在“兩會”召開第二天，上證綜指突然峰回路轉。

3月4日，A股市場利好頻傳。先是招商局稱將繼續增持招行股份，令市場一度擔心的招商銀行48億股巨量解禁巨石落地，后有中投副總汪建熙表示匯金在必要時會繼續增持三大行。此外，273家中小板公司去年業績靚麗現身，其凈利潤同比增長8.6%，這也在一定程度上驅散了投資者心中對上市公司業績的擔憂。當日，上證綜指在這一系列利好刺激下高開高走，一日之內飆漲126.68點，漲幅達到6.12%，創四個月以來最高日漲幅。

然而，此前兩周的調整期內機構在做什么，或許是決定大盤后期走勢的關鍵因素。通過對資金進出數據的追蹤，我們發現，雖然在調整期間兩市資金凈流出505億元，但是市場內的重點機構——基金的倉位卻不降反升，同時，代表機構們的特大戶也在借調整之機換股增倉，而他們最為青睞的陣地是建材板塊。

資金凈流出505億

回顧A股近期走勢，2月17日上證綜指創出年內高點2402點之后，大盤即停止上漲步伐開始調整。這波調整一直延續到3月3日，當日上證綜指盤中最低跌至2037點。而就在投資者擔心大盤會繼續調整并跌穿2000點時， 3月4日大盤卻制造出百點長陽。

根據萬隆證券的盤后統計數據，2月17日至3月3日股指調整期間，滬深兩市合計凈流出資金505億元。

對比市場調整前A股暴漲兩周（2月2日~2月13日）的情形，當時上證綜指自去年底的1990點上漲至2月13日的2320點，兩周漲幅達到16.58%，與此同時，滬深兩市合計凈流入853.17億元資金。

但隨著3月4日大盤柳暗花明，資金也開始大幅回流。據萬隆證券統計，3月4日共有約237.2億元資金進入滬深兩市。

基金借機調倉換股

市場的暴跌往往讓投資者聯想到機構砸盤，在市場自2400點向下俯沖期間，關于基金砸盤的風聲四散傳開。

而根據國都證券對基金倉位的測算，基金并非此次暴跌的“元兇”。因為233只開放式基金在暴跌的兩周并未明顯減倉，相反其倉位還略有增加。

國都證券基金倉位測算結果顯示，2月16日~2月20日，上證綜指和深證成指平均下跌2.47%，223只開放式基金平均倉位為69.86%，相對前周倉位69.12%上升0.74%。2月23日~27日，市場延續調整，上證綜指和深圳成指分別重挫7.90%和9.66%。當周223只開放式基金平均倉位為69.87%，相對前周倉位69.86%上升0.01%。如果忽略贖回流出資金的影響，基金整體上可能存在主動加倉操作。

根據測算，2月16日~2月20日，基金增倉比例超過10%的有7只基金，它們分別是益民紅利成長（14.65%）、興業趨勢投資（12.91%）、博時價值增長2號（12.75%）、金鷹成分股優選（11.89%）、長盛成長價值（11.48%）博時價值增長（11.13%）長信增利動態策略（10.84%）。2月20日~2月27日，基金中增倉比例超過10%的基金有2只，分別為嘉實主題精選（12.65%）和華富競爭力優選(11.45%)。

此外，根據國都證券的測算，2009年以來基金整體上維持了相對謹慎的策略，近三個月來倉位水平沒有大起大落，整體倉位一直控制在67%~70%的積極防御水平。

與此同時，統計數據顯示，2月16日至2月27日，基金重倉板塊成為特大戶賬戶拋售的重災區，其資金合計凈流出82.89億元。同時，大戶資金也凈流出63.22億元。散戶和中戶則在機構拋盤期間蜂擁而入，分別凈買入12.88億元和133.22億元。

對基金重倉板塊，特大戶凈賣出最多的5只個股為中信證券、中國神華、建設銀行、工商銀行和招商銀行，其凈賣出金額分別達到10.68億元、5.34億元、4.88億元、4.77億元和4.69億元。

一般情況下，基金重倉板塊中特大戶賬戶的主要成分被視為基金?；鹬貍}板塊資金大幅流出顯示基金在賣出手中所持股票，而同期基金倉位不降反升，則顯示基金借暴跌進行了調倉換股。

機構逆市買入建材股

機構在市場調整期間買賣了哪些板塊在一定程度上決定著市場后期的熱點。2月17日~3月3日，股指從2402點跌至2037點，跟蹤此區間機構的資金流向，我們發現，機構重點加倉了建材板塊。

 統計數據顯示，2月17日~3月3日，特大戶資金凈流入最多的前5大板塊依次為建材、供水供氣、汽車類、電力和鎖定承諾類板塊；其凈流出最多的5大板塊則為大盤股、基金重倉股、定向增發股、增持回購類以及參股金融類個股。

該段期間內，特大戶賬戶重點買入了建材板塊中的海螺水泥、亞泰集團、金晶科技、葛洲壩、祁連山5只個股，其增倉金額分別達到1.12億元、0.96億元、0.67億元、0.46億元和0.40億元。截至3月3日，海螺水泥特大戶持倉比例達到73.4%。

但并非所有建材類個股都受到特大戶的青睞，比如國通管業、中國玻纖和太行水泥等就成為了被機構拋售的建材類個股。

在供水供氣板塊中，特大戶賬戶資金凈流入最多的個股分別為城投控股、申能股份和廣匯股份，其凈流入金額分別為1.13億元、0.37億元和0.17億元。

特大戶賬戶增倉資金最多的第3大板塊為汽車類板塊。在該板塊中，特大戶賬戶主要買入了東安動力、福田汽車、申華控股、金龍汽車和上海汽車5只個股，買入金額均在2000萬元以上。此外，特大戶賬戶還比較青睞一汽富維、宇通客車、江淮汽車等。

如果按個股資金凈流入狀況進行排名，在市場調整期間，特大戶賬戶資金凈流入最多的5只個股分別是南京銀行、貴州茅臺、城投控股、海螺水泥和亞泰集團，除對亞泰集團增持0.96億元外，特大戶賬戶對其余4只股票的增持金額均超過了1億元。