簡單地將美國金融出的問題往中國身上套，這無疑是片面的，甚至是武斷的。

這次全球“金融海嘯”還沒有平息，可以說是二戰以來國際經濟金融危機中最厲害的一次，受其影響，全球實體經濟也開始下滑，究竟會嚴重到何種程度，現在還難以預料，許多事情還沒完全看清楚，應該說還不到作結論的時候。這場風波對我們中國經濟也有很大影響，而且這種影響很可能還會進一步加重。這場危機對中國的影響并不限于經濟運行，引起了思想上的巨大震動，動搖了人們長期信守的很多觀念，甚至有人已經懷疑，過去我們的改革方向對不對？市場導向對不對？

今天在全球化的背景下，各國之間的聯系和交往非常頻繁而廣泛，特殊性和普遍性都能看到了。我們要清醒地意識到各個國家的發展階段不一樣，面臨的問題也不一樣。目前不少的比較是簡單地將美國金融出的問題往中國身上套，這無疑是片面的，甚至是武斷的，因為兩者完全處于不同的發展階段。美國金融經濟出了問題，我們必須吸取教訓，盡最大努力去避免重復他們的錯誤。但是，不能一概否定，盲目自大，拒絕學習先進經驗，應該秉承實事求是的態度。除了經濟文化發展水平的不同之外，還要特別注意中美兩國之間的社會政治制度、文化和意識形態不一樣等因素。

美國的問題源于虛擬經濟不良循環體

中國的問題更多源于實體經濟不良循環體

美國的經驗表明，虛擬經濟與實體經濟可以分離得很遠，甚至可以形成一個自我循環的貨幣經濟體，但是最終不可能完全割斷聯系。馬克思對這個問題闡述得很深刻，但是他無法預測會有那么多的衍生產品。美國的虛擬經濟有兩個特征值得特別關注，一是它確實形成了一個和實體經濟沒有多少聯系的金融自我循環體，許多金融產品長期只在金融機構之間買賣交易，而且是一個不良循環體。特別是和住房按揭貸款相關的衍生產品，經過投資銀行、評級機構、對沖基金等打包、分割，形成結構化、證券化產品，而且其風險和約束、收益和成本又不能平衡對稱，許多機構實質上是只能負盈不能負虧，于是就形成了一個不良循環體。但是，這些都是以新產品、高技術、數學模型等形式表現出來的，有評級機構、權威的會計師事務所的評估，甚至還有保險公司的保險。雖然常識早已提醒人們，華爾街的金融機構和金融產品的盈利水平遠遠超出實際經濟的支撐能力，但是大家不愿相信。美國虛擬經濟中的不良循環體，就像我們中國實體經濟中的不良循環體，有很強的自發性和頑固性。后者是指低水平的鋼鐵、水泥、煤炭、有色金屬等產業有相當一部分是自我循環的，對社會消費的影響作用不大。中國經濟目前之所以遇到罕見的困難，是因為我們既受到美國虛擬經濟不良循環體發生斷裂的影響，又受到了自身實體經濟中不良循環體發生斷裂的影響，而且后者的影響要大許多倍。

美國的問題是金融過度，中國的問題是金融欠缺

此次發生問題的衍生產品與過去傳統的股權、期權、期貨這些產品有區別，本來人們以為住房貸款這種資產不會太離譜，然而這次恰恰是住房按揭貸款這種標的物很真實的產品出了問題。從這個意義上講，美國的虛擬經濟和實體經濟的關系又是非常密切的。美國住房按揭貸款的余額到去年年底是12萬億美元，相當于GDP的90%以上；而中國去年年底是3萬多億人民幣，相當于GDP的12—13%。在歐洲是40—50%。

這次金融危機百年不遇，因為華爾街倒閉的幾家銀行都是經歷過大蕭條存活下來的，在這個意義上確實非常嚴重?？墒菑牧硪粋€方面看，美國實體經濟的產出2008年第三季度才下降了0.3—0.5%的水平，第三季度失業率比2007 年同期提高一個百分點，達到6.5%左右，對實體經濟的影響遠不是過去的概念。過去要有一家華爾街的大銀行倒閉那就不得了了，大蕭條的時候美國國民生產下降了50%?，F在預測美國的失業率，明年第四季度是7.8%或8.2%，而七十年代末八十年代初經濟滯漲時期美國失業率就曾經上到10%左右。所以說，虛擬經濟對實體經濟的影響沒有過去那么大。實體經濟肯定還會繼續受影響，11月份的裁員將有很多，投行的盈利模式很可能也將有所改變，但是發生大蕭條那樣的危機似乎不大可能了。

可見，在不同的經濟發展階段，金融在經濟中的地位是變化的。實際上，在最發達的經濟體中，金融的作用呈相對弱化的趨勢。很多人都說美國的經濟這次可能要垮臺了，但實際上美國的經濟實力仍然是世界第一。世界經濟論壇最近發布的國家競爭力排名，中國提高了四位，從34位提高到30位，而美國還是排名第一。美國的制造業創造的增加值仍然第一，服務業第一，農業出口量第一。即使是金融出了這么多問題，倒閉了那么多大銀行，現在美國有問題的銀行170多家，但是實體經濟受到的傷害還非常有限。即使就數量而言，出問題的銀行也有限，因為美國的銀行總數是7000多家，資本市場和直接融資仍在運行，商業票據市場仍在發揮功能，所以美國的經濟實力仍然不可小視。

相比于美國，中國主要還是靠要素投入來推動經濟增長，靠一定的技術引進和技術模仿來推動經濟增長。而美國已經主要是靠科技文化創新來推動經濟增長，要素投入對它的影響已經很小，引進技術、模仿別人的影響作用也比較小。美國的經濟形態和我們明顯不一樣，對此要有清醒認識，應該進行嚴格的區分。

金融的主要職能是用來配置資金，并通過配置資金來配置物質資源。由于像美國這樣的發達國家對要素投入的依賴性已經很小，所以金融在經濟中的地位和影響作用就不如從前了。歐洲和美國的問題是“金融過度”(Over-bankin g),我們的問題是金融欠缺，服務不足。

美國宏觀調控有的太多，中國市場和政府的調控都有缺陷
調節經濟的“兩只手”缺一不可，但是“兩只手”的配合，在不同的發展階段上、不同的經濟形態條件下應該有所差別。分析這次金融危機的成因，有的學者說，主要是因為政府的宏觀調控少，是由于自由的市場經濟導致的。我個人以為，這個結論下得太早，宏觀調控是美國人搞得最多也是最早的，羅斯福新政，凱恩斯主義實際上最早是在美國付諸實踐的。宏觀調控美國做得最多，甚至在有些方面不是調控少而是調控太多了，比如這次的房貸危機，就是長期低利率造成的，而這種格局與美聯儲的政策關系極大。長期反周期，希望熨平這個周期，不要波動，一來周期就降低利率?，F在他們還是采取這個辦法，從這個意義上說，美國金融和經濟的深層問題沒解決，也很難解決，長期看很不樂觀，因為造成危機的根源沒有觸動。

還有人說美國的收入分配不合理，差距太大，這種說法也有一定道理。但是，美國福利社會的總體水平一點都不比歐洲差，政府對收入分配、對整個經濟過程利益分配的干預甚至更強。歐洲主要是在養老、醫療保險方面很強，政府收高額稅款，在勞動、就業、養老、醫療等方面進行保護。美國在這些方面比歐洲可能要弱一點，但是美國有房利美和房地美，在住房上政府介入市場的程度遠遠超過其他任何國家，能力大得難以想象。所以美國可以實現住房貸款余額12萬億美元。房利美是1 932年大蕭條的時候建立的，直接介入推動住房發展。給每個美國人提供體面的住房，這是政府的目標。從上世紀中期它開始不斷擴大，而且前期與市場契合得非常好，使收入很低的人也可以擁有自己的住房。大家一開始就清楚，房利美和房地美是準政府機構，因為董事會有三分之一是總統直接任命的，財政部和聯儲還有特別的支持政策。房利美和房地美不直接針對個人客戶而是對放貸款的機構提供擔保和再融資，通過這種方式來支持更多家庭買房，推動住房市場發展和建筑業的持久繁榮。問題在于，后來它們擴張得越來越快，逐漸偏離了為中低收入居民解決首套住房的目標，覺得自己是萬能的，可以給更多的人提供商業性服務住房，而且兩家公司還上了市。一個公共政策的服務機構變成了追求盈利和股價上漲的私人公司，二者之間勢必會發生沖突，這就出問題了。美國人成天談論現代公司治理結構，但是對這種明顯不合理的事情卻可以熟視無睹。

對比我們來說，市場這只看不見的手調控的力量還比較弱，其次是政府的調控有缺陷，無論是制度保障還是公共服務都如此。我們這“兩只手”都不強。不能從美國的危機中得出結論說中國的市場已經發育成熟，市場機制運用過度。對中國來說，可能更突出的矛盾是市場在資源配置中的基礎性作用還不到位，還存在不少市場結構扭曲，因此，我們需要做的是加快改革。最近黨中央、國務院利用這個時機要推出很多改革，包括成品油價格、燃油稅，都是在理順市場關系。政府的宏觀管理，包括收入分配調節、社會保障、公共服務都需要加強，這正是我們的經濟結構不合理，內需不足的重要原因。

美國的市場成熟度高，我們的市場靈活性差

市場仍然處于發展，會出現這樣那樣的問題，甚至非常嚴重的問題，但是市場發展總的趨勢是不斷走向成熟和完善。這次美國金融危機爆發的原因很復雜，可以說是多種因素作用的結果。我們不否認這里面有華爾街的貪婪，有各種各樣的陰謀和欺詐，這是毫無疑問的。但是也要看到，這里也確實有科學的管理和探索，有先進技術的創新，有符合市場和客戶要求的產品開發，有對新經驗的非常嚴肅的分析和研究，總之，是一個混合體，我們不能簡單地說都是壞事，這不符合事實。美國的市場監管問題不少，特別是我們看到有的方面長期監管缺位或監管不足，新產品的風險和約束不對稱，可能的損失與收益不平衡，特別是場外交易不受監管，這是不行的。但是美國對金融機構的監管經驗還有很多值得我們學習。仍然要看到，美國的市場總體成熟度比我們高得多，商品市場自不用說，勞動力市場、資本市場、土地市場的成熟度也都比我們高得多。舉例來說，美國的土地市場，產權流動非常自由，但是用途規劃非常嚴格。勞動力市場，除非法移民外，一般說來勞動保護比較好，就業體系運行自如，流動比率比較高，有較大的靈活性，在大公司和小公司、一般的就業方式和特殊就業方式之間有區別對待，很靈活。另外，美國公司，包括大公司，危機時期調整的能力比較強，而在我們這里就很難調整，我們的靈活性比較差，當然農民工是例外。從總體上說，我們有一個有利條件，經濟高速增長，不需要動不動就裁員，但市場的靈活性差，調整能力比較弱。我們最缺乏的是經常性的優勝劣汰機制，以及周期性的“創造性破壞”機制。

美國占據了價值鏈最高端，我們還沒有代表時代特征的核心競爭力

人力資本和知識資本與實物資本、貨幣資本的關系非常密切，但是比較起來，人力資本、知識資本具有更強大的支配能力，尤其是對經濟的長期可持續發展具有更根本性的促進作用。美國經濟為什么強大？美元的地位為什么那么鞏固？在危機中我們看到美元不是貶值而是升值，大家都覺得不可思議。有很多人說美國對國際貨幣體系不負責任，依靠的是軍事、霸權的力量，我看不是，主要還是經濟的原因。美國經濟在這個時代的主導是科技和文化創新，它主導世界，從理念、概念到規則。美國的跨國公司在多數機電行業都居于壟斷地位，像大型計算機，過去還能看到歐洲、日本的品牌，現在幾乎看不到，清一色的是美國品牌。而且很有意思，這些設備可能不是美國生產的，可能是在日本、歐洲，甚至就是在亞洲生產的，但是設計、開發、關鍵的程序或部件都是美國的，在增加值這個鏈條上價值最高的環節都是美國的。所以說，國與國之間的貿易不平衡不是美國的大問題。中國的貿易順差是很大，但是這個順差的背后很多都是外資公司創造的，其中有很多是美國公司創造的。如果把美國的經濟放在全球來看，美國的經濟還是占絕對主導地位。發生危機之后，與大家的預料相反，美元反倒走強了。美元為什么升值呢？出現問題的時候，美國的海外公司都要把錢匯回去，要結賬的，另外，其它國家的資金也找不到更好的出路，比較而言，美國市場反倒是最安全的。

還有人說美國濫發貨幣，我們也有必要澄清一下?？匆豢疵绹腗2，2006年大概是7萬億美元左右，相當于其 GDP的一半稍多。而我們的M2到2007年末是40.3萬億元人民幣，是當年GDP的1.6倍。日本和很多國家的廣義貨幣供應也超過了GDP，而美國只占GDP的一半多一點，這也反證了美國金融市場、資本市場的效率很高。當然美國的金融資產數量龐大，全球第一，美國確實利用了它在國際貨幣體系中的統治地位，從而使其它國家被動地服從其無限制的融資需求。如果我們說美元在濫發，也完全可以成立。但問題是它又怎么能夠濫發？在全球擁有比較多順差的國家，像中國、東盟、中東、俄羅斯等，外匯儲備都很多，中國現在是世界上最大的資本輸出國，儲備一年增加四五千億。相反，逆差很大的國家，像法國、英國、意大利，都是發達國家。日本和德國是順差，但這兩者恰恰是發達國家中產業結構比較落后的，制造業比重高，服務業比重低，只會做東西，加工業、制造業發達，并沒有更多代表時代特征的核心競爭力。

現在正是我們改革的最有利時機

經濟和金融的安全與穩定必須有新的理念。在全球化的背景下，經濟金融安全與穩定與過去的概念不一樣，我們既要有邊界，保持一定的獨立性，同時也要看到，我們之所以能夠在這次金融危機中受的影響小一些，是因為改革開放增強了我們的抵抗力，增強了我們的經濟金融實力。同時我們和其它國家利益相關的方面越來越多，這本身對我們的安全就是一個保障。鄧小平同志很早就說過，改革開放就要做到你中有我、我中有你。這是一個很大的安全保障，經濟和金融方面都是一樣。

我們一方面要重視硬實力的建設，同時也要重視軟實力的建設，兩者之間有密切關系，軟實力的建設會促進硬實力的建設。我們也有很好的經驗，黨中央、國務院一直強調文化、教育、價值觀、法律、規則等方面的建設，保持中國特色，發揮我們傳統文化的長處等等。軟實力的建設和發展有其自身規律，在這些方面我們還需要有很多探索和改革，比如信息的收集、整理和傳播的方式，政府的運作方式，國家形象的維護，這都需要很多有專業知識的人才、有比較成熟的體制來保障，這方面我們還差得很遠，這也是未來的改革要深入的一個領域。

在當前的形勢下要特別強調用深化改革的方式來調整結構，轉變發展模式，貫徹落實科學發展觀?，F在是困難時期，也可以說是經濟下行時期，在一定意義上也可以說是危機時期。但總體來說，我們受的影響還不是特別大，我們需要采取一些臨時措施來增加國內需求，但是最重要的還是要利用這個時機把改革和調整邁出更大的步伐，這是一個很有利的時機。在這樣的時候，從歷史上來看，也是我們改革的最有利時機。比如1993、1994年改革的步子那么大，當時也是國內經濟過熱，突出了很多問題，價格漲得很高，最后下決心改革?，F在也出現了很多突出問題，要著力進行改革，重點應該是以突破城鄉二元結構，以建立覆蓋全社會的基本社會保障為突破口。收入分配不公也好、消費不足也好，總的根源是城鄉二元制度安排、人口城市化滯后于工業化。因此最主要的還是促進城市化，這樣才能縮小城鄉差別，統籌工農業發展，統籌經濟社會發展，統籌物質文明和精神文明建設。社會保障體系如果能夠建立起來，也能夠使全國人民的消費水平、生活水平、幸福感指數大大提高。同時我們還要把戶口的問題、把農民工家庭長期兩地分居的問題、留守兒童教育的問題都解決，雖然不能一步解決，但是得到實質性推進。只有這樣，才能讓全國人民真正共享改革開放的成果。還有很多縣、鄉、村，從工業化和就業程度來說已經發生了變化，應該作為城市、作為鎮來管理，賦予它們更相適應的行政地位，也能提供大量的就業機會和消費需求。此外還有社區建設和各種社會中介機構發展，都是我們的薄弱環節?？傊?，擴大內需歸根結底要靠擴大最終需求，就是消費和投資，而要做到這一點必須靠深化改革，否則就可能只增加中間需求或貨幣供應，那就會形成流動性陷阱，擴大內需的目的就實現不了，經濟的可持續快速增長也難以保證。

(作者系中國建設銀行股份有限公司黨委書記、董事長)

（文章來源：09年1月31日  《中國改革雜志》）