專題：鋼鐵三巨頭重組水挺深
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中國鋼鐵企業的命運從來沒有像今天這樣撲朔迷離過。雖然《鋼鐵產業振興規劃》細則尚未正式公布，但以央企寶鋼、武鋼、鞍鋼為主導來重組的三巨頭格局已經慢慢形成，且氣勢逼人。

在中國，從來沒有一個行業的重組和并購像鋼鐵行業那樣，牽扯到如此眾多的利益關系，連橫和合縱，結盟與背叛，每天都在上演。鋼鐵業既不像它的上游資源行業石油業、發電業那樣，實現了央企的大一統；又沒有像下游行業機電和輕工那樣早已徹底民營化。這是一個半市場、半管制，鋼材價格完全市場化，而鋼鐵資源配置又牢牢抓在政府手里的特殊行業，中國在經濟轉軌過程中所出現的種種不可思議的情況，在這場鋼鐵大重組中都會淋漓盡致地上演。

誰的鋼鐵業？

央企為主的鋼鐵業是關系國民經濟命脈的重要行業，國務院國資委不但不會放手，而且還要做大做強，提高集中度，提高鐵礦石資源等在國際市場上的話語權，各央企早已摩拳擦掌，直奔二線央企和地方鋼企。

作為地方國有鋼企，很多都是一市乃至一省的財稅大戶，地方國企很難將這些企業拱手相讓，要么像山東和河北那樣抱團取暖、抗衡央企重組或在重組中提高砝碼，或者像廣西、廣東的鋼企那樣，早點尋找央企作為靠山，利用央企的政策優勢發展地方鋼鐵實力。

央企與地企的博弈充滿懸念，但它更像一個財政問題，如果中央政府繼續在財政盈余的大道上高歌猛進，而地方政府在土地財政瀕臨破產的局面下繼續捉襟見肘的話，央企收購地方國企，輕而易舉。另一個變數是，中央政府是否愿意將部分權力下放，比如鋼鐵項目的審批權，如果地方政府還不能獲得這個權力，或者說變相獲得這個權力的風險太大，比如說像常州市政府私下支持鐵本鋼鐵發展而受到嚴厲的處罰一樣，那么地方鋼企抗衡央企的籌碼還是不多。

除了國有企業，外資和民企也在鋼鐵業切開了一角。以建龍鋼鐵和復星鋼鐵為代表，這兩家有著血緣關系的民營企業北上并購吉林鐵合金、天津鋼鐵集團，南下并購南京鋼鐵、海南鋼鐵，以市場為主導，迅速做大?，F在，民營鋼鐵產量已經占到了全國總產量的三分之一左右。

與政府部門的關系與邊界正在成為中國民營鋼鐵業最大的不確定性，山東的著名民營鋼廠日照鋼鐵正在被十分不情愿地國有化，因為它“欠政府的太多”，比如過渡依賴地方政府的政策傾斜，過渡依賴貸款。另外一個產量已經超過千萬噸的著名民營企業沙鋼也擴展勢頭兇猛并試圖登陸資本市場。但由于歷史沿革等問題，這個企業到底是集體企業還是私企甚至仍很難說清楚，投資者應該不會對一個產權邊界模糊的企業發生興趣。

從2005年米塔爾洽購華菱鋼鐵以來，來勢洶洶的外資也加入了中國鋼鐵企業的戰團，但米塔爾也僅僅重組了華菱鋼鐵，在此之后，這個世界鋼鐵老大在中國幾乎顆粒無收，原因只有一個，中國政府擔心產業安全而劃了紅線。米塔爾原本盯上了八鋼、本鋼甚至廣鋼這些大型國企，現在只能低下頭來在民營鋼鐵中尋找機會，比如河北的津西鋼鐵等。

外資仿佛已經成了中國鋼鐵業的“籠中鳥”，但最大的變數就是鋼鐵產業的形勢，如果行業繼續不景氣，如果很多民企在國企和市場的雙重擠壓下瀕臨倒閉，地方政府為了就業和社會穩定，就很有可能冒險引進外資了。

市場邏輯靠邊站？

有點亂。打開這兩年的中國鋼鐵并購版圖，確實感覺有點亂，很多并購和重組似乎并沒有依照市場取向。

2006年，遠在上海的寶鋼不遠萬里，來到新疆八一鋼鐵，直接把八鋼從米塔爾的手中搶了回來。八鋼是一個西北邊疆的區域性鋼廠，規模不大，銷售半徑不大，唯一的潛力就是中亞地區的鐵礦石，但至今仍未見進展。

從事后的理解來看，寶鋼收購八鋼，更像是為中國鋼鐵業筑起一座北部的長城。彼時，米塔爾氣勢洶洶，正在中國北線布局，東北的本鋼，內蒙古的包鋼都進入了米塔爾的視線，一旦得手，中國北部邊疆一線的鋼廠將連成一氣，被外資所控制，這可能是寶鋼以及中國政府都不愿意看到的。

作為華東地區的鋼廠，寶鋼的收購策略理當是遠交近攻，先收拾周邊的鋼廠，這無論在物流配送、人才交流和統一管理上都有優勢，而寶鋼既然在西北開了局，也就難以收手，接下來，寶鋼一直在洽購甘肅的酒鋼和內蒙古的包鋼，這些地方老國企的市場空間有限，大多是地方割據，國企的暮氣重重，一旦鋼鐵行業疲軟，虧損的壓力就會壓到寶鋼身上。

看著寶鋼在西北大刀闊斧地干，遠在中國東北的鞍鋼也加入了戰團，準備插手攀鋼。在產品結構和資源優勢上，鞍鋼并購攀鋼很難得出1+1大于2的結果。但鞍鋼的思維似乎也很簡單，西北市場寶鋼正在稱霸，西南市場武鋼收購了柳鋼和昆鋼，也成了老大，再不出手在西北和西南的中間插一腳，等到寶鋼武鋼兩大鋼企連成一氣，鞍鋼將失去在中國西部的機會。西部可能是中國未來鋼鐵的希望，不但是內需，西北可以對接中亞市場，西南可以對接印度和東南亞市場，這些都是新興市場國家，鋼材消費潛力很大。

鞍鋼的并購步調也有點亂。首先是后院起火，鞍鋼想并購，第一個就要吃掉距離幾十公里的本鋼，經過遼寧省幾屆省長的大力推動，鞍鋼和本鋼才在2006年正式掛牌為鞍本集團，但接下來的整合速度實在令人失望，雖然成立了整合推進委員會，但至今除了財報合并外，幾乎沒有更深的進展。

個中原因也非常簡單，鞍鋼是央企，本鋼是遼寧省的國企，兩個企業要合并，中央和地方在稅收等利益分配上談不攏，有專家甚至建議“先把鞍山市和本溪市合并，再合并鞍鋼和本鋼”，在外行看來，這可能是個笑話，但在鋼鐵業的并購中卻是一個無法回避的現實。

其次，在鞍鋼的后院東北地區，鞍鋼的并購速度緩慢，而民營鋼鐵公司建龍公司卻以入股、托管等方式迅速攻城略地，直插鞍鋼后方。

在資金上，鞍鋼一面要建設西區500萬噸項目，一面要建設營口的千萬噸沿海鋼廠，同時還收購了遼寧的凌鋼，新建朝陽鋼鐵項目，不但在東北本地，鞍鋼還計劃收購遠在四川的攀鋼，并對遠在福建的三明鋼鐵發生興趣，試圖在福建也建立一個沿海大鋼廠。多點開花，但又都是花錢的大窟窿，鞍鋼的錢從哪里來呢？即使把這些鋼廠和項目在名義上捆綁到一起，但是不能提高效率和效益，又有什么實質意義？

沿海戰的下一步

2005年，首鋼借著為2008年奧運會讓路搬遷的機會，搶到了中國鋼鐵業中的一個頭彩，在沿海建立大鋼廠，直追世界鋼鐵業的發展模式。其實首鋼是吃虧的，為了北京的環保，在鋼鐵業最火熱的那幾年都沒敢大干快上的上產量，國家作為補償，給一個沿海建廠的機會也是合情合理的。但三大央企寶鋼、武鋼和鞍鋼都看著眼紅，紛紛拋出在沿海建立大鋼廠的計劃。

沿海建鋼廠，這是一個充滿爭議的計劃。沿海建廠可實現原材料大進大出，節約驚人的物流成本。但在中國有具體情況：一是鋼鐵總體產能過剩，央企要想做大做強，通過兼并重組就可以，何必新建鋼廠；二是建了新鋼廠，落后產能又不能淘汰，中國鋼鐵業的日子會更難過，首鋼的沿海鋼廠現在就遇到了這樣的尷尬，鋼材過剩，價格暴跌，建好的鋼廠不敢開工生產。

但三個因素促成了沿海鋼鐵項目熱潮的形成，一是地方政府渴望建設動輒幾百億的鋼廠增加GDP；二是寶鋼等企業可以通過建設千萬噸大廠迅速提高產能，這比錯綜復雜的并購重組要快得多；三是沿海新鋼廠在技術上確實有優勢，可以提高中國鋼鐵業的整體技術水平。

這場港口搶奪戰打得相當艱苦，首鋼為了獲得曹妃甸港口，是以失去北京地區的發展為代價的，同時為了能夠在河北生根，首鋼還把新鋼廠49%的股份留給了河北的唐鋼，在多方爭取和妥協的情況下，首鋼才順利登陸曹妃甸，但北京和河北之間的稅收分成糾紛，至今仍困擾著首鋼。

武鋼登陸防城港甚至可以用驚險來形容，最早廣東和廣西都計劃建設沿海大廠，分別計劃和日本新日鐵和韓國浦項合作，新日鐵的廣東項目被寶鋼橫刀奪愛，因為當時盛傳兩廣只能有一個項目，韓國浦項便從廣西撤出了。第一次失敗后，廣西并不死心，這時武鋼來了，斥巨資收購了廣西的柳鋼，并準備以柳鋼搬遷的名義到防城港建廠，武鋼的資金投進去了，但項目遲遲未能獲批，險些血本無歸。

至此，中國鋼鐵業進入了沿海時代，首鋼和唐鋼搶到河北曹妃甸港，寶鋼搶到了廣東湛江港，武鋼搶到了廣西防城港，鞍鋼搶到了遼寧營口港，山東鋼鐵盯住了日照港。由此，中國漫長的海岸線上，從南到北，凡是適合建鋼廠的地方，基本都被瓜分完畢了。

下一步，中國鋼鐵的主戰場將從沿海轉移到內陸。

三大懸念和一大疑問

世界鋼鐵的重心在中國，中國的鋼鐵重心在河北。誰整合了河北鋼鐵業，誰就是中國乃至世界鋼鐵業的老大。而在這個鋼鐵振興計劃和傳出的細則中，三大央企寶鋼、武鋼和鞍鋼分別扛著華東、華中和東北整合的重任，偏偏在河北乃至華北沒有明確的表述。不但如此，華北還在整體規劃中“消失”了。

在這之前，無論鋼鐵產業新政還是各個時期的五年計劃，都是將中國鋼鐵業分為四大集團，除了上述三家央企以外，華北是以首鋼為龍頭來整合。

現在四大龍頭變成了三大龍頭：第一個可能是因為首鋼不是央企；第二，河北鋼鐵戰局已經發生了巨大變化，歷史上首鋼是中國鋼產量第一第二的角色，現在，河北鋼鐵業后來居上，產量連年激增，而且河北省，把省內國有鋼企全部整合到了一起，成立產量中國第一的河北鋼鐵集團。

現在的河北鋼鐵業面臨兩重博弈：一是河北和北京的地方國企的博弈；一是與央企寶鋼的博弈，寶鋼此前已經舉牌邯鋼，入股邯鋼西區項目，正式加入了河北戰團。河北鋼鐵集團成立后，或者將寶鋼、首鋼全部踢出河北，獨立發展，要不三方坐下來從新談判。

第二大懸念是寶鋼在并購中的角色。除了八鋼正式納入囊中，廣東韶鋼和廣鋼掛名到寶鋼名下成立了寶鋼廣東鋼鐵集團。照這種模式發展，寶鋼完全可以復制出寶鋼河北鋼鐵集團、寶鋼山東鋼鐵集團，這種可能性非常大，寶鋼一直窺視河北和山東，試圖各個擊破，收購當地鋼廠，廣鋼也是為了防止寶鋼的各個擊破，才成立了廣東鋼鐵集團并掛在了寶鋼名下。

此外，寶鋼還一直在洽談馬鋼、酒鋼和包鋼，中國鋼鐵大半河山將要落入寶鋼口袋，但如果僅僅是掛在寶鋼名下，這樣的整合還有什么實質意義。曾經有人提議成立中國鋼鐵控股公司，把所有國有鋼廠合并在一起，產量世界第一，但這又和冶金部復辟有什么區別？未來的寶鋼，會成為中國的冶金部翻版嗎？

第三大懸念是民營鋼鐵企業在整合中的缺位，民營鋼廠僅僅要成為被整合的對象嗎？這個占中國鋼鐵業總產量三分之一的群體，是否應該被忽視。世界第一的米塔爾鋼鐵就是起源于印度的一家私人小鋼廠，因為并購效率奇高而迅速崛起。中國現在的復星和建龍，都隱約具備了這樣的氣質。

在中國，鋼鐵業重組說到“根”其實是一個財稅體制的問題。中國鋼鐵工業協會近年來不斷呼吁政策在企業并購方面實現財稅改革，這遠比業界風傳的并購貸款要有力得多。

在正常市場經濟環境下，企業之間無論怎么并購重組都不會影響中央和地方政府的財稅收入，但在中國鋼鐵業界，國有企業有不同企業級別，央企、省企、市企，一旦級別發生變化，稅收分配就發生了變化。另外，各級政府都在鋼鐵企業中持有股份，這在重組中就會發生利益摩擦，如果鋼鐵企業都是民企，和政府沒有資產管理關系，那么企業間的重組并購都不會使政府的收益受到影響。

能否在財稅制度上有所突破，是中國鋼鐵整合的關鍵，也是這次鋼鐵產業振興計劃的最大懸念。