投資2009·券商報告專題報道
·18家券商審慎預測2009
·中金公司：A股調整幅度20%
·中信證券：從政策推動開始
·海通證券：穿越寒冬
·國泰君安：從通縮到復脹
·中信建投：逆市布局
·招商證券：變中求勝
·廣發證券：再通脹孕育投資機會
·國信證券：公司盈利推動A股回暖
·申銀萬國：順周期轉換逆周期整合
·國元證券：A股或現“小牛市”假象
·大摩：債券更受歡迎
·高盛：2009年股價回報率11%
·瑞銀：上證綜指目標2583
·野村證券：風險多在外需
·長江證券：把握投資敏感點
·上海證券：下半年機會凸顯
·國金證券：A股反復尋底
·中投證券：上證指數有望漲破3000

宏觀經濟

2009年發達經濟體衰退已成定局，歐元區的衰退較之美國更為嚴重，全球經濟周期下行2009年低于2008年，復蘇期將大于4年時間，美股可能于2009年第三季度形成長期底部。

2008年金融風暴對中國經濟的沖擊正在呈現惡化的趨勢，其沖擊程度尤甚于1997年亞洲金融風暴。我們判斷，2008年四季度從總體趨勢看，GDP依然還是呈現快速回落趨勢。我們預計GDP單季將回落8.5%，全年將降至9.5%，2009年全年的GDP增速為8.0%。未來的3年左右的時間，中國經濟將步入周期性放緩階段。

為應對通貨緊縮，預計下一階段央行還會繼續加大貨幣政策的放松力度。一方面，為支持擴大內需，增加貨幣供應和信貸投放，另一方面，通過降息和下調存款準備金率等措施來保證銀行體系流動性充分供應和引導市場預期。

降息空間仍然存在，2009年還可能再降81個基點；而為釋放流動性，存款準備金率還至少降5個百分點。

2009年人民幣匯率走勢將持續趨于穩定，可能會出現階段性的小幅波動。由于受促進出口等“保增長”措施影響，未來人民幣對美元匯率將小幅波動，可能會出現階段性貶值，但以一籃子貨幣衡量的有效匯率會保持均衡。

A股走勢

我們分析了美國股市歷次大的調整的表現，統計顯示，美國股市大的調整幅度都在30%以上，平均歷時15個月，波谷平均估值水平為12.5倍。對比而言，中國股市大的調整幅度在40%以上，平均歷時20個月，波谷平均估值水平為27倍?？梢钥闯?，就時間而言，本次調整似還嫌短，但就空間而言，已經遠超平均跌幅。

我們認為此次市場大幅調整，除去經濟和上市公司盈利方面，最重要的是大小非產業資本直接進入二級市場套利。通過對產業資本減持和與海外股市估值比較，我們認為2009年市場將結束2008年單邊下行的局面，迎來寬幅震蕩和結構性機會，指數運行區間1200～2700點。

在流動性平衡上，貨幣政策放松和經濟預期回穩給市場提供了資金來源，但真正影響資金需求的因素是二級市場的大小非減持。

這一方面是因為大小非解禁的金額巨大，一旦減持拋售，對市場的流動性會造成巨大的威脅；另一方面，限售股的成本很低，一旦解禁，減持的動力很大，尤其是不考慮公司發展及控制權的小非。

而且，大小非減持并不像IPO發行和再融資增發那樣能夠從政策方面進行有效的調整和限制。從時間上來看，2009年的大小非解禁在前5個月和10月的規模相對較大。

個股行情

尋找絕對價值和確定性成長類股票在當前形勢下是一種較好的策略。

在“國十條”政策中，涉及的方面主要有基礎設施建設、安居工程、教育醫療、自主創新等，而從受益板塊來看，主要集中在建筑建材、工程施工和機械設備方面，對于醫藥、節能環保和科技創新等板塊投資者也應給予足夠重視。

確定性成長類股票主要分布在非周期和高景氣度的行業中。我們認為，非周期行業中的醫藥、科技、教育、公用事業和必需消費品值得關注。而在高景氣度行業中，我們建議投資者關注農業、新能源、鐵路設備和工程機械等。

從大類資產配置角度來看，股票資產正逐步變得有吸引力，而在流動性逐步復蘇的情況下，戰略性布局股市的時機正在顯現。

但是，投資者同時要看到我國宏觀經濟形勢依然嚴峻，上市公司業績情況還未好轉，我們認為在行業配置上應該“順應周期，突出主線”。

在主線方面選擇上，我們看好以下四大主線：

一是緊跟政府投資，推薦鐵路設備、工程建筑、機械設備；二是投資絕對價值，關注大幅跌破重置成本的個股；三是尋找確定性成長，關注非周期行業中的醫藥、科技和必需消費品，同時關注高景氣度行業中的農業、新能源等；四是市場大幅下跌以后，并購重組將會迎來黃金時期。