2008年行將結束，對于基金經理來說，每一季度的“高倉位”都可謂慘痛的教訓。
中郵、光大保德信等基金公司幾乎整年都在為高倉位付出慘重的代價，就連此前表現良好的交銀施羅德，也因在三季度末大幅加倉而受累，排名下滑，失去爭雄2008年的機會。
“今年可以說是系統性風險的釋放過程，影響基金表現的唯一因素是倉位?！?2月25日，德圣基金研究中心首席分析師江賽春告訴《投資者報》記者。
半年心血毀于加倉
前三季度，交銀施羅德旗下交銀成長、交銀藍籌、交銀精選等股票型基金，因為良好的大勢判斷，保持著接近下限的低倉位運作，取得了不錯的成績。在同期可比較的120多只股票型基金中分別排名第13、第27和第33名；另一只配置型基金交銀穩健，也在同類排名中處于前列。
三季度末，交銀旗下基金普遍大幅加倉。9月22日~12月23日交銀成長倉位由二季度的 63% 升至 75% ，交銀精選由61%升至82%，交銀藍籌由 65%升至 74%，交銀穩健由 51%升至79% 。
根據倉位測算，交銀施羅德基金以超過70%的倉位保持到2008年12月初。交銀施羅德穩健配置和交銀施羅德精選三季度末股票倉位分別上升28%和21%，位列三季度開放式基金倉位升幅第一和第三。
2008年10月以來，市場雖然結束單邊下跌處于震蕩格局，但仍低于9月市場高點，最大跌幅達到27%。盡管11月在政策支撐下指數重新站上2000點，但還是讓三季度末加倉的基金很受傷。
截至12月23日，大幅加倉的交銀成長、藍籌、精選等基金的業績排名分別為第101名，第122名，第126名。原本大半年的準確判斷，有望使交銀施羅德基金整體擠進排名前列，但10月市場的下跌給剛剛大幅加倉的旗下基金帶來很大損失。對于交銀施羅德基金來說，在年末離開排行榜肯定銘心刻骨。
“三季度末，交銀施羅德成長與華夏大盤、泰達荷銀合豐成長、金鷹中小盤等基金差距并不明顯。華夏大盤、金鷹中小盤也在三季度有所加倉，不過很快又降下來了。交銀加得太猛，可能是想賭一下年終的排名吧。而且近期上漲的很多是小盤股，交銀他們加倉的傳統藍籌跌得多?！苯惔焊嬖V《投資者報》記者。
“近期市場在政策面預期利好與基本面數據惡化的激烈博弈下，呈現出震蕩走勢。股票型基金基本上都沒有取得超額收益。不過近期小盤股上漲較多，在震蕩的市場環境下，基金業績將出現較大分化?！闭猩套C券基金分析師王丹妮告訴《投資者報》記者。
“交銀對大勢判斷很準確，自上而下的趨勢策略在前三季度也很成功。四季度雖然迎來了反彈，但很多基金偏向波段操作?！辈澈ＷC券基金分析師章輝告訴《投資者報》記者：“交銀施羅德旗下基金調倉反應比較慢，這很大程度上影響了其基金業績表現?！?/FONT>
傳統藍籌致凈值下跌
除了高倉位帶來的損失，交銀施羅德基金加倉的資產結構多為傳統藍籌股，這也是導致交銀旗下基金凈值大跌的原因。
截至12月23日，交銀施羅德基金增持的股票，如中煤能源、上海機場、招商銀行、貴州茅臺、王府井、瀘州老窖、西山煤電、天津港等大多差強人意，增持近5000萬股的中煤能源跌幅甚至達到36.45%。
以有爭冠機會的交銀成長為例，重倉股中除恒瑞醫藥上漲和鹽湖鉀肥停牌，其他8只重倉股都不同程度下跌，跌幅最小的貴州茅臺也逾12%。
而目前有望奪冠的泰達荷銀合豐成長、金鷹中小盤、華夏大盤精選等基金，其重倉股都有獨門法寶。
“市場進入反彈震蕩階段，小盤股活躍，此時大幅加倉傳統藍籌短期內對凈值業績影響比較大。同樣設計為藍籌基金的華夏大盤操作就比較靈活，所持小盤股上漲明顯，當然這也和基金規模等因素有關?！闭螺x說。
“最近這一波反彈對排名的分化、差距的拉開，影響還是比較大的。交銀旗下基金并沒有積極參與，而且上漲的主要是其配置較少的中小板股票，所以相應的反彈獲利也就比較少。其實，基金抓反彈獲取收益的不穩定性太強，很難說孰優孰劣。但是因為今年的反彈行情很有限，因此這最后階段的博弈對年終排名的影響就會突出?！苯惔焊嬖V《投資者報》記者。
泰達荷銀合豐成長基金也重倉持有恒瑞醫藥，四季度以來上漲超過10%。拓維信息上漲近22%，三季報顯示泰達荷銀合豐成長基金為拓維信息的第一大流通股股東。華夏大盤也有云南城投、天山股份、廣電電網、峨眉山A、樂凱膠片、岳陽興長等上漲的重倉股支撐歲末的榜首之戰。
品牌提升之困
“今年交銀提升品牌是有業績基礎的，交銀對大勢的判斷很準確?！苯惔赫J為，交銀年底失策與其急于提升品牌有直接關系。
“年初通過各方面數據，我們判斷大勢向下，便將倉位大幅降低，減少了很多損失。也許今年某個階段，我們又會大幅加倉。我們基金的資金量太大，擔心到時候買不到好的股票。不過，對于反彈我們一般是不抓的?！苯汇y施羅德某基金經理這樣告訴《投資者報》記者。
交銀施羅德基金于2005年8月成立，大股東為交通銀行和英國施羅德集團。去年牛市交銀施羅德基金實現規模翻番，最高資產規模達到近600億元，成為銀行系基金中的代表。
事實上，2008年是其大股東交通銀行百年慶典，交銀施羅德基金也試圖進一步提升品牌。近期在倫敦金融城、芝加哥、紐約等海外高層次金融人才招聘會上經常能看到交銀施羅德基金的身影，顯然是為擴張做準備。
四季度是收官之戰，而“不輕易抓反彈”的交銀旗下4只偏股型基金在三季度末的“9·19”行情中將倉位提高，加倉幅度為所有基金公司中之最。
對此，交銀藍籌基金投資總監李旭利在其執掌的策略報告中表示：“如果市場出現震蕩回調，本基金將嘗試潛在的投資機會。在行業選擇上，本基金將關注金融、地產和煤炭的階段性機會；另外也嘗試增持受益于上游回調的部分制造類企業，以及有一定回調的部分消費服務類企業?！?/FONT>
“交銀施羅德基金的大幅加倉從策略上來看沒什么問題，盡管10月出現了新低，但加倉基本上已經在合理的區域。不過結構上選擇銀行等傳統藍籌重點增持，短期難見效益。包括未來的一段時間，可能都是以靈活見長的小盤基金有更大的表現空間。交銀想要提升業績和品牌，可能短期會受挫?！鄙鲜鰳I內人士認為。
