《投資者報》特約撰稿人：何帆

美國金融危機尚未謝幕，但劇終之后世界經濟會何去何從，已經需要預做準備。

美國金融危機的演變，猶如多米諾骨牌的倒塌。第一張倒掉的牌是專門發放次級抵押貸款的房地產金融機構。第二張倒掉的牌是專門投資高風險的次級抵押貸款金融產品的對沖基金。第三張倒掉的牌是投資銀行。第四張倒掉的牌是房利美和房地美，這兩家公司的倒臺，意味著危機已是同時動搖金融市場和房地產市場的大地震。第五張倒掉的牌是美國最大的保險公司AIG。第六張牌倒掉的是貨幣市場。

金融危機的余震和隱憂

華爾街上已經是風聲鶴唳、草木皆兵。為了克服市場上的恐慌，美國出臺了高達7000億美元的救市計劃。但是，華爾街對這一救市計劃的“歡迎”是一跌再跌。美國的住房價格可能還會繼續下跌10%~15%，等待救助的商業銀行和企業排起了長隊，失業率居高不下，種種跡象表明，“病來如山倒，病去如抽絲”，美國將進入長期的經濟衰退。

全球經濟增長的黃金時期已經一去不復返了。過去10多年，全球經濟出現了難得的高速增長?！妒澜缡瞧降摹穼⑦@一切歸功于IT技術帶來的生產方式革命。IT技術和互聯網創造了一個全球競爭的平臺，使得生產方式打破了過去的流水線模式，代之以“拼積木”的新型生產方式。生產的鏈條可以被拆開，拆成一個個部件，放在全球各個地方生產，最后再重新組裝起來。于是，普天之下，每一個國家、每一個企業都可以充分地參與到全球分工之中，世界經濟的競技場被鏟平了。

但是，在繁榮的全球經濟頭頂上高懸著一柄達摩克利斯之劍。這就是全球國際收支失衡，美國的貿易逆差越來越大，而中國和其他國家的貿易順差越來越大。這種格局注定是不可持續的。在高速經濟增長時期，你無法勸說人們調整固有的生活方式。

泛濫的美元和低估的人民幣匯率，加劇了這種全球國際收支失衡。泛濫的美元在美國國內推高了房地產價格，在國際上推高了石油、農產品和其他初級產品的價格。泛濫的美元游走世界，創造了“新興市場”、“金磚四國”、“邊疆市場”等令人心潮澎湃的概念。匯率的低估，加劇了資源的錯誤配置。大量的資金、資源和勞動力匯集到沿海地區、涌入制造業部門，使得中國經濟的天平越來越傾斜。

美國經濟在遭遇這場金融危機之后，將進入一次漫長的調整。這次的金融危機直接打擊了美國的消費，收入的下降以及未來收入進一步下降的預期將使得美國人被迫調整其生活方式。這一改變將使得美國的貿易逆差減少。

事實上，過去兩年美國貿易逆差的減少速度已經出乎大多數經濟學家的預測。惟一有可能拯救美國的就是再出現一次比IT技術更燦爛的技術革命。

美國金融危機的余震仍然不斷出現。包括東歐、俄羅斯、印度、韓國、越南、巴西等“新興市場”都可能會在余震中受到打擊。華爾街的錢沒有了，歐美投資者很可能會從境外抽回資金。對于這些嚴重依賴外資的新興市場來說，一旦資本流動出現逆轉，金融危機將接踵而至。

美國現在采取的是極其擴張的貨幣政策。伯南克幾乎像是開著直升飛機從天空中拋售貨幣。由于現在貨幣需求幾乎為無窮大，所以這樣的政策并沒有引發通貨膨脹。但一旦金融危機塵埃落定，美國會迅速出現通貨膨脹的野火，還是會出現大量的套利交易？

遠離海嘯前的沙灘

關注美國金融危機，是為了制定中國的對策。金融危機對中國的影響，一是通過金融渠道。中國2萬億美元的外匯儲備處于深度套牢的尷尬局面。隨著美國為了救市大量發行新國債，中國又會面臨是否繼續增持美國國債的艱難選擇。

如果中國拋售美元資產，美元將急劇貶值，中國會急劇虧損；如果繼續持有美元資產，在可預見的未來，美元仍然會持續貶值，中國會緩慢地虧損。2萬億美元的外匯儲備，使得中國陷入“人質”地位。

金融危機對中國的影響，二是通過貿易渠道。過去10年，中國經濟是美國經濟的鏡中像。像喜亦喜，像憂亦憂。美國揮霍，中國買單。但是，隨著美國人調整其儲蓄和消費行為，對中國產品的需求也會減少，這將直接影響到中國的出口。

當前中國面臨的問題，有些是由于過去做得不好，比如醫療、教育，過去投資不足、開放不力，成為未來中國經濟增長的瓶頸。但是，還有些問題恰恰是由于過去做得太成功。2萬億美元的外匯儲備，就源于過去熱火朝天的鼓勵出口、鼓勵外資政策。

值得擔憂的是，目前的很多政策仍然在沿襲著過去的慣性思維。出口退稅和增加對中小企業的貸款能夠拯救已經頻頻告急的中小企業嗎？如果美國經濟進入更寒冷的冬天，中國又如何能夠繼續鼓勵出口？國際市場上的訂單是由美國人的錢包，還是商務部的優惠政策決定？出口企業缺的究竟是錢，還是前途？

海嘯即將登陸，應該讓這些企業離開險境，離得越早越好，離得越遠越好。如果沿襲過去的思路，只是一味地通過提高出口退稅、增加銀行貸款等方式保出口，出口企業必然仍舊凄惶地呆在擁擠的海灘。當大洋彼岸的海嘯真的到來的時候，依然身處險境的企業可能死無葬身之地。

政府的政策一定要調整。亡羊補牢，猶未晚矣，如果今日能夠利用來自外部需求減少帶來的挑戰，加速結構調整，必然會為中國未來的長久發展創造更堅實的基礎。過去，中國對基礎設施投資太多，但對人力資本投資不足；制造業發展日新月異，但服務業卻沉疴不起；儲蓄居高不下，但國內消費卻遲遲難以啟動；長于占領國際市場，卻拙于推動國內競爭。

種種隱患，在高速增長時期可能被暫時掩蓋，在外部環境日益惡化的時候，問題將被醒目地暴露。中國的全球化之旅剛到中途，但我們已經變得比啟航的時候更加清醒：太平洋上不太平，全球化的風暴可以使航船傾覆。

尋找新的航線，繞過危險的暗礁，才能到達光榮的終點。

（作者為中國社會科學研究院政治與經濟研究所所長助理，本文摘自《華爾街的沒落》序）