經濟觀察網 書評人 曾剛 福禍相依，是一個亙古不變的法則?；仡櫲祟惤洕?，經濟繁榮與危機往往相伴而行，往復不止。也正因為此，長久以來，有關經濟波動及危機的研究一直都是經濟學研究的核心領域之一。當然，不同的作者，基于其所處的歷史時期不同，觀察的視角不同，對經濟波動的解釋也大相徑庭。有人強調實體經濟因素的作用，有人強調金融因素的作用，有人認為經濟的波動源于市場自身的缺陷，而有人則斷定其來自于錯誤政策的干擾，等等，不一而足。盡管就目前來看，要得到最具一般性的解釋還尚待時日，但每一種全新的觀點，都會給我們帶來一點新的進步?！段覀冏约褐圃斓哪Ч怼罚ㄒ韵潞喎Q《魔鬼》）就給我們提供了這樣一個全新的視角。

這是一本有關金融危機內幕和經歷的小書，主要涉及1980年代末期之后的一些金融動蕩的片段。按說，這樣題材的書以往并不鮮見，也有一些屬于膾炙人口之作。不過，與眼前這本書比起來，恐怕都要遜色不少。這主要可能與作者的背景有關。以往此類書大都出自于財經記者或評論家之手，資料雖則詳細，故事雖則跌宕，但對其背后的基本問題卻鮮有分析或語焉不詳，充作閑時讀物或許還不錯，思想層面的收獲卻屬寥寥。而《魔鬼》一書的作者，理查德·布克斯塔伯早年畢業于麻省理工學院，并從事過一段時間的學術研究，是數量金融研究領域的先驅人物，造詣頗為深厚。之后，棄學從商，從事金融創新及產品設計的實務工作，先后供職于世界頂級的投資銀行和基金管理公司，經歷相當豐富。理論與實踐的雙重背景，使布克斯塔伯有了一般作者所沒有的優勢，除所講故事的引人入勝外，其在理論層面的思考及其所采用的獨特視角也極具價值。當然，對于像我這樣的金融學研究者而言，對于后者的偏好更為強烈一些。

與許多經濟學理論研究不同，布克斯塔伯對金融危機的思考并沒有遵循傳統的視野，更嚴格一點說，沒有用一個經濟學家的視野，而是采用工程師的視角（這當然與其早期所從事的學術研究有關）。在作者這個獨特的視野中，復雜性與“緊耦合”是理解金融體系混亂和金融危機的核心概念。所謂復雜性是指各種因素間相關關系的龐雜，以至于我們很難清楚地知道某一個后果到底是由哪一個原因造成的；而所謂耦合是指程序之間的關聯性，一個程序的變化可能會波及另一個程度。如果這種相關的程度非常高，就被稱為緊耦合。

在本書作者看來，始于金融創新的復雜性與緊耦合程度的提高，以及二者之間的相互影響，是金融波動的根源。其邏輯大抵如此：首先，金融創新大大提高了金融體系的復雜性。這點應不難理解，創新工具的使用本身使用了許多復雜的技術，加之創新的鏈條過長，許多基本的信息可能會在多次創新過程中被迷失或扭曲，這導致人們難以準確地去理解市場基本因素變化的影響，同時也難以對相關風險進行準確評估。其次，除了導致復雜性增加外，金融創新增加了市場的流動性，提高了金融市場的效率，使之對相對價格的變化更加敏感和迅速，這也意味著金融體系緊耦合程度的不斷提高，這意味著，金融體系中一丁點的波動，可能會引發一連串難以想象的后果。最后，在金融創新過程中，復雜性與緊耦合是相互增強的。更復雜的工具的應用會導致緊耦合程度的增加，而緊耦合又會反過來增加金融系統的復雜性。以上三個方面的結合，預示著一個結果，一旦根源于逐利動機的金融創新過程開始啟動，它就一定會引發復雜性和緊耦合程度不斷提升的過程，直至難以維持的程度，在某種沖擊影響下，最終導致金融危機的爆發。

這無疑是一個嶄新的理解金融危機的視角，而且，從這個嶄新的視角出發，我們可以得出許多完全不同于以往的結論。其中，最為有意思的無疑是“金融監管悖論”：金融監管的目的主要是為了降低金融市場的不穩定性，防范金融危機。但在很多時候，監管當局出于安全考慮而設定的限制，大大刺激了金融創新的發展（熟悉金融創新的讀者恐怕都知道，繞開監管是金融創新最大的動力所在）和越來越復雜技術的應用，這反倒會導致金融體系的不穩定。這個悖論，意味著現實世界中的金融監管需要方向性的調整，并不是管得越多越好，也不是管得越嚴越好，很多時候，過度監管的結果可能適得其反。在本文作者的視角中，降低復雜性，降低市場對基本信息的扭曲，才是金融監管發展的正確方向。

總之，這是一本非常有價值的書，在很大程度上拓展了我們對金融危機形成機制的理解。而且，由于絕大多數的金融危機在本質上總是相似的，這本書中所提到的東西，其實也非常適合于我們目前所面臨著這場百年不遇的世界性金融危機。在過去一段時間，結構性產品等復雜金融工具廣泛應用、杠桿率提高和流動性增強等金融層面的變化，將金融市場的復雜性及緊耦合提高到了前所未有的程度，在次級抵押貸款違約率提高的意外沖擊下，金融體系迅速崩潰并席卷全球。

歷史總是不斷地輪回，盡管不同時期的危機總有相似之處，但我們卻從來就沒找到什么辦法去阻止其不斷重復的發生。這是一個非常有趣的問題，在布克斯塔伯的這本書中，我們或許可以找到一個解釋：市場專業化及分工的演進，在促進效率提高的同時，也會不可避免地會帶來復雜性的提高，以及不同因素之間關聯性的加強。這是一個動態過程的兩個方面，這意味著，當我們在享受市場機制給我們來來的越來越豐盛的產品和服務的同時，也不得不去面對悄然增大的風險。一面是制造危機和蕭條的魔鬼，而另一面卻是帶來繁榮和富庶的天使，人們之于自由市場機制的理解，自經濟學產生以來，大都就是這兩種情感的糾纏，過去如是，未來也會是如此，不同的只是故事的形式，不變的是其中的情節。

（作者曾剛：金融研究所銀行研究室主任）

（書評和相關資料由中信出版社提供)