更少。電力多經企業的業務需求方基本上就是對應的電力主業機構，市場化程度不高，從而導致電力輔業人員的市場化意識、市場化能力不足。

另外，再有，電力多經企業基本上都存在“兩種人”的問題，一種是電力主業委派的管理人員或其他從主業富余分流的人員，另一種是社會招聘人員。前一種人待遇明顯高于后一種人，“同工不同酬”的現象非常普遍地存在于電力多經企業中。由此導致前一種人壓力不足、后一種人動力不足，影響了企業的健康發展。

作為一家成本不公開的大型壟斷企業，南方電網要敲開資本市場的大門，其盈利狀況也是一道關。

上述銀河證券分析師認為，盡管電網企業在國內毫無疑問地處于絕對壟斷地位，從賬面上來看，南方電網近兩年的盈利表現相對較好，但電網企業普遍存在著成本管理和成本控制不佳的問題。

作為全國最大的省級電網，2007年,整個南方電網利潤160億元，廣東電網利潤即達142億，占南網總利潤的88%，相比于其800多億元的總資產，資產回報率已高達11%，大大超過了國際6%至8%的平均水平。根據南方電網提供的數據，2008年該公司電網建設計劃投資600億元以上，未來三年的電網投資額度均在3000億元左右，但公司2006年底61%的負債率一直居高不下。

對此，南方電網內部員工表示，當前，電網建設的投資越來越大，電線、鐵塔、變壓器等建網設備的價格也逐步上漲。如建設變電站時，買地費用也越來越高。這些都是對電網公司盈利能力的考驗。