華商基金旗下現有3只產品，其中華商領先企業基金2007年曾在股市走牛時曇花一現，2008年市場持續走低時因幾乎滿倉操作，帶給投資者的是從業績排名第二變為倒數第二；在市場狂跌至1664點時自亂陣腳又悄然減倉。
從基金吧網民回復來看，90%的基金持有人對該行為表示“非常難以理解”。
“華商基金公司的旗下產品投資陣腳已亂，從近期的投資管理可以看出?！痹诜治鋈A商基金公司時，一位券商基金研究員甚至這樣說，“其深層原因或許是企業缺乏社會責任心?！?/FONT>
充滿信心？
市場大勢此起彼伏，散戶們難以把握固然無可厚非，但作為專業機構投資者的基金若也這樣屢屢錯判就令人難以理解。
2006年和2007年，證券市場牛氣沖天。在眾多散戶歡欣鼓舞全民炒股、炒基時，一些新成立的基金公司也大作博弈夢。
2007年5月，華商基金公司發行了第一只產品華商領先企業基金。由于是一家新公司，首發規模和當時市場的發行量極不相稱，僅有30億元；但在市場走牛背景下高倉位運作，迅速吸引了不少投資者的加入，截至當年9月30日，規模已達100億元。
2007年底，在市場即將發生轉變時，華商基金卻在其《2008年投資者策略報告》中預測：“經過2007年下半年的調整，投資者變得相對理性，我們認為2008年滬深300指數相對理性的估值區間在25~45倍；因此我們預測滬深300指數2008年的波動區間在4100點~8000點?！?/FONT>
基于這一判斷，華商基金2007年四季度基本上沒有降低倉位，倉位高達88%。
令投資者心痛的是，當“熊”來了，華商基金或許還不知道什么是“熊”。
2008年一季報中，大多數基金公司開始快速降低倉位，平均倉位僅有74%左右時，華商基金依然在高倉位中自得其樂地總結：“展望未來，我們仍然充滿信心，我們的投資策略是清晰的，在流動性過剩和中國經濟持續發展的背景下，堅決看好中國股市的長期牛市格局。此外，在投資標的的選擇上，精選個股仍然是我們的基礎?！?/FONT>
“精選個股”，這是該公司總經理余路明的投資思路。在基金發行不久，余路明接受新浪采訪時強調，“我們需要的不是去判斷指數以后能漲多高，重要的是能不能把這些優秀的公司為我們基金持有人挖掘出來?！?/FONT>
于是，華商領先企業基金在2008年二三季度基本保持倉位不變，維持在89%，對2008年以來上證指數崩潰式變化視而不見。
截至2008年三季度末，華商領先企業收益率為-50%，在同類基金比較中，從2007年的第二名淪落為倒數第13名。
精選個股？
在一些基金分析師看來，業績排名直線下滑，源于其不當的管理。
在長達一年的市場下跌過程中，華商基金手中持有的股票比例一成不變。直至2008年四季度，才開始動起來。
就在上證指數跌至1664點的階段，華商基金開始擔心起指數來了。在當年四季度，華商領先企業基金從死死守了一年多88%的倉位開始快速調低，截至2008年12月末，倉位降至74%。
2008年11月4日至今年的2月17日，上證指數從1664點上升至2400點。在今年以來這波市場行情中，堅守90%倉位的中郵優選最高獲得了42%的收益率，而華商領先企業僅有20%多的收益率。
更讓投資者質疑的是其崇尚“價值投資”的理念。
云天化是其2007年三季報以來的第一重倉股，截至該基金停牌時，華商領先企業持有該股8%流通股，金額達10億元。2008年11月云天化復牌。復牌后連續8個跌停，股價從3月份的60元跌至23元，這時華商基金開始拋售持有的云天化。截至12月末，云天化從華商基金第一重倉股變成第十重倉股，金額縮水至1.2億元。
然而，云天化的基本面并未變差。從云天化季報顯示，反而變好了。2007年該公司每股收益為1.27元，2008年前三個季度每股收益1.22元，申銀萬國預測云天化2008年全年每股收益為1.68元。
今年以來云天化的走勢也印證了這點。截至3月2日，云天化上漲了33%，超越上證指數19個百分點。
是因為有更好的第一重倉股替換嗎？從華商領先企業2008年四季度的第一重倉股天威保變和第二重倉股中信證券來看，似乎表現一般。
截至3月2日，今年以來天威保變僅上漲12%，幅度低于上證指數1.5個點；中信證券今年以來上漲僅有17%，超越上證指數3%，同時，2007年全年每股收益為4.01元，2008年前三季度每股收益僅有0.89元，申銀萬國預測2008年中信證券每股收益僅有1.10元，同比下降72%。
為誰省錢？
為什么在市場下跌的時候，華商基金實行高倉位，而在市場已進入底部時減倉？為什么拋棄業績增長的股票，而重倉買入業績大幅下降的股票？為什么拋棄上漲幅度遠遠超越大盤的股票，而重倉持有跑不過大盤的股票？
有業內人士告訴《投資者報》記者，這表明其專業管理能力需要大幅提升，值得注意的還有，在2008年年初眾多基金自購旗下基金時，華商基金于2008年2月19日使用2600萬元固有資金申購旗下華商領先企業基金。
但不到一年時間，2008年12月25日華商基金公告稱，29日公司將贖回華商領先企業基金，并且在2009年前3個交易日內以不低于確認贖回資金再次申購華商領先企業基金。
華商基金這種贖回、申購舉動讓人莫名其妙。據內部人士透露，這次舉動至少為股東省了375萬元。
原因在于，2008年華商基金管理費收入至少在1億元以上，而投資華商領先企業卻虧損大約1500萬元，如果這1500萬元虧損在2008年得以確認，將能減免企業所得稅，若按25%的企業所得稅計算，這次倒騰至少為股東節約375萬元。
在如此短時間內贖回、申購，除了為“做賬”，還有別的解釋嗎？
