封面報道：“兩會”行情？
更多相關專題文章：
·誰引領“兩會”行情
·7藍籌引領“兩會”行情
·“兩會”期間股指上漲概率超六成
·仍將熱議的A股政策話題

建設銀行、招商銀行、浦發銀行

作為上證綜指第一大權重板塊，銀行股在此輪市場反轉過程中的表現并不理想。2009年以來，銀行指數漲幅僅為19%，甚至遜色于大盤漲幅。

銀行股之所以表現不佳，主要在于市場普遍擔心不良貸款比例可能會上升導致的銀行盈利狀況惡化。但是，我們的分析結果表明，上市商業銀行2008年業績將繼續保持較大幅度增長。2009年，雖然業績增幅有所下降，但仍能維持正增長，并將遠超出市場預期。

保障上市銀行業績繼續穩健正增長的主要因素是今年銀行信貸規模的大幅增長，并且，預期不良貸款率不會明顯上升。

信貸規模的大幅增長主要來源于政府經濟刺激規劃下的基建項目。由于該類項目主要由政府主導投資，政府信用大幅降低了貸款的違約風險，因此，新增貸款的不良貸款率將遠低于普通商業貸款，這將保證2009年銀行在中小企業貸款違約風險加大的情況下不良貸款率不會出現明顯上升。另外，盡管銀行對一些大型項目可能會采用下浮10%的實際貸款利率，但整體上并不會大幅降低銀行息差。

建設銀行的最大優勢在于擁有大量政府主導投資的基建項目貸款，該部分貸款的特征是低風險，因此，在2009年，建設銀行有望依靠該項優勢從經濟刺激計劃中更為受益。根據我們的分析結果，建設銀行在4大上市國有商業銀行中盈利能力居首位。

招商銀行和浦發銀行都是“投資者50（TZ50）”成分股，在本報9月評出的上市銀行盈利能力排行榜中，招商銀行和浦發銀行分居第一、第二位。合理的業務結構保證了招行穩健持續的高盈利增長，且壞賬風險也得到良好的控制。預計招行2008年、2009年都將對收購永隆銀行產生的商譽計提30億元減值，但這并不會對招行經營盈利能力構成影響。

浦發銀行則同樣強調經營的穩健性，體現在較低的不良貸款率、充分的壞賬撥備和較高的資本充足，業績近三年穩健增長，并且，公司有著良好的歷史分紅記錄。

◆中國神華

作為基礎能源，煤炭在國民經濟建設中的作用不言而喻。為應對經濟下行風險，國家已經陸續出臺了各類財政刺激政策以及數個產業的振興規劃，從前期的鐵路公路建設到目前的鋼鐵、汽車等產業振興規劃，都會對煤炭的需求有非常直接的拉動效應。

中國神華是國內最大的煤炭生產商，公司擁有專用的鐵路和港口，是國內唯一擁有鐵路和港口組成的大規模一體化運輸網絡的煤炭公司。不僅如此，中國神華的發電業務也占據了公司主營業務的重要部分，與公司煤炭業務構成產業鏈條。

煤炭、運輸和電力三大業務構成的鏈條，大大降低了中國神華的運營成本，在行業低迷時擁有強大的成本優勢和產品競爭力。

◆中國聯通

中國聯通公布的1月業務數據表明，新增移動用戶數量和新增寬帶用戶數量分別為83.9萬戶和97.1萬戶，環比同比均有大幅提高，同時，固話用戶減少量為12.5萬戶，同比環比均有明顯縮減。盡管還沒有持續的數據進一步證實，但跡象表明，隨著重組的深入推進，中國聯通業務有望迎來良好的發展軌跡。

與中國移動TD-SCDMA相比，中國聯通的3Ｇ技術——WCDMA在技術上更為成熟，并且在全球有著更廣泛的應用。而與中國電信CDMA2000相比，WCDMA又代表了更先進的技術。因此，在3G元年，中國聯通有著明顯的先發優勢。

◆中國石油

基于對國際原油價格已處于底部的判斷，我們認為，中國石油在油氣儲量不斷增長的情況下，公司盈利有望走出目前的困境。

綜合各方的計算數據，對中國石油來講，其國際原油價格的最佳盈利區間約為70~80美元，而目前布倫特原油期貨價格僅在40美元下方徘徊，遠低于中國石油的最佳盈利區間。不過，盡管全球經濟仍存下行風險，但從原油期貨價格的走勢看，目前處于明顯的底部盤整階段，未來反彈的幾率較大。

在最佳盈利區間以下，油價反彈將帶動石化產品價格的提升，從而有助于中國石油的盈利增長。另外，中國石油的利好消息還包括，在石油勘探設計院及石油大學的科研實力幫助下，公司勘探實力強大，并接連發現大型油氣田，油氣儲量不斷提升，央行連續降息也降低了中國石油的財務費用。另外，公司2009年擬收購中油勘探剩余的50%股權，海外資產全部注入上市公司，這將極大增強上市公司的業績增長能力。

◆寶鋼股份

盡管鋼材市場價格仍處于下跌態勢，但隨著經濟刺激計劃下基建項目的拉動，鋼材將有望迎來消費旺季。近期，印度塔塔公司等國際鋼鐵巨頭紛紛宣布減產，這將有利于鋼材市場價格的啟穩上行。另外，根據寶鋼3月份的鋼材出廠價格政策，除中厚板和造船板直供外，其他產品價格均有不同幅度上調。

目前，寶鋼集團已經完成對八鋼集團的直接并購和對廣鋼集團、韶鋼松山的間接并購，并對包鋼集團和新余鋼鐵集團存在較大的并購重組預期。寶鋼的優勢在于板材，而八鋼集團的優勢產品是建筑長材，韶鋼松山和新余鋼鐵優勢在中厚板，包鋼集團則是重軌和鋼管，因此，如果并購重組能夠順利完成，寶鋼將進一步增強在建筑長材、中厚板、重軌鋼管等產品上的優勢，強化其在國內鋼鐵行業的龍頭地位。