封面報道：187公司年報平淡
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或許你從來沒有買過它的股票，對它也一點不了解，但一項創造中國資本市場歷史的分紅方案：每10股轉增12股，能讓你記住這家上市公司——西飛國際（000768.SZ）。
該公司2008年年報顯示，全年實現主營業務收入93.59億元，同比增長332%；實現凈利潤4.02億元，同比增長328.01%。其中，全年軍機貢獻利潤較多，盡管由于民機業務未完成年初計劃而使公司毛利率近3年呈逐年下降態勢，但公司未來訂單充足。
需要注意的是，隨著金融危機對實體經濟的傳導，航空公司財政緊縮、資金短缺現狀加劇，將對公司銷售前景產生更為不利的影響。公司外包業務的合作方波音、空客也面臨著銷售訂單減少的困境，這將直接導致航空零部件轉包業務交付量的減少。
毛利率逐年下降
2008年，西飛國際的營收計劃為90億元，實際完成了計劃的103.99%，主要業績指標均實現了300%以上的增幅。這得益于整機業務注入帶來外延式增長。
2008年2月，公司完成了大股東西飛集團的飛機整機制造銷售業務（軍機轟6、殲轟7“飛豹”以及民機新舟60）和國外飛機零部件轉包業務注入之后，成功實現轉身。業務結構由單一的飛機零部件生產轉變為國產飛機整機生產與銷售為主、國外航空零部件轉包和國產飛機零部件生產與銷售為輔，而其中，整機業務收入占總收入的比重超過了70%。
另外，通過向機構投資者實施定向增發，公司的凈資產由原來的22.57億元增加至90億元，大大增厚了公司的資金實力。增發完成后，公司的總資產由原來的22.57億增厚到89.17億元，同比增長398%。
同時，公司3年來的凈利率呈整體上升趨勢，2006年為3.61%，2007年為4.33%，2008年為4.29%，與此相對應的是，過去3年公司費用呈逐年節省的態勢，分別為11.17%、7.17%和4.98%。
而另一方面，公司毛利率也在逐年下降，2006年為16.08%；2007年為12.18%；到2008年已降至9.28%。對此，公司董秘辦相關人員向《投資者報》表示，毛利率歷年下降的主要原因是公司民機業務發展欠佳，受金融危機影響，民機交付低于預期全年均未完成年初計劃。
財報顯示，民機產品方面，交付新舟60飛機10架份，只完成年計劃22架份的45.45%。國際轉包業務進展較好，交付1370架份，年計劃為1409架份，相當于完成了計劃的97%；VCM產品方面，實現銷售16.8萬平方米，只完成年計劃的33.6%；鋁型材產品方面，實現銷售鋁型材11265噸，年計劃是12000噸。
該人士透露，到目前為止，公司新舟系列飛機的確認和意向訂單已有156 架，累計交付國內外用戶36 架。但由于客戶資金短缺，新舟飛機的營銷難度加大。公司預計2009年可交付新舟60 飛機20 架左右，但受金融危機和航空運輸業的影響，新舟系列飛機的交付仍存在很大的不確定性。
今年面臨三重壓力
2008年業績增三倍，但西飛國際的2009年將面臨三個層面的壓力。
一重壓力來自宏觀層面。隨著金融危機對實體經濟影響的進一步顯現，航空公司財政緊縮、資金短缺的局面有可能加劇，其要求飛機制造商推遲飛機交付甚至取消訂單的可能性加大，將對公司新舟60、新舟600的國際國內銷售前景產生更為不利的影響。
據西飛國際內部人士表示，公司外包業務的合作方波音、空客正面臨著銷售訂單減少的困境，這將直接導致航空零部件轉包業務交付量的減少。同時，公司生產所需的標準件、卡箍等國外成品受金融危機影響采購難度加大，周期延長，對公司成本控制不利。而金融危機對公司的影響2009年難有改觀。
第二重壓力來自公司業務。整機方面，雖然 2008 年上半年公司飛機整機完成9 架，但是下半年受全球金融危機的影響僅完成1 架，全年只完成計劃的45.45%，預計2009 年的情況更不容樂觀；公司的國際轉包業務在2008年雖然沒有受到大的影響，全年完成計劃的97.23%，但2009 年的情況同樣令人擔憂。
與此同時，新舟60的銷售前景也不容樂觀。此前公司與云南英安航空公司、奧凱航空公司和幸福航空公司分別簽訂了訂購和購買協議，但因奧凱航空的停飛和幸福航空由于東航撤資，均出現無法按原計劃正常交付的情況。在國際市場方面，對新舟60需求也受到影響。業內人士向《投資者報》透露，目前公司已發生過客戶推遲飛機接收的事件。
另外，公司年末固定資產凈額為13.67億元，僅占總資產的9.80%，與國際航空制造企業相比公司固定資產比例仍然偏低。貨幣資金高達42.17億元，占總資產的30.25%，募集資金使用效率偏低。
集團注資值得期待
雖然面臨壓力，但西飛國際手中民機和國際轉包業務的訂單仍然充足，業績長期增長仍值得期待。
其中，ARJ21和新舟600將成為公司未來利潤增長點。公司透露，目前已與上海飛機制造廠簽訂了ARJ21-700飛機生產合同，數量為100架，總價款32.6億元，2009年度計劃安排交付5架，可為公司增加收入1.63億元?？紤]到ARJ21-700交付計劃為2010年交付5架，2011年交付10架，2012年交付15架，因此將成為公司新的利潤增長點。
2008年10月，新舟60升級產品新舟600在西安閻良機場成功首飛，公司預計，2009年下半年才能取得適航證并交付首家用戶，批量交付要到2010年。2010年~2012年，公司可形成年產10~15架新舟600的生產能力，最終將提高到30架。預計未來10年新舟600在全球市場需求量將超過300架，國內超過120~150架。
另外，2008年2月2日，公司與空客簽署了A320系列飛機機翼總裝項目的合作框架協議。據透露，公司總裝的第一架份機翼將于2010年第一季度交付使用，到2011年年底，產量將增加到每月4架份。
而最被市場看好是中航飛機的資產注入。西飛國際是中航飛機旗下唯一上市公司，最終成為中航工業集團旗下運輸機資產上市運作平臺的可能性越來越清晰。
