特別報道：買深發展或花旗？
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卸下包袱的深發展A又將可能被國開行或者中國平安收購，這足以成為市場看好的理由。持續強勁的二級市場表現也讓不少投資者對其未來充滿期待，但《投資者報》研究部提醒投資者，深發展很高的中小企業貸款比例可能會使不良貸款率上升，不僅如此，由于深發展向來不具政府資源優勢，在此輪政府主導的基建項目貸款中獲得的份額可能非常有限，這也將制約其未來兩年的業績增長。

因此，由于2008年該行因計提巨額撥備而形成較低業績基數，2009年將有爆發性增長，但近期的股價已經對此有直接的反映。而前述兩項因素將制約深發展有高于銀行業平均水平的經營性增長表現。

2月，深發展A決定新增2008年第四季度撥備約56億元，并核銷呆賬本金及墊付訴訟費折合人民幣約94億元。根據深發展的預計，該行2008年底的不良貸款余額約為19億元，占總貸款的比例不到1%。與2008年第二季度末4.64%和第三季度末4.3%相比，深發展不良貸款率大幅下降。

反映在二級市場上，在公司公布新增撥備后股價也并未因為2008年業績將出現大幅下滑而下跌，反而持續表現強勁。

近期，國開行收購傳聞再次將深發展推至聚光燈下，作為財務投資者，迫于資金壓力，新橋退出的可能性較大。不過，截止到目前，一切都還處于傳聞階段，對深發展也僅僅局限于題材炒作。對于傳聞中的國開行或是中國平安，前者沒有商業銀行的運作經驗，后者能否管好比平安銀行規模要大數倍的深發展都是未知數。

但是無論是計提撥備導致的2009年業績大增，還是可能的并購，都不能改變目前深發展面臨的一些經營難題。

最大的難題是對商貿和輕工制造業的中小企業貸款占比過高，從2008年中報看，除個貸外，比重最高的是對輕工制造業企業貸款，比重超過25%，其次就是對商貿企業的貸款，比重為13%。

本輪全球經濟危機對中國最大的影響就是出口下滑，而公司主要業務所在的珠三角地區更是中國輕工產品出口重地，該地區的輕工制造和商貿企業在2008年以來出現明顯的業績下滑，并伴隨不少企業因資金鏈斷裂而倒閉。

為此，我們擔心，深發展該部分貸款可能會出現不良貸款率的提高，這將在2009年甚至2010年體現出來。

另外，2009年以來，各大商業銀行紛紛投入到爭奪政府優質大型基建項目中，這類貸款風險低收益穩定，在經濟形勢依然嚴峻的情況下，政府項目貸款無疑將是今年銀行業績不會出現下滑的重要依靠。

但是，由于深發展歷史上與政府的密切度相對較低，得到政府主導的大型優質項目的機會較少。因此，深發展在這輪國家宏觀經濟刺激計劃中得到大型項目的機會可能依然不如它的競爭者。

因此，對投資者來說，現在還不是投資深發展的最好時機。