專題報道：解密社?；鹜顿Y
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-6.75%！

這是社?；?008年的權益投資收益率，也是社?；鸪闪?年以來首度出現權益投資虧損。但相對2008年A股市場65%的跌幅而言，這一虧損額已屬難能可貴。

社?；馂楹谓o業界留下每每都能成功抄底或逃頂的印象？它的投資邏輯究竟是依賴內幕消息推進，還是賴以嚴格的紀律性再平衡？

投資范圍解密

截至2008年底，社?；鹂傎Y產5625億元， 8年來累計實現投資收益1600億元，整體年化收益率為8.98%。

在多數投資者的印象中，社?；鹪诠墒兄姓鲬鸬谋憩F最令人記憶深刻，其實，社?；鸩⒉粌H在股市中投資，按《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（下稱《辦法》），成立于2001年的社?；鹂砂匆幎ū壤顿Y于有固定收益的各類債券和存款、股票、實業等。

其第一單投資是在2001年7月以特殊戰略投資者身份參與中石化新股配售；2003年6月開始股票投資；2005年5月開始設立穩健配置產品。

社?；鹜顿Y的實業主要集中于銀行。此外它還參與股權基金的投資，2004年和2006年，社?；饡群笸顿Y中比基金1.55億元和渤?；?0億元；2008年下半年又先后投資弘毅基金和鼎暉基金各20億元。社?；疬€計劃穩步增加對海外的投資，其現有的海外投資規模僅占管理總資產的6%，而設定上限為20%。

在股票投資方面，截至2008年底，社?；鹁硟裙善蓖顿Y累計約600億元，已連本帶利收回資金近700億元，2008年底持有的股票市值余額約900億元，約占其總資產的16%。目前，社?；鸾M合共由12家機構管理，其中10家為南方、博時、華夏等基金公司，另兩家是社?；鹄硎聲c中金公司。

社?；鹈棵磕艹晒Τ谆蛱禹數脑蚓烤故巧绫；鸨旧碛邢纫娭?，還是投資管理人決策果斷？

記者注意到，根據委托協議，投資管理人具有獨立的投資決策權利，譬如在買賣時機、倉位控制、行業配置以及個股選擇等方面，投資管理人不受干涉。

“當然社?；饡M行事前和事中的監控，而且在事后也會對投資管理人的能力進行動態評估，每次選投資管理人都形同‘選秀’?！鄙钲谝患揖哂猩绫ＹY金管理資格的基金公司高層3月3日向記者透露。

紀律性再平衡

在上海一位債券型基金經理看來，社?；鸪晒Τ谆蛱禹數谋澈笠獨w功于它的紀律性再平衡。

這位基金經理向《投資者報》記者透露，為了控制股票投資風險，社?；饡ㄟ^投資紀律性再平衡對股票投資實行比例管理。

他介紹稱，社?；鸬闹虚L期資產配置計劃設定了股票和債券等各類資產的投資比例區間。投資過程中，當股票資產比例低于目標比例區間下限時，就增加投資、提高股票資產的比例；反之則減少。

中登公司統計顯示，社?；鸾刂?008年底的開戶數已達132個，較2008年年中增加40%。而2008年下半年上證綜指所處的點位約是上半年的50%。

值得注意的是，社?；鹜顿Y部相關人士2008年年中曾明確表示，社?；鹉茉诳傮w上把握市場的漲跌，完全是嚴格執行社?；饝鹇再Y產配置計劃和風險控制相關規定的客觀結果，絕非基于“內幕消息”。

對此，上海一位私募基金經理笑稱，社?；鸷汀皾q停板敢死隊”一樣，都有鐵的紀律，前者保持的是倉位相對平衡，后者體現在操作的干脆上。

記者在采訪中發現，并非所有人都認為社?；鹉艹晒Τ着c逃頂。上海一家基金公司的投資總監就對《投資者報》表示，抄底與逃頂只有個別小資金能做到，社?；稹按箅y掉頭”，其過人一等的“智慧”充其量是早一點離場而已。

偏愛低價大藍籌

社?；鸬耐顿Y動向一向為業內津津樂道并視為風向標，某些社?；鹬貍}的個股也因此成為社?；鸶拍罟?。

從選股層面上來看，社?；饒猿值蛢r藍籌大盤的選股思路。所投資的個股流通股本一般在1億股以上，股價在10元以下；ST公司、違規公司以及流通盤小于3000萬元的公司基本不入其“法眼”；漲幅過高的股票也在回避之列。但那些雖身處周期性行業，業績卻能在周期波動中平穩發展的個股，以及所處行業一般卻能脫穎而出的個股，也是社?；鹚嗖A的。

社?；鹨矔F取暖。一家私募基金首席研究員向《投資者報》透露，社保102、103、105、106、107等多只組合，在2008年3至4月上旬期間逐步買入了山東高速，建倉速度雖不快，卻異常統一。

據Wind不完全統計，截至2008年底，社?；鹞涣猩鲜泄玖魍ü蓶|前三名席位的個股有31只，主要分布在房地產、運輸、材料以及公用事業行業。其中多只個股出現社?；鸨F。

如110和102組合分別是國電南瑞第六、第十大股東；501和112組合分別是建投能源第五、第九大股東；006和007組合分別是銀基發展第五、第六大股東。