專題報道：2500點或重啟IPO
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自2008年9月25日華昌化工登陸A股市場以來，新股發行上市已擱淺近半年。證監會副主席范福春在“兩會”期間對此的解釋是：目前A股患“感冒發燒”，不適宜發行新股。
細究IPO一直難重啟之因，憂慮其可能會增加市場壓力、拖累市場下行無疑是最主要因素。那么，IPO重啟是否必然拖累股指下行？到底股指處于何種點位重啟IPO會讓市場相對能接受？
為尋找這些謎題的答案，《投資者報》對1990年A股市場創立以來，7次IPO暫停、6次重啟情況展開了詳細研究，結果發現，重啟并不像大家擔心的那樣會因分流資金而導致股指下行，相反，6次重啟后市場的走勢均相對平穩。
重啟后短期市場平穩
如果將新股發行只暫停1個月的情況排除，自1990年A股市場創立以來，共發生7次IPO暫停、6次重啟。
它們的確切時間分別為：1994年11月1日至1995年1月24日，持續時間兩個多月；1995年4月11日至1995年6月30日，持續時間兩個多月；1995年6月30日至1995年10月10日，持續時間3個多月；2001年9月10日至2001年11月29日，持續時間兩個多月；2004年9月9日至2005年2月3日，持續時間4個多月；2005年因為啟動股權分置改革，自6月7日至2006年6月19日IPO暫停，且持續時間長達1年多；第7次也就是最近的一次，始于2008年9月25日，至今持續時間近6個月。
對于重啟IPO，市場一直心存憂慮，原因主要在于投資者普遍認為IPO重啟會分流股市資金、打壓大盤。
事實是否真的如此？我們分別對6次IPO重啟當天以及一個月時間內的股指表現進行統計，結果發現，重啟短期對股指下行的影響有限，重啟一月內市場上漲概率逾八成。
1995年1月24日，IPO重啟情況首次發生，當日，中炬高新以8元/股的價格登陸上交所，融資規模2.24億元。當天，上證綜指跌1.06%，重啟一周內（重啟后5個交易日）跌幅為3.56%。這是6次IPO重啟后，股指在較短時間內下跌最嚴重的一次?？紤]到當時市場正處于熊市中，3.56%的周跌幅應不足為奇。
1995年6月30日，創業環保以1.72億元的融資規模撬動了IPO再重啟之路，當日上證綜指下跌2.07%，周跌幅為0.96%。
但僅僅這單新股發行之后，IPO再被暫停，直到1995年10月10日才開閘。當日東方電氣以2.46億元融資規模上市，上證綜指微漲0.33%、一周微跌0.7%。
2001年11月29日，華聯綜超的上市打破了IPO第四次暫停的沉寂，該股融資規模3.95億元，當日上證綜指微跌0.16%，一周內微漲0.59%。
IPO第5次擱淺發生在2004年，為保證股改順利平穩進行，2004年9月9日至2005年2月3日IPO偃旗息鼓。2005年2月3日，電力龍頭華電國際以19.28億元融資規模上市，當日上證綜指下跌0.81%，一周內上漲0.52%。
2006年6月19日，中小板上市公司中工國際開啟了IPO的第6次重啟之路。該股融資規模4.44億元，當日上證綜指上漲0.75%，一周內漲幅達1.98%，創6次IPO重啟后短期內最大漲幅。
統計這6次重啟首日及重啟后一周的市場表現，上證綜指漲跌幅基本維持在1%以內，股指表現比較平穩。
重啟一月上漲概率逾八成
我們的進一步研究發現，IPO重啟后一個月內股指上漲概率居然達到八成以上。
從6次IPO重啟后一個月內（20個交易日）的新股上市情況可以看到，6次重啟后的月度融資額分別為4.73億元、1.72億元、4.98億元、49.30億元、22.26億元和232.00億元，同期上證綜指表現依次為漲1.41%、漲8.36%、漲4.23%、跌5.84%、漲2.99%和漲5.76%。
我們注意到，重啟后月漲幅最高的一次發生在第2次，即1995年6月30日這次，當月新股融資規模只有1.72億元，為6次重啟后月融資規模最低的一次。
不過，融資規模并非是影響股指走勢的關鍵因素。2006年6月IPO重啟后一個月內的融資額達到232億元，創月融資額新高，但上證綜指卻表現強勁，大漲5.76%。
由此似乎說明，IPO重啟并非拖累或助長市場的關鍵要素，重啟對市場的真正影響遠小于當時市場自身究竟是處于牛熊的何種趨勢當中。
比如，2006年正是A股市場牛市，巨量IPO并未改變市場向上趨勢；同樣，2001年11月29日第4次重啟的月度股指表現是6次中唯一下跌的，當時A股市場正處于漫長的熊市當中。
可見，隨著融資規模的擴大，股指并未被壓垮，相反，觀察6次IPO重啟后一個月內股指表現可知，上證綜指出現5次上漲，1次下跌，上漲概率高達83.33%。這也就意味著，IPO重啟后一個月內股指上漲的概率高達8成。
2500點附近IPO將重啟
統計6次IPO重啟首日時的市場整體平均市盈率，我們發現，它們依次為17.56倍、19.8倍、22.54倍、40.28倍、17.87倍和18.68倍。
剔除第4次的高市盈率，可以看到，重啟時的市盈率算術平均值為19.29倍，接近于20倍。
2008年9月25日華昌化工上市后，市場的市盈率一直在20倍以下徘徊，與此同時 IPO一直擱淺。這從一個側面反映出，20倍市盈率或許是IPO重啟的分水嶺。而如果以此作為判斷IPO會否重啟的依據，當前（以3月10日市場整體平均市盈率測算）僅為17.05倍的狀況，或許暗示近期內IPO重啟可能性不大。
此外，根據目前的市場情況粗略測算，市盈率達到20倍時對應的上證綜指點位在2500點左右，這意味著，股指上漲到2500點附近時，IPO重啟概率將陡增。
