指望春節后能從上市公司手中拿到點現金紅包的投資者，看到陸續發布的年報預報，恐怕要極度失望了。

按證監會2008年下半年出臺的分紅新規，上市公司需在年報中詳細披露現金分紅計劃，但受海外市場經濟下滑影響，A股上市公司盈利遭到很大沖擊，年報能推出現金分紅的公司可能不足一成。

其實，細究下來沒有現金紅包拿也沒什么可傷心的，畢竟上市公司不愛現金分紅，牛年無非繼續發揚“死豬不怕開水燙”的“優良”傳統。怪就怪在，證監會專門就分紅制度下達的類似于“強制性規定”的文，怎么一點都看不到效果？

長期投資等于癡人說夢

由于缺乏有力的管理措施和良好的分紅環境，一向為人詬病的分紅制度讓A股市場久富“鐵公雞”盛名。

從2007年后的歷年數據看，“鐵公雞”的吝嗇程度令人咂舌。蘇寧環球上市以來，總計向A股流通股東派現1次共0.15億元，但其上市后募資3次達10.34億元；中國船舶上市以來派現3次共0.5億元，募資3次共125.74億元。

“鐵公雞”群里最牛的恐怕是海通證券。上市以來募資3次共436.36億元，派現4次，但金額只有0.4億元?？蓱z的現金分紅數據背后推導出什么邏輯？

投資者想從股市獲得回報的途徑，基本只有買股票。想通過多年投資一家上市公司，穩定獲得現金回報以讓投資穩健成長，大概等于癡人說夢。

隔壁鄰居林怡棟總想學巴菲特，堅持長期投資。2002年，他所持股票的市值為5萬元，2007年上半年市值最高達20萬元時他沒賣出，堅定持有至今，由于持有的上市公司中無一家現金分紅，他的股票市值排除熊市暴跌因素，現已在5萬元下?？吹剿?年的投資遭遇，你還想做長期投資者嗎？

這和我們年幼時聽說的美國老太太N年前買了一只股票，壓箱底幾十年后，她孫子光靠現金分紅就成了千萬富翁的故事，是不是差距有點大？太打擊我們對市場的長期預期，特別是長期持有股票的信心？

難怪節前參加一些在證券公司混了很多年的“老券商”們的聚會，發現流傳著一個新段子：這年頭，上市公司都捂著腰包不派現，指數又持續單邊下挫，結果是券商賠錢、基金虧錢、散戶血本無歸，只有交易所能實現永遠的正收入、是市場中的唯一贏家。言下之意，一家通吃的市場，怎能吸引投資者留在其中。

投資者教育仍然幼稚

顯然，證券監管部門意識到這一問題的嚴重性，不斷推動分紅制度的執行力，但從具體分紅數據可見一斑。

2005~2007年，實施現金分紅的上市公司分別達621家、698家、779家，占總數比各為45%、48%、50%。2004~2007年現金分紅總額分別是196億元、720億元、1174億元、2845億，分紅規模逐年增加。盡管如此，A股現金分紅力度仍不能與國際成熟市場同日而語。

2007年A股派現總額，僅占當年凈利潤9483億元的29%；而英國、日本、中國香港這一比例約40%~50%。相關數據若與美國市場比，更不足為道。

民生證券統計顯示，2007年滬深兩市分別有436家、361家公司進行現金分紅，合計不到上市公司總數一半。而從標普公司的統計看，2007年標普500指數的成份股中，共384家派發了現金紅利，占比76%。

進一步研究近10年標普500指數的成份股現金分紅情況，更讓人們失落。10年來，標普500指數的成份股一直堅持連續穩定分紅，且很多公司采取季度分紅，分紅金額也穩步增長。即使在次貸危機發生后的2008年，它們也在穩定且略有增長地進行現金分紅，這顯然吸引了部分價值投資者在股市低迷時，繼續堅守自己所購買公司的股票。

相比標普指數次貸危機后僅溫和下跌而言，全球股市中跌幅最甚的A股市場充分暴露出長期投資者的缺乏，這也從另一個側面反映投資者缺乏長期投資信心。其中原因很多，但“鐵公雞”們應捫心自問，對中小股東是否盡到了信托責任。

美國投資者對公司是否分紅很敏感，美國長線投資者占絕大多數，他們著眼于每年的分紅或5年后的資本所得。這也成全了美國人能枕著壓箱底的股票安然入睡。

同時，美國上市公司也樂于用分紅吸引投資者。在信息不對稱的情況下，紅利政策的差異是反映公司質量差異的極有價值的信號，公司可通過紅利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。

無疑，我國證券監管部門在讓A股公司積極釋放相關信號、對投資者展開現金分紅的教育上，做得遠遠不夠。以至于大爺、大媽們不知道除了賣出股票，還可以捂著股票不動，有光靠現金分紅，持續賺真金白銀的“妙招”。

荒謬的分紅新規

當然，強制讓上市公司進行分紅不太現實，畢竟家家有本難念的經。于是我們看到證監會的分紅新規——2008年8月22日，證監會發布《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定（征求意見稿）》，要求上市公司發行新股必須符合“近三年以現金或股票方式累計分紅，不少于近三年年均可分配利潤的三成”。

這等于將上市公司再融資資格與分紅掛鉤，看上去有點像“鐵腕”政策。新規出臺后，想再融資的公司，今后就沒那么多便宜可撿了。但事實是這樣嗎？

僅5個月后，這個曾被不少分析人士贊譽的文件，就遭遇新一輪年報披露的尷尬——上市公司和者寡。甚至打算現金分紅的公司數量還將直線滑落。

細究證監會分紅新規，會發現這實在是條荒謬的政策。既然企業要現金分紅，說明現金充裕，為什么要再融資？既然企業有再融資需求，說明現金緊張，為什么又要拿現金去分紅？

兩個互相矛盾的決策被證監會捆綁在一起，其中的邏輯就像病人輸血前，必須先獻血一樣。這項政策的結果，只會進一步使產業前景看好的企業融不到資，限制了發展；現金充裕的企業，反正沒有融資需求，分不分紅也無所謂。

現在市場上很流行說要拓展新視野。我們也不妨將現金分紅的能量進一步抬高些，與大小非減持嫁接到一起。

從2008年始，大小非減持壓力成為拖累A股下行的主要因素，細究減持原因，無非是大小非對股票市場后市不看好于是盡早套現、或是緩解企業本身緊張的現金需要不得不盡快賣出。

倘若上市公司推出定期、定額的現金分紅機制，比如每年能讓大小非穩定獲得相當于股價10%的現金分紅數，大小非拋售手中股票的動力必定會大為減少；此外，穩定的現金分紅，還能緩解大小非吃緊的現金流，進一步降低他們急于套現的沖動。

我們注意到，美國上市公司的股東大多是私人股東，股價的漲跌影響他們的自身利益，他們愿意在付出稅收成本的情況下，通過分紅提升公司股價。而在A股市場，大部分市值控制在國有股股東手里，國有股股東對股價的變動并不敏感，上市公司也沒有足夠動力分紅。

從這一點看，我們理解證監會在分紅機制上的話語權或許太弱。

由此也盼望國資委能頒布，國家控股的上市公司每年都按一定利潤比例，進行現金分紅的強制規定，以央企分紅帶動民企分紅，形成穩定分紅的氛圍和習慣。否則，A股市場將永遠涌現不了買只股票壓箱底的長期投資文化。