《投資者報》特約撰稿人：Simon Maierhofer

美日元ETF走強

在資本市場動蕩的2008年，貨幣型ETF（交易所交易基金）卻有著積極的表現。因此，投資者更應該了解影響貨幣ETF走勢的因素。

主要盯住美元和日元的ETF在今年都取得了正收益，外匯基金日元信托收益達到22.87%，而美元ETF基金德銀美元指數多頭指數基金上漲4.9%。

奇怪的是，盡管美國和日本經濟下滑，但是美元和日元仍然保持強勢。2008年，標準普爾500指數和道·瓊斯指數下跌超過38%。為了支持金融機構，美國政府給金融體系注入新的資金。從理論上講，美元將應聲下跌，為何美元會上漲呢？

美元強勢的原因有兩個。盡管美國經濟很糟糕，但其他經濟體更糟糕，2008年上證綜指下跌62.5%，印度指數下跌了52.1%，歐洲市場下跌了46%。    

另外，盡管美國政府試圖向市場注入流動性資金以恢復信貸，但是投資者的資產仍在不斷縮水。根據有關機構的估計，美國在房地產和股票市場的投資上損失超過10萬億美元，從而使蒸發的美元多于新發行的美元，所以剩下的美元的價值只增不跌。

貨幣ETF 、ETN課稅比較

希望通過貨幣投資獲利的投資者必須熟悉和貨幣相關的投資產品，貨幣投資獲利可以通過購買貨幣型ETF或者貨幣型ETN（交易所交易債券）產品實現。ETF和ETN在稅收待遇和信貸風險上不同，特定的ETF甚至和一般的ETF享受不同的稅收優惠。貨幣型ETF本身也持有外幣，因此ETF派發的利息都被當作一般收入來課稅；而貨幣型ETF本身并不持有貨幣，因此不會派發利息所得，但其利息收入會反映在價格內，即價格的變動也隱含利息的部分。

根據2007年12月美國國家稅務局（Internal Revenue Service，簡稱“IRS”)發布的規定，和單個貨幣掛鉤的ETNs以聯邦稅的形式征收，這意味著，投資者的任何利潤都要納稅，即使這些利潤將被用于再投資直到投資者出售或者合約到期才支付。

此外，投資者不能選擇資本利得的稅收方式，賣出或者贖回的收益都將按照通常的規定征稅。而貨幣ETN投資人每隔一段時間就要為利息收益納稅，而事實上利息收益并沒有派發到投資人的賬戶，只是反映在貨幣ETN價格的增加上。

與CurrencyShares系列不同的是， PowerShares資本管理公司旗下的貨幣ETF持有一定的期貨合約。如PowerShares德銀美元指數空頭指數基金就持有美元指數期貨合約。美元指數期貨合約的特點是長期跟蹤美元對歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗和瑞士法郎的走勢。

PowerShares系列ETF中，持有期貨合約的ETF從期貨合約中得到的收益享受一定的稅收待遇。其中，60%的收益按照長期稅率收取，而40%的收益按照短期稅率收取。

信用風險不同

ETN就像債務工具一樣，會根據所跟蹤指數的表現定期派發利息。比如ETN會盡量排除跟蹤的誤差，出于流動性的因素，有些特定的指數追蹤難度較大（如期貨指數），而ETF則有辦法規避這類風險。

和ETF不同的是，ETN對于信托資產沒有提出特定要求。它就像銀行發行的債務工具一樣，每日和每周均可贖回，其價值就是預先承諾的回報減去費用。

ETN的持有者面臨的風險是背后支持銀行的倒閉，如果其支持銀行倒閉了，ETN的持有者就必須和銀行的其他債券人一樣排隊來主張他們對公司財產的權力。

在金融機構斗爭激烈的環境下，發行風險是一個值得關注的問題。雷曼兄弟發行的三個ETN都已經關閉。德意志銀行支持發行的22種ETN損失80%。

和ETN不同的是，ETF是獨立于銀行集團之外的，以信托形式依法設立的基金。在執行破產程序之前，ETF的資產不會被動用，因此，可以說它是完全屬于股東的基金。