當西方國家還在為“杠桿化”痛不欲生時，中國商業銀行正在積極財政政策推動下，擴大必要的“杠桿化”。
過去幾年，中國在迅猛增長的同時，經濟中的杠桿也在降低。央行發布的貨幣政策執行報告顯示，2008年前三個季度，貨幣乘數（通俗地講，就是一個時期廣義貨幣之于基礎貨幣的倍數）僅為3.87，目前中國的杠桿化率處于20年來的低位。
今年1月份，銀行信貸出現“井噴”之勢，僅工商銀行1個月貸款就增加了1171億元，票據融資增加了1350億元，信用擴張十分搶眼。央行2月12日公布的數據是，當月人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元，增量同比翻了一番，票據融資增加6239億元。
不過，銀行業內人士認為，1月銀行信貸“井噴”更多是源于大量投資項目的集中推出，加之銀行放貸的“一月效應”使然。在工行的貸款增量中，項目貸款占了693億元。
美國金融體系崩盤，罪魁禍首是高杠桿化率。而中國卻恰恰相反，中國需要的是“再杠桿化”。針對工行1月份票據融資的天量，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇2月11日在接受《投資者報》記者采訪時表示，票據，貼現，再票據，如此循環往復，銀行的信用創造能力就被極度地發掘出來，這對中國經濟保增長不無好處。
較高杠桿催化財政政策
美國金融危機爆發以后，全球經濟陷入下滑預期。為了2009年中國經濟增速“保八”，政府出臺4萬億元投資計劃以及一攬子經濟刺激方案。但如果缺乏高杠桿率的金融媒介進行放大傳導，就很容易湮沒在經濟發展的資金“黑洞”之中。通過采取財政刺激政策、發行更多的國債來為新增的支出融資，政府在某種程度上已經在致力于提高經濟的杠桿化程度。但政府支出的規模相對較小，總支出占GDP的比重僅略高于20%，而政府投資支出占總投資的比重僅略高于10%。
政府的投資計劃是否會持續拉動經濟增長，關鍵取決于經濟活動中其他部門的表現。中國面臨的一個關鍵問題是：中國經濟是否會，以及將如何再杠桿化。
按照“保八”的經濟增長目標，2009年中國GDP要達到32萬億元以上，如果說投資拉動的貢獻率為45%的話，今年的固定資產投資要達到14.4萬億元。相比之下，分兩年完成的4萬億的中央財政投資僅是一個增量，更大的存量盤活，還必須充分發揮民間投資的作用，而這就需要金融杠桿在其間發揮作用。
政府的財政刺激，如果僅僅是實際的支出增加，肯定是不足以提振經濟增長的，業內專家認為，財政刺激的效果最終有多大，關鍵還取決于這些刺激措施催化民間提高債務水平、擴大支出的程度。
1月7日，國泰君安發布研究報告指出，再杠桿化將成中國增長新動力。
財務狀況能夠承擔較高杠桿
目前中國不僅有高杠桿的需要，同時也有高杠桿的基礎。
截至2008年年末，我國國債余額約5.5萬億元，占GDP比重不到20%。而美國、歐元區和日本的這一比例分別為71%、67%和163%，不僅如此，我國財政赤字占GDP的比重更低。
居民的儲蓄存款超過20萬億元，而居民貸款規模很低，汽車貸款和住房抵押貸款等一共3.7萬億元左右。央行副行長易綱表示，這說明我國家庭負債率總體相當低。
中國企業的資產負債情況也是相當健康的。以央行監測到的數據來看，央行監測的5000戶企業的平均資產負債率是55%，非金融行業資產負債率有所降低，財務狀況較好。
再說銀行業本身。經過四五年改革，幾家大銀行都改革上市了，整個銀行業的資本充足率處于歷史高點，不良資產率則是在歷史的低點，公司治理結構、風險防范能力都有很大改進，縱向比較處在一個歷史盈利最好的水平。
同時，銀行系統的存貸比是杠桿化率的一個重要指標。央行的數據顯示，中國銀行業的整體存貸比在65%，無論自身縱向比較還是與國際橫向比較，這都是較低水平。
銀行集體“向左看齊”
目前，銀行信貸占整個投資資金來源的近40%，信貸規模相當于GDP的110%多，只有銀行提高杠桿化率，銀行體系才能創造出更多的信用。提高整個經濟社會的杠桿比率，尤其是增加銀行貸款（還需增加債券融資，但作用小得多），就至關重要。
其實，中國銀行業的再杠桿化在決策層面已經獲得認可。1月5日至6日召開的央行2009年工作會議指出，“可以使用創新金融工具保持市場的合理流動性”，這就為中國的再杠桿化提供了政策支持。再說，在貨幣乘數日益下降的態勢下，今年“廣義貨幣供應量M2增長17%左右”的目標也需要銀行體系加大杠桿化率來實現。
一貫把嚴防銀行風險視為頭號職責的銀監會，這次對銀行再杠桿化的態度，難得地與央行“步調一致”了，不僅沒有像在二套房貸標準那樣“固執己見”，甚至在1月12-13日的銀監會2009年工作會議上，高調宣布“允許有條件的中小銀行業適當突破存貸比，支持創新擔保融資方式和消費信貸保險保障機制”。
或許，正是有了上述東風勁吹，各家銀行在2009年新年伊始，便集體“向左看齊”了——大放貸款。1.62萬億元的單月貸款增量，史無前例地出籠，在亟須銀行提高杠桿化率的當下，應該不會是“后無來者”。
