專題：基金熊市逆轉真相
更多相關專題文章：
·基金熊市逆轉真相
·泰達荷銀成長：牛市慢漲，熊市慢跌

2007年10月16日以來，中國股票市場巨變，上證指數經歷了從6100點滑到1600點戲劇性的變化，下跌幅度最大時高達73%，至12月23日，跌幅仍達69%。在這一階段，基金產品的業績如何呢？

《投資者報》以2007年10月16日以來作為熊市，對股票型基金、混合型基金進行比較（剔除2008年新發基金），甄選出熊市勝出的基金。

牛市英雄退出第一梯隊

2007年10月以來大牛市，能從證券市場賺錢并不算什么本事，在那個時候，一個菜鳥股票投資者也能賺個盆滿缽滿。這樣的牛市行情不會永遠存在，因為市場有漲就有跌，有牛市也就會有熊市。

在熊市行情中，有多少牛市的英雄能保持自己的王者地位，又有多少貌不驚人的草民脫穎而出？

2007年10月16日至2008年12月23日，上證指數從6100點跌至1897點，跌幅高達69%。在這一階段，股票型基金下跌了53%，混合型基金下跌了48%。全線下跌的市場中，那些牛市中的英雄很多已經漸漸退出第一梯隊。

據統計，在這輪熊市中，股票型基金前10名的依次是瑞福優先、華夏大盤、泰達荷銀成長、易方達科訊、華夏復興、富國天益、華寶興業多策略、華夏行業、華寶興業消費品、富蘭克林國海彈性?；旌闲突鹎?0名依次是銀河收益、申萬巴黎盛利、泰達荷銀風險、興業可轉債、華夏回報、匯豐晉信2016、國聯安德盛安心、招商安泰平衡、博時平衡和華夏回報2號。

而在2007年10月16日排名前10位的基金現在業績如何？排名前10位的易方達成長、博時精選、光大保德信紅利、中郵核心優選等股票型基金，以及混合型基金中前10位的華夏平穩、廣發策略、上投摩根中國優勢、華寶興業收益、易方達策略2號、匯添富優勢、摩根士丹利華鑫資源等業績都已經落為中下游。

牛熊轉換華夏守住江山

不少基金公司在牛市行情中打下了大片江山，然而在熊市中，好不容易擴大的市場份額卻逐漸拱手讓出。

值得關注的是，華夏基金在熊市中為投資者守住了更多的勝利果實。在統計股票型和混合型在熊市中的前10名時，華夏基金有5只分別入列。顯然，華夏基金是熊市中真正的王者。

華夏基金并不是天生就有過千億的管理資產，也不是一直以來就如此讓人關注。

2004年，華夏基金管理資產僅有249億元，在同業中排名第3。與第一大基金公司南方基金管理360億元相比，相差一大截。此后兩年中，華夏基金管理一直位于第3位，直到2007年，資產規模才過千億，截至2008年末，管理資產2481億元，成為管理規模最大的基金公司。

華夏基金的業績在2004年～2006年也沒有那么耀眼，最讓人關注的時間也是在牛市中。2005年末，其管理的混合型基金和股票型近一年業績無一進入前10名，管理的華夏大盤精選年收益率僅有-0.2%，在55只股票型基金中位列第35名；2006年在混合型、股票型基金前10名中，華夏基金管理的14只產品中僅有華夏大盤1只，該產品在97只同類產品中排第7名。

2007年，華夏基金完全把握了市場行情，整體產品業績驕人。2007年偏股型基金的市場平均收益率為101%，而華夏偏股型收益率為109%。在具體產品排名中，華夏大盤收益率以226%在股票型基金中排名第一；華夏紅利以169%收益率在混合型基金中排名第一；華夏平穩以160%的收益率在混合型基金中排名第5。

其實很多基金公司和華夏基金公司一樣，在牛市中因業績優異吸引了眾多投資者的目光，但是在熊市來臨時，他們沒有守住原有的成績。

從年初至今，偏股型基金的市場平均收益率為-47%，華夏基金的市場平均收益率為-38%。股票型與混合型業績前10位排名中，由3只增加到5只。能取得如此驕人的成績，主要是華夏基金在2007年看準了市場牛熊轉換的節奏。

牛市末流熊市逆轉

熊市中排名前10的基金中，相當部分在牛市中的業績表現不太好，在業績排名處于中下游，他們為什么在熊市中能實現大逆轉呢？

在統計中，混合型基金進入前10名的匯豐晉信2016、招商安泰平衡、國聯安德盛安心、泰達荷銀風險、申萬巴黎盛利、銀河收益，股票型基金中華寶興業寶康和泰達荷銀成長在2007年（截至當年10月16日）近一年的業績排名為后10名，在熊市中他們基本上實現了咸魚翻身，進入前10行列，被許多媒體譽為“最抗跌”的基金產品。

《投資者報》認為，基金投資的目的不是抗跌，而是要為投資帶來收益。在熊市中，無論多么抗跌，還是出現了負收益。因此，對于這些在牛市在排在末尾在熊市中卻成了英雄的基金，更要慎重地分析。

倉位控制是避險關鍵

混合型基金中，進入前10名的基金主要是由于產品設計，讓他們避開了市場大幅下降的風險。

比如銀河收益基金其產品設計是：債券投資最低不能低于50%，股票最高不能超過30%。在2008年年初其股票倉位為16%，三季度降至10%，這樣的產品并不能說明他們在熊市管理有多么的優秀。并且，在將來牛市行情來臨時，其收益率也會受產品設計影響，在混合型基金中收益率排名落后。

同樣，招商安泰平衡、國聯安德盛安心、泰達荷銀風險也有類似的特征，該類產品比較適合風險承受能力較低的投資者。

混合型基金中申萬巴黎盛利非常值得投資者關注。該基金的投資范圍是股票50%～70%，債券為20%～40%，其大類資產配置在比例上實現了較好的限制，風險適中。在牛市行情時曾經排名倒數第2，業績如此差的主要原因是投資管理能力比較差，在2007年一季度和三季度，該基金的業績兩次跑不過業績比較基準，分別低于11個和4個百分點。

2008年2月1日，申萬巴黎盛利更換基金經理為徐爽。

徐爽先后任有色、煤炭、食品飲料、農業等行業高級分析師。在該基金經理上任后，控制倉位，根據市場變化調整持倉板塊，超配化肥、煤炭、食品飲料、醫藥，低配金融服務，通過調整后，業績改善明顯，任職時該基金在106只混合型基金中排89名，從任職至12月23日期間業績上升為第2名。

匯豐晉信2016是一只生命周期基金，在牛市行情中業績不夠理想很大程度上是因為股票投資倉位的限制，但在熊市中卻成為該條款的受益者。值得注意的是，該基金隨時間的推移，越靠近2016年，隨著其股票倉位的不斷降低其收益率將越來越低。

在熊市中的勝出基金中，華寶興業有2只產品入列。不同的是，華寶興業多策略在牛市行情時業績也不錯，現在位居前列也屬正常。

而另一只產品華寶興業消費品卻從牛市中的末隊排至前列，是一只很值得投資者關注的基金。

該基金是華寶興業基金公司寶康系列之一，在2008年表現了較強的選股能力。在一季度時，對市場形勢判斷比較準確，有效控制了倉位；二季度該基金主要增持了部分信息服務類個股，以及食品飲料、交運設備和金融行業，而減持了部分農資股，對于市場中超額收益較高的煤炭行業，該基金配置較少，并在上漲過程逐步進行了減持；三季度減持了部分銀行、保險等金融股，繼續增持了啤酒、蛋白飲料等部分食品飲料類個股；從對市場的把握和板塊的把握看，和在牛市時相比較，能力明顯提高。

另一只基金奇兵泰達荷銀成長基金，將在后文中重點剖析。