投資2009·券商報告專題報道
·18家券商審慎預測2009
·中金公司：A股調整幅度20%
·中信證券：從政策推動開始
·海通證券：穿越寒冬
·國泰君安：從通縮到復脹
·中信建投：逆市布局
·招商證券：變中求勝
·廣發證券：再通脹孕育投資機會
·國信證券：公司盈利推動A股回暖
·申銀萬國：順周期轉換逆周期整合
·國元證券：A股或現“小牛市”假象
·大摩：債券更受歡迎
·高盛：2009年股價回報率11%
·瑞銀：上證綜指目標2583
·野村證券：風險多在外需
·長江證券：把握投資敏感點
·上海證券：下半年機會凸顯
·國金證券：A股反復尋底
·中投證券：上證指數有望漲破3000

宏觀經濟

◆更遠的風險是預期2009年下半年出現的淺度復蘇，被推遲至2010年

未來幾個季度面臨的風險是經濟下滑程度比預期的更嚴重，更遠的風險是預期將于2009年下半年出現的淺度復蘇被推遲至2010年。2010年經濟復蘇將開始成為主旋律。

預期 2009 年中國、日本和亞洲其他地區的總計經濟下滑程度將超過2001 年的網絡股泡沫破滅時期。中國和日本的最低經濟增長率將與1997~1998年亞洲危機時差不多。國際原油市場的預測是2009年布倫特原油價格平均為60 美元/桶，2010年為65美元/桶。

出口放緩、政府作用增強以及行業整合，將改變全球經濟低迷對中國經濟造成的巨大下行壓力。這可能會導致出口萎縮、政府在經濟增長中發揮的作用大大增強以及2009年對中國而言是個整合年等三大變化。

預計2009年中國出口負增長6%。盡管資金和審批問題可能會導致宣布的30萬億元支出中只有一部分得以實施，但地方政府的財政計劃也應該會支持經濟增長?；A設施投資將日益成為投資增長的驅動因素。

在過去幾年里投資增長動力一直來自制造業和房地產行業，但明年這些行業投資可能會顯著放緩，公共項目投資將大幅增加。同時2009年實際固定資產投資將增長16.3%。CPI通脹率為1%。貨幣政策方面，預計中國人民銀行到2009年6月之前再減息54 基點，1年期基準貸款利率降至4.5%。預計2009年GDP增長8%。由于中國對出口高度依賴，最大的風險是外需。人民幣可能會相對美元升值。

在財政政策中，一個重要的而且被低估的方面是地方政府（特別是省政府）也在大力推動擴張性政策。到目前為止，省政府已提議的支出計劃總額超過17.8萬億元人民幣，據估計，2009~2010年將投入其中的14.5萬多億元。2006年這些省份的財政支出總額僅為2.9萬億元，這些計劃不太可能全部得到實施。

地方政府的計劃通常沒有給出詳細信息，新計劃與原有計劃的關系以及融資來源不得而知。相信地方政府提議的投資額中包括了非政府支出（銀行貸款和私人部門投資）以及原有計劃投入。另外，還不確定地方政府已計劃的支出中有多少會通過中央政府的審批。

在綜合考慮后，發現地方政府支出計劃的規模令人鼓舞，而且相信這些計劃將支持GDP增長的預期。盡管有些項目還沒有通過中央政府的審批，但中央政府可以在后期額外批準項目以促進基礎設施總支出。

一個風險是地方政府的收入問題可能會制約基礎設施項目支出，從而導致政府支出不足。沿海地區政府的這個風險普遍更高，因為這些政府往往更多依賴房地產相關收入。

經濟刺激一攬子計劃的根本目的就是創造就業。由于經濟低迷促使企業裁員（特別是沿海省份的出口部門），大量被裁勞動力現在可能會返回故土尋找工作。

一旦大批企業發現自己因資金問題而陷入破產困境，失業問題可能嚴重到政府政策無法應付的地步。

盡管政府或許可以要求國有企業不大量裁員，但私營企業員工和自由職業者的總計數量現在超過了國有企業的員工數量。