李南：A股上漲行情會在4月份結束嗎？

金巖石：我覺得2009年一季報會比大家預期的差很多。你覺得已經很差了，但它比你想的還差。比如說2008第四季度的宏觀經濟數據，如果按經濟增長環比計算，等于是零增長，很明顯，這是我們在2008年前三季度都沒有預測到的結果。如果經濟在第四季度零增長，那么今年保8%的目標就十分艱巨，在這種情況下，政府投入了很多努力，于是預期就開始往上調。

李南：當一季報公布、大家的情緒從一個沸點降下來之后，市場行情會戛然而止，陳浩認為這輪行情能到3800點？

陳浩：這是最保守的目標。有趣的是我跟金老師前一段的理由幾乎一樣。今年大家都知道，面對國際金融危機的影響，國內經濟形勢不容樂觀，那怎么辦呢？總得有所動作吧，這個動作就是更積極的財政政策和貨幣政策，說白了就是要向市場注入大量的資金，去抵消經濟下滑的影響，為經濟下滑踩急剎車。

這些資金流入對經濟產生的影響要到半年之后才能看得出來，但對股市的影響會立竿見影，也就是說去年第四季度宏觀經濟越悲觀，貨幣供應量會越大，在這種情況下股市會先分一杯羹。因為中國股市不是一個成熟的市場，它沒有做空機制，是剛性的，只要用錢一推就可以漲；大家沒有錢了，一撤資就跌，沒有任何彈性。

所以，與其說滬深股市是經濟的晴雨表，倒不如說是滬深股市幾乎純粹是宏觀流動性，或者貨幣供應量的晴雨表。到4月份，企業如果窮得沒有辦法了，到股市去“割肉”，那市場一定是熊市，如果4月份大家不缺錢，只缺賺錢的方式，那錢反倒會向股市里流動。所以我的理由是，在一個畸形的、沒有做空機制、沒有股指期貨的市場中，股市并不需要看財務報表。

李南：大家都說是流動性推動了本輪的上漲。1月份貸款額有1.6萬億元，但根據中金的分析，2月份之后這個數字會迅速地減到4000億到5000億元左右。

金巖石：這就是我相對悲觀的地方，悲觀主要基于三個因素，第一，1月份流動性劇增，特別是票據融資額度劇增，這種反?，F象難以持久；第二，3月份一季報的陰影會逐漸出現；第三，這次上漲是游擊隊和正規軍一起打的游擊戰，而證監會還沒開閘。

李南：IPO還沒開始。

金巖石：從目前來看，大家更趨向于IPO上半年不開，這等于是告訴你下半年一定開，而上半年還有一個創業板，所以這個資金驅動的市場會突發性地從上漲轉為下跌。

李南：一些主力基金公司開始減倉了嗎？

陳浩：2月16日的那周，大家都在說基金減倉套現，但通過我們對基金的檢測，基金沒有減倉。

李南：實際情況是什么，在加倉嗎？

陳浩：也沒有加倉?；疬M出的脈絡大致可以這樣描述，在去年10月1664點附近的時候，偏股型基金倉位達到它的歷史最低值，大概是65%左右。年報行情，也就是2008年年底，基金開始了第一輪增倉。2009年前兩個交易日，基金火速減了兩天倉，這是我們見到的唯一兩天基金減倉，剩下的時候，基金倉位一直在持續增加。到目前為止，基金的倉位占它總資產的75%左右?；饸v史上最高倉位值大約是85%，也就是說現在基金已經用到它可以加倉的一半的資金。

李南：2月17日和18日那兩根大陰線的時候，它們在干嘛？

陳浩：基金沒有減倉，實際上就是獲利盤在拋售，而基金雖然也獲利了，但它的成本在那?；鸬募觽}量和加倉周期我們都是可以知道的，由此反推基金此輪的加倉成本，大約是2070點。也就是說基金在大舉入場后并沒有獲利，那它為什么要走？除非基金認為，現在宏觀經濟又出現了重大問題，可是經過我長期對基金的觀察，我發現基金沒那么聰明，比如上次6000點逃頂的時候，明明宏觀流動性出問題了，基金的減倉是在4000點才開始的。

金巖石：如果說基金沒有減倉的話，它恰恰證明了中國股市中有一筆錢，來無影去無蹤，但是這筆錢和銀行釋放流動性直接關聯，銀行只要一釋放流動性，股市就會冒出一筆錢來；銀行釋放流動性一停止，這筆錢就開始跑了，這是中國A股市場背后銀行——企業——股市的資金鏈。

李南：你怎么評價2009年上市公司的業績？

金巖石：我不認為在2400點之上還有更多的基本面支持，主要通過有三個基準：股息率、市凈率和市盈率。我把2400點到3000點叫做情緒性偏離度。中國的A股市場存在這種現象，情緒性偏離度通常是通過資金面，直接帶動情緒面形成的。資金面直接跨過基本面帶動情緒面，這種情況通常難以持久。2004年曾經發生過這樣的事情，但隨后就像飛機緊急迫降似的掉下去了；2006年先是資金面驅動，然后基本面跟上，情緒面跟進，是這樣的一個模式。

李南：全球經濟的問題并沒有真正解決，道指已經跌到六年來的新低點，大家對奧巴馬的救市政策也心存疑慮，這時候脫離它去談中國股市的3800點，是不是證據不足？

陳浩：我現在看到股市的資金量是1800億元左右，熊市資金量是800億元以下，通常是500億元左右，現在的資金量已經超過3800點的資金量了，也就是說相對于點位，目前的資金供應量是足夠充裕的。前兩天出的兩根大陰線，瞬間被人拿走了幾百個億元，大概資金最低跌到了1000億元左右，但很快又回到1800億元，流失的這些錢很快又回來了。

1500億元是牛熊分界線，超過1500億，就是牛市。還沒有見到超過1500億時持續性下跌的案例?，F實中我們盯緊兩個數據，一個是當前市場的資金存量，第二是主力的動向，如果兩個數據都沒出問題，那么我們就閉著眼睛往高了說。

李南：但上面都是層層的套牢盤。

陳浩：目前剩下的套牢盤大概是整個流通盤的1/10，原先是90%左右。它的位置也有意義，分別是2300點、2800點、3500點和4300點，這是主要的阻力位，每到這個位置市場都會恐慌一次，但是它們并不構成未來行情階段性調整的時點。