專題：“08后基金群”生存分化
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在年初火熱市場行情的誘惑下，2008年后誕生的基金群終于按捺不住了。

這些在2008年成立的偏股型基金，其最大特點是，在2008年的熊市行情中表現為膽怯與害羞：膽怯表現在擔心好不容易從投資者手中游說的本金，進入市場后會打水漂；害羞表現在不愿意成為困難時市場上蹩腳資產管理的第一人。

對于這些在股票投資時畏畏縮縮的“次新基金”，《投資者報》將其簡稱為“2008后基金群”。

短短兩個月賽程即將過去，“2008后基金群”的階段性成績也浮出了水面。一部分2008年后的基金表現出良好的體質和可期的潛力，而一部分尚未摸清方向即面臨生死關頭。

業績分化明顯

截至2008年年底，上證指數從5200點降至1800點，降幅高達65%。2008年是中國證券史上罕見的艱難時期，就在這時候，證券市場共成立了103只基金，其中，股票型基金有45只，混合型基金有19只。

在2008年的市場行情中，“2008后基金群”的共同特點是不愿意建倉股票，而是建倉債券。由此，與2008年之前成立的老基金相比，“2008后基金群”業績明顯占優，下跌幅度明顯較小。

正因于此，此前在對國內大部分基金業績排名和評選時，《投資者報》往往剔除了“2008后基金群”。

在春節這波行情的引誘下，“2008后基金群”大部分已出動，這為我們觀察他們的業績和成長性提供了一個極好依據。觀察表明，在短短兩個月中，基金業績分化明顯。

截至2月23日，今年以來的“2008后基金群”中偏股型基金的平均收益率為18.66%，上證指數同期上漲了26.63%，全部老基金（2008年之前成立，下同） 同期收益率為20%?！锻顿Y者報》統計分析認為，整體而言，“2008后基金群”建倉已基本完成，在業績方面，“2008后基金群”的業績稍遜于老基金。

短短兩個月，“2008后基金群”中，部分基金表現出“后生可畏”之勢，業績不僅不輸于大部分老基金，也不輸于大盤。

如2008年5月成立的，將投資目標鎖定在具有政府、技術、市場與品牌壁壘優勢的博時特許價值，今年以來收益率高達29%；興業全球基金公司發行的，投資目標以追求當期收益實現和長期資本增值并重的興業社會責任基金，今年以來的收益率也高達29%；此外，友邦華泰價值增長、富蘭克林國海深化價值等基金的收益率超過了28%。

而與高增長相反的“2008后基金群”的另一部分，其業績難以向投資者交代。其主要原因是，這部分基金在堅守2008年的懶惰投資策略，以為市場繼續低迷，繼續保持低倉位和無作為。

如2008年11月成立的諾德主題靈活配置，其投資重點是“關注中國在崛起時帶來結構性變化，積極把握宏觀趨勢，通過準確的主題配置和精選個股來為投資者獲得穩定的長期回報”，從這段時間表現看，沒有看到任何名副其實的“靈活配置”和“準確主題配置”，今年以來其業績為-5.4%，短短兩個月，與大盤相差31個百分點。

而2008年7月成立的匯添富藍籌穩健，今年以來的收益率僅有7%，12月份成立的天弘永定、中海藍籌和華富策略今年以來的收益率分別為1.58%、5.55%和6.68%。

倉位布局迥異

“2008后基金群”業績分化的一個重要原因就是它們持續看空市場，保持低倉位。在這波春節行情中，低倉位的次新基金基本上踏空，這在一定程度上反映了它們對市場的判斷能力和基金的管理能力。

2008年的四季度，市場跌至1664點，約為當時市場的最高點，可還有不少次新基金繼續看空，只不過，相當一部分6個月的建倉期已結束，它們不得不加倉至基金合同規定水平。

《投資者報》對比2008年三季度和四季度的倉位發現，一些次新基金被動加倉特征明顯。如2008年6月4日成立長盛創新先鋒和信誠盛世藍籌、2008年6月19日成立的招商大盤藍籌，它們在2008年三季報末的倉位分別為9%、32%和13%。截至2008年12月，這3只基金6個月的建倉期已過，它們不得不將倉位提升至60%，在2008年四季報時 ，這3只基金的倉位分別是60%、64%和61%，被動加倉非常明顯。

與被動加倉相對的是一些次新基金在四季度就已提前布局，甚至今年以來快速強倉，為全年的業績打基礎。

能夠看準行情在四季度提前布局的基金，大多數取得了很好的收益。如博時特許價值2008年三季度末時倉位僅有47%，在四季度末時提高至94%；在四季度報告中，該博時特許價值基金經理判斷，“如果條件具備，股票市場會在2009年有一個不錯的表現?！痹谒募径却竽懖季值拇涡禄疬€有友邦華泰價值增長，從三季度的23%提高至86%，嘉實研究精選從33%提高至77%等。

也有次新基金是現場布局，如由封閉基金基金鴻飛轉換成開放基金寶盈資源優選，在2008年二、三季度的倉位分別為82%和81%，在2008年四季度時，判斷2009年一季度不容樂觀，因此大幅減倉，截至當年四季度末，倉位降至62%。

盡管該基金倉位降得很低，但其調整倉位的速度從去年三季度到四季度的變化可見一斑。今年以來，寶盈資源優選基金取得了26%的業績，顯然僅靠62%倉位時難以取得的，從年初以來該基金凈值變化率與大盤指數比較不難看出，該基金進行了快速加倉。根據《投資者報》倉位監測數據顯示，截至2月23日，寶盈資源優選的倉位約增至87%。類似寶盈資源優選的快槍手還有華寶興業大盤精選、易方達科翔等。

選股能力千差萬別

對于這些次新基金，在投資策略方面可以與公司原有的體系共享，一般整個基金公司的投資策略非常相似?！?008后基金群”中，個股選擇能力分化現象較為明顯。

這些次新基金公布的重倉股基本上能夠較為準確地反映選股能力。若2008年四季度末選擇的重倉股在年初不僅上漲，而且上漲幅度超過大盤，即表明其選股能力較強，反之則較弱。

如據四季度末公告，興業社會責任基金重倉股是攀鋼鋼釩、招商銀行、青島啤酒、復星醫藥、蘭花科創、煙臺萬華、浦發銀行、江蘇國際、中化國際和農產品，重倉股占全部股票的61%。今年以來，興業責任60%的重倉股跑贏了大盤，10只股票平均漲幅高達32%，平均超越大盤5.6%；如江蘇國泰上漲了75%，超越大盤49%。

興業社會責任今年以來能獲得超越大盤的收益，一個重要因素就是持有這些優質股票，一些次新基金遠遠落后于大盤也是由于個股選擇能力有問題。

申萬巴黎競爭優勢就是選股能力差，以致成為業績敗北的典型代表。據2008年四季度公告，其重倉股是云南白藥、特變電工、平高電氣、攀鋼鋼釩、中國鐵建、哈藥股份、格力電器、武漢中百、隧道股份和國陽新能。截至2月23日，這10只股票中，僅有第10大重倉股跑贏了大盤，其他均落后大盤，并且70%的重倉股落后大盤10%。

盡管2008年四季度末，申萬巴黎競爭優勢的倉位也超過了60%，但由于持有的股票業績較差，今年以來的業績僅有15%，不僅落后次新基金的平均水平，而且落后大盤11%。

基金經理良莠不齊

倉位管理和個股選擇造成了業績差距，而負責倉位管理和個股選擇的就是基金經理，他們之間素質的優劣在次新基金成立時就埋下了伏筆。

2008年市場非常困難的時候，基金發行異常困難，大部分偏股型基金發行規模難以超過10億元，與2007年動輒就需要“比例配售”相比簡直是天壤之別。面對這樣的市場環境，大型基金公司為了讓自己的發行規模不那么難看，大都選擇自己的王牌基金經理掛帥。

最典型的是華夏基金公司發行的華夏策略精選， 2008年中旬就已經獲得證監會批準發行，直到募集發行日快失效時才開始發行，由素有“中國最?；鸾浝怼钡耐鮼唫ビH自上陣操刀。其效果非常顯著，華夏策略精選發行第一天就募集了15億元，和一些需要發行延期的基金公司相比，已經非常成功了；嘉實基金發行嘉實研究精選，由嘉實基金公司的研究總監黨開宇擔任，同時帶一個新人劉紅輝同時管理嘉實研究精選，首次募集了18億元；再如南方基金發行南方優選時，由談建強掛帥。

一些小基金公司則沒有這個優勢，在發行新基金時有些掛帥的以前也擔任過基金經理，但其過往業績難以得到投資者認同，而有些小基金公司則干脆使用新人。因此，在發行時，舉步維艱，很多小次新基金在發行期結束時依然沒有達到成立最低規模要求，只得發行延期。

如諾德主題靈活的基金經理戴奇雷，在進入諾德基金公司之前曾任職于上海融昌資產管理公司和廣州金駿資產管理公司；2008年5月戴奇雷開始擔任諾德價值基金經理職務，期間諾德價值業績不見起色，半年后開始兼任新發行的諾德主題靈活的基金經理，諾德主題首發規模僅有2.38億元。類似的基金還有天治創新、華富策略、天弘永定、中歐新藍籌等基金。

面臨生死線

業績增長和規模變化往往綁在一起。業績增長居前的基金規模易于擴大，而業績增長落后的基金則很容易被投資者拋棄。

這些次新基金在2008年首發時，大部分基金把開發投資者的重點放在大客戶上。有些大客戶認為整個股市價值低估，迎來了一個建倉的好時機，從而認購了新發行的基金；但大部分大客戶還是被動進入，是在基金公司動用了渠道或者個人關系游說下進入的，通過基金2008年四季報，觀察這些已經開放贖回業務的基金可以清楚地看到這點。

盡管基金公司在2008年竭盡全力發行新基金，偏股型基金的規模還是很小，經不起投資者的長時間的贖回。

2009年開春的小牛市中，一些業績較好的次新基金開始了首發之后的二次營銷，據一些業績較好基金公司市場部人士反映，春節之后，基金投資有所回升，規模開始上升。

而一些規模較小的次新基金卻在這撥小牛市中進入生死時速，很多投資者趁基金凈值反彈開始贖回。一些次新基金本來去年發行的規模偏小，在開放贖回業務后相當一部分前來捧場的關系戶已經撤出，基金開始真正接受市場考驗。

2008年7月成立的新世紀成長正遭遇大規模贖回的尷尬。該基金首發規模是2.78億份，截至去年四季度末規模僅有8892.28萬份；雪上加霜的是，在今年行情反彈時，新世紀成長基金依然遭遇投資者贖回。根據2月13日新世紀基金參與“中鼎股份”非公開發行認購公告測算，截至2月13日，新世紀優選成長遭遇了1735.7萬份的凈贖回，短短29個交易日，規?？s小19.51%，其總資產規模正在一步一步向生死線靠近。

類似這樣的小型次新基金還有不少。在市場短線反彈過程中，基金投資者理智地保存自己的本金也很正常，因此這些天生就弱小的次新基金在2009年面臨生死考驗。