一家上市券商的部門負責人3月9日晚告訴《投資者報》記者，今年“兩會”召開前夕，上海證券交易所向31家A級以及AA級券商下發了一份調查問卷，其中的一項重要內容就是征詢他們對IPO重新開閘的看法，遺憾的是，記者未能從上交所獲知調查結果。

但這種探測似乎正印證了全國政協委員、中國證監會主席助理朱從玖3月9日的公開表態。朱從玖表示，IPO重啟將視市場條件而定，一方面要綜合市場各方看法，對市場投資信心做出研判；另一方面，也要同時考慮發行人和投資人對重啟IPO的意愿。

監管層頻頻吹風

這位券商人士透露，問卷主要是發給A級以上的券商，其中部分問題涉及IPO開閘以及新股發行制度改革，其他則涉及相關法規的修改。按通常情況，這類問卷由證券公司信息辦或法律部牽頭完成。

“說白了，這份問卷就是想讓機構呼吁IPO重新開閘是正常的，市場是可以接受的?！边@位人士私下揣測。

記者注意到，在今年“兩會”上，有關IPO重啟和新股發行制度改革的討論極為熱烈，證監會主席尚福林等人也紛紛就改革表態。

尚福林表示，發行制度改革不是簡單的一句話，關鍵是要形成一個活躍的市場機制，其中重點是要形成更加市場化的定價機制。

證監會副主席范福春則表示，證監會已就新股發行制度進行深入調查研究，不久就會公布相關方案，并向社會公開征求意見，新股發行制度改革后IPO將開閘。

熱議存量發行

按照朱從玖透露的情況，證監會在主導新股發行體制改革思路上，主要包括三個方面：一是股票定價進一步市場化；二是強化買方對賣方的約束力；三是在風險明晰下，兼顧各方利益，尤其是小投資人的利益。

而據記者了解，現階段關于新股發行制度改革的一個討論熱點還有存量發行。

“兩會”期間，中金公司董事長李劍閣建議，可考慮在新股發行中引入存量發行。目前，A股IPO為增量發行，而在海外市場，存量發行是常見的一種操作，中資公司境外發行也經常引入這種安排。

據安信證券一位投行人士介紹，存量發行與增量發行是相對應的兩個概念，前者是在原有股本結構的基礎上，增加新發一部分社會公眾股；后者是指在不改變總股本數量的情況下，將部分非流通股變為流通股。

在中國政法大學劉紀鵬看來，采用向投資人增量募集和發起人存量股份配售相結合的創新發行模式，既可減少“大小限”的積聚，更能讓投資人看到并真實地感受到全流通風險。

徹底市場化恐難行

從監管層目前的表態來看，新股發行制度將朝著市場化的方向，但徹底市場化似乎并不可能。

朱從玖指出，市場理想的狀態，是完全依靠市場力量決定發行節奏，但市場并不總是有效的，市場失效時監管部門有責任維護市場秩序，市場各方意見經常會發生沖突，因此需要在市場和政府的作用之間尋找平衡點。

此前，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新等人呼吁將市場化進行到底，學習國外的“注冊制”，取消窗口指導，讓一級市場完全市場化，由市場自主決定新股發行時機、發行節奏以及發行價格。

由于監管部門尚未對機構進行正式的關于新股發行制度改革的意見征求，接受《投資者報》記者采訪的多位投行人士表示尚不清楚具體進展。但西南證券投行部負責人表示，全新的詢價模式目前來看不太可能。

記者綜合證監會幾位負責人的表態發現，在定價機制改革方面，證監會擬取消對目前IPO發行中定價的窗口指導，以及發行市盈率上限的硬性限制；同時，在IPO詢價過程中，將采取繳納定金、合并初步詢價與累計投標詢價以進一步加強詢價的約束力。

國元證券研究所投資總監康洪濤建議，在新股發行制度改革層面，可考慮短期內將上市公司股本控制在目前全流通股本均數的一半來發行，即只發行中盤股；此外，給新股發行設上些硬性指標，沒有達到一定業績等條件的，禁止再融資，以確保市場的安全性。

短期內IPO難開閘

對于朱從玖所說的IPO重啟將視市場條件而定，康洪濤向《投資者報》表示，目前上證綜指處于2000~2500點的量能無法支撐IPO重新開閘。

西南證券這位人士也表示，市場穩定在3000點是應該開閘IPO的，但2000點開閘可能對市場構成的負面影響較大，而2500點附近開閘市場或能接受。

記者注意到，近期A股市場的調整已讓多家機構變得謹慎，金元比聯基金公司投資副總監萬文俊甚至表示，上半年不會再有像樣的行情。

在康洪濤看來，除了市場可能不能接受外，在實體經濟還處在敏感時刻，IPO重新開閘也不太現實。

此外，制度改革的復雜性也使得很多人士認為短期內IPO難以重新開閘?？岛闈J為，對制度的重大修改不是一個部門的事，涉及國資委、發改委等諸多部門，先要征求意見再討論修改，還要上報國務院審批，因此，修改方案短期很難達成結果。