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截止到3月4日，滬、深兩市共有187家上市公司公布了2008年報。根據統計結果，已公布年報公司2008年營業收入同比增長24.37%，凈利潤同比增長5.32%。

在公布年報數量超過5份的行業看，商業貿易盈利增長良好，處在經濟下滑的2008年，行業有著較強的抗周期風險能力。不過，行業利潤增長率仍然比2007年大幅下降了20個百分點。

利潤增幅下降較快的是房地產行業。根據已經公布年報的17家房地產上市公司業績情況看，合計銷售額同比增長了25.78%，但增幅回落近50個百分點；凈利潤同比增長38.32%，而2007年的同比增幅達到254.86%，減速6倍以上。

在所有行業中，信息設備、化工、交通運輸、綜合等行業的凈利潤出現超過10%的同比負增長，出現負增長的行業還有家電、醫藥生物和有色金屬。

上周公布年報的94家公司平均總資產規模為37.7億元，而已公布年報的全部公司平均為37.2億。從行業分布看，醫藥、信息服務和設備、商貿等行業的公司居多，而上周公布年報的機械設備、電力、房地產等行業內公司規模較小。

94家上市公司2008年營業收入同比增長了24.83%，低于2007年30.96%的增速；凈利潤出現了4.73%的負增長，而2007年的同比增長率達到了161.64%，盈利能力的下滑非常明顯。

需要注意的是，上周94家公司的盈利增長低于已公布年報的全部上市公司的平均水平，這也預示著，隨著時間的推移，所披露年報公司的業績會逐漸下滑。所以，隨著年報密集披露期的到來，A股上市公司盈利增長可能會越來越糟糕。

此外，在宏觀形式不明朗的情況下，上市公司紛紛選擇“現金為王”的策略。94家公司經營活動現金凈流量合計為248億元，同比增長了44.55%，而2007年度的同比增速只有16.8%。

按照年報預約披露計劃，3月5日至3月11日將有77家公司披露2008年報，其中，值得關注的是濟南鋼鐵、美的電器、張江高科、新安股份，以上4家公司為投資者報“TZ50”成份股，此外，房地產龍頭萬科A、汽車玻璃龍頭福耀玻璃以及煤炭重點企業山西焦化也應重點關注。

江淮汽車（600418.SH）：

研發抗衰退

2008年，全球汽車行業受經濟下滑影響最為嚴重。雖然國內汽車制造業影響相對較小，但江淮汽車也沒能獨善其身，公司汽車銷量增速近10年來首次低于10%，營業利潤接近盈虧邊緣，凈利潤同比下滑超過80%。

公司商務車市場占有率第一、輕卡市場占有率第二、客車底盤市場排名第一，多個數據表明，江淮汽車在部分細分市場擁有足夠份額的龍頭企業。只不過，嚴峻的經濟形勢讓這家企業失去了其慣有的盈利能力。我們看到，2008年全年12%的毛利率同比下降了2.54個百分點，1.42%的凈資產收益率也比上年減少了5.71個百分點。

作為汽車企業，發生經營失敗的原因有很多種。但有一點毫無疑問，如果沒有了技術和創新，失敗就只是必然?？上驳氖?，盡管盈利下滑，盡管市場環境惡劣，江淮汽車的研發投入仍在增加。

天房發展（600322.SH）：

銷售額降17%凈利增117%

此輪全球經濟危機的根源就是美國房地產市場，出于房價下跌預期導致的消費信心不足依然是這個行業面臨的最大困難。

天房發展的業績增長足以讓它的股東們歡欣鼓舞，在銷售額下降17.25%的情況下卻取得了117%的凈利潤同比增長速度。公司毛利率比2007年大幅提高了約8個百分點，一方面表明公司產品中毛利率較高的商品房比重提高；另一方面也說明，土地成本和施工成本的下跌幅度在2008年要遠遠高于公司銷售房屋的價格下跌幅度。

盡管房地產市場還沒看到暖冬的跡象，但成交量已開始出現回升跡象。2009年，保障房將主導房地產，而天房發展在獲取天津市保障性住房建設方面有著十足的優勢，雖然利潤率比商品房要低，但相信公司渡過寒冬期應該已經夠了。

西飛國際（000768.SZ）：

何時現金分紅

西飛國際無疑是今年最亮的那顆明星，不僅因為公司2008年取得324.23%的凈利潤增長，還有其將實行中國資本市場最高的10股轉12股的分紅計劃。

軍工背景的西飛國際業務屬國家未來大力發展的裝備制造業，以大飛機項目為背景，生產零部件或組裝以及自主研制生產民軍機。盡管國際航空市場持續疲軟，航空制造業如履薄冰，但我國航空工業的發展現狀和行業特殊性決定了西飛國際不會像國際航空業巨頭一樣需要考慮如何面對訂單大幅減少的危機。

無需證明，涉及軍工的產品在需求增長上具有十足的剛性，而這種剛性體現在需求的增長上，而不僅是需求量本身。    

（詳見B11）

蘇寧電器（002024.SZ）：

增長減速

盡管在2008年報中，蘇寧電器營業額同比增長了24.27%，凈利潤增幅更是達到48.09%，但與2007年近1倍的增長幅度相比，蘇寧似乎已經度過了它的高速成長期，而邁向了增速相對緩慢的成熟期。

這樣的判斷其實并不一定正確，因為蘇寧依然雄心勃勃，2009年，公司計劃新開連鎖店200家，店面總家數將超過1000家。

盡管經濟形勢嚴峻，但家電產品在二、三級市場依然會有較快的需求增長，與老對手國美電器相比，蘇寧在門店數量上仍有明顯差距，但務實的高管層以及穩健的經營風格讓它看上去更具備成為偉大企業的基因?；蛟S，對手的錯誤正在給蘇寧反超機會。

（詳見B12）