好時光結束了嗎？春節后第三個交易周，A股大盤沒能延續春節后凌厲漲勢。2月17日、18日連續震蕩，嚇壞了不少投資者，恐慌殺跌一時涌現，市場悲觀氣氛轉濃。我們理解這種擔憂，但從各方面分析，本輪上漲均未到結束的時候，不會因一時回調而全面轉向。

政策面支持股市上漲的指向仍然明確，短期內沒有根本變化。2008年的熊市，讓投資者受損，也讓許多經濟政策無法實施?；謴蛧裥判?，重建政策預期，都需要有一個過程，能夠立竿見影起到作用的股市，不會這么快就被政策面拋棄。目前僅持續到2月中旬的上漲，時間上、空間上都不充足，遠未達到提振國民信心、形成財富效應的政策預期。

從今年起，中國經濟也許再難出現兩位數的高增長，但在全球衰退中，通過連續而密集的內需刺激，力保8%左右的年增長率，則沒有太大懸念。這就決定了，依托中國經濟基本面的A股市場，不會是沒有希望的壞市場。如果決策層不希望中國經濟步日本長期衰退后塵，在政策指向上，就需要引導股市趨于上漲，以反映基本經濟面，并支撐國民信心。

如果本輪上漲迅速見頂結束，也許會有一部分投資者及時兌現利潤，但對多數人的信心會是更大打擊，國民將更難相信其他政策效果，對中國能否在全球衰退中獨善其身，也會表示懷疑。一旦強化這樣的心理預期，接下來再有多好的刺激政策，再投多少萬億，都可能難以解決問題。這恐怕也是溫總理反復強調，“信心比黃金重要”的深刻之處。

從今年1月份宏觀數據看，中國經濟的確也遇到了麻煩，特別是消費低迷和通縮隱患，更值得重視。PPI的同比負增長，就是一個重要警示，它也許有利于企業節約成本，但更可能意味著開工不足，產業投資信心低迷。雖然服裝、玩具等所謂的出口重災區，1月份出口反而微有上升，但中國進出口整體下降趨勢，也是事實。從總體看，中國經濟的見底反彈，需要有足夠時間，要讓各方面預期逐步好轉，股市上漲是關鍵的一環。

從產業振興和消費拉動角度，更能看清為什么政策面繼續支持本輪上漲。截止到本周，已有五六個大行業的振興計劃出臺，其中有去年4萬億刺激計劃的分解，也有“十一五”規劃的具體措施，內容頗為豐富。但中國經濟的結構轉型早已表明，僅靠投資拉動已無法維系較高增長，再加上出口不好，消費拉動就極為關鍵。而近期不可能大幅減稅，也無法增加居民工資性收入，國民消費信心和支出增加，更多指望股市上漲帶來的財富效應。

對此，我們看重中高端人群的消費價值，他們對消費增長貢獻更大。這一人群更有能力在股市上投資，也更有可能獲得上漲收益。他們日常消費偏好較低，但如果本輪上漲持續更長時間，他們獲得的收益較大時，消費欲望將迅速上升，消費能力會充足體現。

中國其他收入較低的人群，則是支撐A股持續上漲的潛在力量。30年來，中國的生產、制造、消費潛力都很大，在全球經濟衰退和產業轉移中，這些潛力會得到進一步釋放。包括當前的城鄉二元對立結構，雖有其消極面，但也有重要機遇。通過財政支持“家電下鄉”，強行啟動農村消費，雖有其不夠現實之處，但數以億計的龐大農村人口，的確是中國未來經濟增長的能量儲備，只要優化城鄉二元結構的舉措更有針對性，并落到實處。

從股市恢復其正常融資功能看，中國更不容忍長期大熊市，而必須讓本輪上漲繼續一段時間，并漲到一定高度。否則投資者心態不穩，重啟IPO或推出創業板的風吹草動，即使融資總額不大，也可能出現市場再度失血的巨大心理壓力。反過來，如果在上漲延續相當一段時間后，重啟IPO或再融資，就順理成章了。

從上市公司業績看，我們也認為上漲還可持續，大熊市不會重現。2008年雖有許多公司預虧，部分高收益公司也在回歸正常利潤水平，但多數公司仍然保持盈利。特別是上市的14家銀行，在全球金融風暴中虧損不大，目前的存貸息差，還可以保證它們的穩定收益。即使利率調整收窄了息差，仍然有接近3%的息差，足夠讓銀行應對外部危機。何況前幾年的巨額財政注資，已減輕了它們的包袱，中國商業銀行的資產質量有一定保證。

貨幣政策指向則更清楚，本輪上漲的資金推動特征明顯，后續資金供應充足，繼續上漲不存在資金壓力。1月份信貸增加1.62萬億，其中一部分資金已轉折進入股市。近期央行一再表示降息空間不大，但也不是不再降了，而是要等進一步的經濟數據。此外，高達14%~15%存款準備金率，每降一個百分點，還可以釋放4000多億元流動性。

既然人心思漲，政策助漲，資金推漲，本輪上漲不會就此草草收場。當然股市從來不會只漲不跌，過快上漲也非好事，經過一定的技術性修正，繼續上漲才更有空間，投資者不必驚慌。也許會有部分投資者離場，但大多數會留下，或趁機進場，基于價值、看清大勢的聰明投資者，還可能借機優化投資組合，著眼未來收益，我們始終和他們同呼吸。