2月底剛剛公布年報，3月初就完成了三項戰略投資。興發集團（600141.SH）逆市做大的步伐近期更為密集。

三項投資分別為：斥資4903.31萬元收購大股東宜昌興發集團有限責任公司所持湖北興瑞化工的全部股權；以2802.48萬元收購湖北省興山縣平邑口港口公司100%股權；投資5000萬元設立宜昌興發貿易有限公司。

公司董秘孫衛東對《投資者報》表示，上述投資旨在擴大經營規模，國內磷化工行業分布較散，通過整合有利于公司做大做強，并穩定磷化工行業的龍頭地位。

年報顯示，興發集團去年全年實現主營業務收入26.76億元，同比增長56.36%；實現凈利潤2.96億元，同比增長283.78%。

公司計劃今年實現銷售收入26.8億元，與2008年基本持平，但在化工行業整體盈利普遍下滑的背景下，黃磷價格和產品需求的下降，將使公司業績連年高增長后隱現拐點。

前三季度黃磷量價齊升

黃磷價格對公司業績影響很大，興發集團2008業績增長主要在前三季度。由于去年國內外磷化工產品需求旺盛，公司黃磷及磷酸鹽產品價格大幅上升，南方冰雪災害和四川地震使黃磷產品供給減少，需求急增。公司主導產品的售價和銷量因此雙雙提升。報告顯示，去年前三季度公司營業收入21.26億元，同比增長70%，凈利潤增長443%。

公司去年盈利能力創出新高。營業利潤率2007年為19.62%，去年升至28.08%。公司全年經營活動產生的現金流量凈額也同比增長54.01%，達5.47億元，遠高于其會計凈利潤。公司的凈資產收益率26.18%，創近8年新高。

透過年報可以看出，公司去年全年利潤總額增速超過銷售總額增速，同時，公司凈利潤增速大于利潤總額增速。

究其原因，前者是由于公司銷售費用率和財務費用率都有所下降。報告顯示，公司較好的業績改善了財務狀況，短期負債從5.04億元減少至1.5億元，長短期負債合計也下降至2008年末的11.14億元，公司負債的降低使得公司的財務費用率下降。

盡管由于加大研發投入使管理費用率同比上升，但全年總體費用率要低于2007年。公司前三季度綜合毛利率也因此大幅提高6.9 個百分點。而作為公司業務新增長點的草甘膦，去年由于行情好也為公司貢獻了不少投資收益，使公司全年投資收益增長5700萬元。正是這些原因，使公司全年利潤總額增速超過了銷售總額的增速。

對于凈利潤增速大于利潤總額增速，公司證券事務部人員表示，主要因為公司去年實際所得稅稅率降低。公司去年被認定為高新技術企業，所得稅享受15%優惠，并獲退稅2000余萬元。

去年底凸現業績拐點

業績增長近三倍的背后，隱憂難飾。

最明顯的是去年四季度業績下滑明顯。去年四季度單季度實現銷售收入5.49 億元，凈利潤僅0.23 億元，同比下降13%，環比下降83%。這里存在兩個明顯的反差。一是去年四個季度主營業務和凈利潤不成比例，二是去年第四季凈利潤過度下滑。

對此，公司證券事務部有關人士表示，原因是各季度的成本費用和產品銷售價格不同，而且去年由于產品前三季度漲價，各季產品售價差別較大。經歷了前三季度量價齊升后，產品到第四季度應聲而落。

自去年10月起，公司出口及國內市場需求均出現明顯萎縮，同時黃磷和磷酸鹽價格也自去年7月份起高位回落，黃磷市場價去年8月份曾達每噸2.4萬元，到12月一度跌至每噸1.15萬元，造成四季度經營利潤急劇下滑。

去年第四季度對公司而言，不僅意味著業績的大幅下滑，也意味著公司今年業績可能遭遇高增長后的拐點。

報告顯示，公司去年出口比例近50%，出口業務收入同比增長85%，遠高于國內業務39.68%的增長。但自去年四季度起，國際市場價格大幅下跌，產品出口量價齊跌。

一方面，受國際危機影響，磷化工產品價格直線下跌，目前公司主要產品的價格自最高點跌幅超過50%；另一方面，磷化工行業整體低迷，市場需求不振，且無明顯回暖跡象，公司2009年無疑將面臨較為嚴峻的經營形勢。

江南證券在近期報告中認為，由于興發集團的主要外銷產品三聚磷酸鈉和六偏磷酸鈉產品價格將保持低位運行，難以出現回升，公司的產品盈利能力將較2008年大幅度下滑。

逆市做大三動作

面臨經營困境，孫衛東指出，公司今年將全力增大礦山儲備，進一步完善“礦、電、磷一體化”模式，并積極開拓國內外市場，擴大銷售能力，并對內嚴格控制成本。

到目前為止，公司擁有鄂西山區的瓦屋、馬家灣、武山、白竹楚烽等4個磷礦，探明儲量約1.5億噸，去年磷礦產量120萬噸，基本實現自給。

公司表示，2009年磷礦石年產量將提高至150萬噸。年發電量接近4億度左右，也將能滿足公司45%的用電需求，發電成本加上過網費等其他費用后為每度0.25元左右，與外購電一起，公司可節省近一半的成本。

磷化工為高耗電產業，生產1噸黃磷需1.4萬度電，中信證券報告認為，公司低廉的自發電將是盈利的重要保證。

公司證券部人士表示，公司下一個目標，是有序推動礦電磷一體化布局轉向全面磷化工企業，通過陸續收購水電、磷礦石，完成“礦、電、磷”一體化布局，形成礦石為主的初級產品向礦區聚集、中間產品向工業園區聚集、精細產品向大城市聚集的產業布局。

另一方面，公司也在加大項目投資與收購。去年公司投資4857萬元，實施劉草坡每年5000噸次磷酸鈉項目，目前項目已完成，正在試車；投資4836.5萬元，啟動?？党槊磕?萬噸食品級五鈉項目。

此外，還投資7589.4萬元，實施神農架武山礦業每年1萬噸黃磷項目；投資5000萬元，用于樹空坪磷礦后坪礦段探礦項目；投資4541.7萬元，實施廣西興發化工有限公司每年8萬噸工業磷酸、3萬噸食品級磷酸和6萬噸三聚磷酸鈉擴建項目。

此次收購興瑞化工的全部股權和興山縣平邑口港口公司股權，將加快興瑞化工離子膜燒堿、有機硅等項目的建設，發揮園區硅石、水電、氯甲烷等配套資源優勢。

在加大銷售方面，公司頂著美國反傾銷的巨大壓力，在美國市場一度處于停滯的狀態下快速調整戰略，對產品的國際市場結構進行重大調整，加大對國際市場需求信息的處理和篩選。

孫衛東表示，目前公司的六偏磷酸鈉產品已從單一的依賴美國市場逐步向歐盟、東南亞和南亞市場轉化，呈現出市場多元化格局。

今年1月1日起，工信部《黃磷行業準入條件》正式實施，提高了行業準入標準，規范了市場，這對興發集團而言更加有利。由于資源和市場優勢明顯，興發集團在新一輪的行業洗牌中將占得先機。